中國(guó)銀河證券：軍+民+貿(mào)三輪驅(qū)動(dòng) 無人機(jī)產(chǎn)業(yè)將乘風(fēng)而起

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，軍+民+貿(mào)三輪驅(qū)動(dòng)，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)將乘風(fēng)而起。軍用領(lǐng)域，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)瞬息萬變，無人機(jī)系統(tǒng)作為關(guān)鍵的新質(zhì)新域作戰(zhàn)力量和未來戰(zhàn)場(chǎng)主角之一，相關(guān)裝備需求將提速，關(guān)注軍用無人機(jī)整機(jī)公司中無人機(jī)(688297.SH)、航天彩虹(002389.SZ)、航天電子(600879.SH)等，以及核心分系統(tǒng)配套商晶品特裝(688084.SH)、光威復(fù)材(300699.SZ)等。民用領(lǐng)域，工業(yè)無人機(jī)下游應(yīng)用持續(xù)爆發(fā)，建議關(guān)注縱橫股份(688070.SH)、華測(cè)導(dǎo)航(300627.SZ)等。

中國(guó)銀河證券觀點(diǎn)如下：

無人機(jī)在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中作用凸顯，有望成為未來戰(zhàn)場(chǎng)主角之一。

無人機(jī)已融入現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中的各個(gè)階段——前期偵察、戰(zhàn)場(chǎng)監(jiān)視和后續(xù)精準(zhǔn)打擊等方面。俄烏沖突發(fā)人深省，俄羅斯作為軍事大國(guó)，并未完全發(fā)揮無人機(jī)的作戰(zhàn)效能，作戰(zhàn)效果差強(qiáng)人意。該行認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)未雨綢繆，在產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的基礎(chǔ)上，增加無人機(jī)裝備數(shù)量，構(gòu)建裝備型號(hào)譜系，包括高空高速無人偵察機(jī)、察打一體無人機(jī)、自殺式無人機(jī)等。

新質(zhì)戰(zhàn)斗力配置有望傾斜，我國(guó)軍用無人機(jī)年市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)百億。

近年來，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，全球主要大國(guó)的國(guó)防預(yù)算呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，軍用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

a)根據(jù)TrendForce的預(yù)測(cè)，2022年至2025年，全球軍用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將從165億美元增長(zhǎng)到343億美元，復(fù)合增速27.6%。考慮到我國(guó)無人機(jī)裝備基數(shù)較低，假設(shè)我國(guó)軍用無人機(jī)年采購(gòu)額占軍費(fèi)比例為0.55%，較美國(guó)0.45%略高，我國(guó)2023年軍費(fèi)15537億元，則無人機(jī)相關(guān)項(xiàng)目的采購(gòu)額約85億元。另根據(jù)航天彩虹公告，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)軍用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)100至150億元，復(fù)合增速8.5%至33%。

b)在地緣政治格局劇烈演變的背景下，中小型國(guó)家對(duì)國(guó)防的重視程度大幅提升。無人機(jī)在現(xiàn)代戰(zhàn)場(chǎng)的價(jià)值得到充分顯現(xiàn)，疊加目標(biāo)用戶軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)的預(yù)期，憑借較高的性價(jià)比和較為完善的無人機(jī)譜系，我國(guó)無人機(jī)軍貿(mào)需求的釋放節(jié)奏有望加快。

民用無人機(jī)市場(chǎng)方興未艾，工業(yè)無人機(jī)是未來發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。

據(jù)《通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(2022)》，2021年全球民用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模超過1600億元，其中，工業(yè)級(jí)無人機(jī)占比約60%。隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2025年民用無人機(jī)市場(chǎng)將達(dá)5000億元，復(fù)合增速32.9%，其中工業(yè)級(jí)無人機(jī)占比提升至80%，約4000億元。

a)根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2024年，我國(guó)工業(yè)級(jí)無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約1500億元，五年復(fù)合增速約58%，其中地理測(cè)繪/農(nóng)林植保/快遞物流/警用安防/電力巡檢市場(chǎng)分別約448/318/255/200/200億元。預(yù)計(jì)到2024年我國(guó)工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為405.99億元，其中垂直起降固定翼無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模124.26億元，占比從2019年的10.12%提升至30.61%，多旋翼無人機(jī)市場(chǎng)占比則從80.5%大幅下降至57.2%。

無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，中游制造是產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)包括上游的設(shè)計(jì)研發(fā)和原材料/原器件生產(chǎn)環(huán)節(jié)，中游的無人機(jī)和地面站集成制造環(huán)節(jié)，以及下游的無人機(jī)應(yīng)用環(huán)節(jié)，其中產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)在于“中游制造”，尤其是對(duì)飛控系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、任務(wù)載荷、動(dòng)力系統(tǒng)以及地面系統(tǒng)的卡位，是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備采購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。