中信證券：容量電價機(jī)制發(fā)布，煤企或從兩路徑受益

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，煤電容量電價機(jī)制2024年起實施，旨在幫助燃煤電廠補(bǔ)償發(fā)電過程的固定成本，有利于穩(wěn)定煤電在新型能源系統(tǒng)中的支撐調(diào)節(jié)性電源地位，短期有利于煤電產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴(kuò)張，也有助于煤價預(yù)期的小幅改善。同時，經(jīng)營煤電業(yè)務(wù)的煤炭公司收入、利潤預(yù)計也有增厚。容量電價政策或成為近期煤炭板塊反彈的催化劑之一。

中信證券主要觀點如下：

煤電容量電價機(jī)制頒布，容量電費由工商業(yè)用戶分?jǐn)偂?/strong>

2023年11月10日，國家發(fā)改委和國家能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價機(jī)制的通知》，決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價機(jī)制。煤電容量電價按回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定，其中固定成本按全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)每年每千瓦330元實行，比例則綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024~2025年多數(shù)地方為30%，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方為50%左右，2026年，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。

容量電價的推出有利于穩(wěn)定煤電地位，保障能源安全。

煤電是當(dāng)前我國最重要且成本較低的支撐調(diào)節(jié)性電源。目前煤電實行單一制電價，但在新能源發(fā)電規(guī)模日益增加的情況下，通過單一電量電價或難以完全回收成本，因此對煤電實行兩部制電價是能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的必然要求，其中容量電價主要回收機(jī)組固定成本、電量電價主要回收變動成本，從而穩(wěn)定煤電在電力系統(tǒng)中的地位，保障電力安全運行。

燃煤電廠盈利或有改善，煤企或參與利潤分享。

目前的燃煤電廠收入為各省燃煤標(biāo)桿電價×(1+浮動比例)×售電量，實行容量電價政策后燃煤電廠的收入或為各省燃煤標(biāo)桿電價×(1+浮動比例)×售電量+容量電價×裝機(jī)容量。煤炭上市公司或通過兩條路徑受益：1）煤價有潛在上漲空間。若標(biāo)桿電價和浮動比例維持不變，燃煤電廠收入將會增加，上游煤炭企業(yè)也有望分享產(chǎn)業(yè)鏈利潤。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年煤電裝機(jī)11.2億千瓦，以行業(yè)容量電價收入除以煤電發(fā)電量的方法計算，5500大卡煤價理論上潛在提價空間或有93元/噸。2）經(jīng)營電力業(yè)務(wù)的煤炭公司或從容量電價中直接受益，但我們估算對凈利潤影響相對有限，大部分公司影響在5%以內(nèi)。

風(fēng)險因素：

燃煤標(biāo)桿電價或電價浮動比例下調(diào)；煤炭企業(yè)議價能力下降；后續(xù)政策推進(jìn)不及預(yù)期。

投資策略。

預(yù)計容量電價政策將帶來煤電行業(yè)收入增加，或給煤價上漲提供潛在的空間，也會給煤電聯(lián)營企業(yè)增厚盈利，或進(jìn)一步催化板塊樂觀情緒，有助于板塊短期反彈。同時，我們維持前期行業(yè)觀點，四季度中后期煤價上漲、分紅預(yù)期以及順周期的市場風(fēng)格或共振推動板塊震蕩上行。