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華創(chuàng)證券：三季度主要物流標(biāo)的業(yè)績均有所承壓 預(yù)計(jì)同比增速拐點(diǎn)或?qū)⒅?/h1>
華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，整體看，三季度主要物流標(biāo)的業(yè)績均有所承壓，但預(yù)計(jì)同比增速的拐點(diǎn)或?qū)⒅痢?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，整體看，三季度主要物流標(biāo)的業(yè)績均有所承壓，但預(yù)計(jì)同比增速的拐點(diǎn)或?qū)⒅粒蝗艚?jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，服務(wù)于生產(chǎn)性行業(yè)的物流公司亦將展現(xiàn)彈性。中長期看，在供給端有稀缺性資產(chǎn)布局、行業(yè)具備龍頭提升紅利以及服務(wù)客戶處于景氣向上成長性領(lǐng)域的物流公司更受到市場青睞。

核心標(biāo)的包括：

嘉友國際(603871.SH)、廈門國貿(mào)(600755.SH)、廈門象嶼(600057.SH)、海晨股份(300873.SZ)、宏川智慧(002930.SZ)、興通股份(603209.SH)、密爾克衛(wèi)(603713.SH)、華貿(mào)物流(603128.SH)、德邦股份(603056.SH)等。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

大宗供應(yīng)鏈：三季度業(yè)績承壓，龍頭價(jià)值提升邏輯不變

業(yè)績回顧：

受多重因素影響，歸母凈利大幅下滑。23Q3五家核心公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.2億元，同比下滑39%，環(huán)比下滑26%。其中象嶼、國貿(mào)Q3歸母凈利均為約2.9億，同比分別下降64%與44%。

該行分析：今年二季度與三季度，大宗商品市場表現(xiàn)較為極端，過去穩(wěn)健經(jīng)營的大宗供應(yīng)鏈公司在通過強(qiáng)弱周期品類組合對(duì)沖、以及執(zhí)行期現(xiàn)結(jié)合套期保值工具運(yùn)用中，遇到了一定壓力。同時(shí)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在恢復(fù)的階段中，龍頭公司亦選擇給予客戶支持。

展望：

該行持續(xù)看好廈門國貿(mào)、廈門象嶼作為大宗供應(yīng)鏈龍頭轉(zhuǎn)型邏輯逐步兌現(xiàn)將推升價(jià)值回歸。近年來大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)保持了高分紅，在最新業(yè)績預(yù)期下，該行假設(shè)按照2022年分紅比例測算，對(duì)應(yīng)股息率在6%，依舊具備吸引力。

?；肺锪鳎簜}儲(chǔ)保持增長，船運(yùn)、貨代呈現(xiàn)壓力，持續(xù)看好行業(yè)賽道

業(yè)績回顧：

23Q3?；肺锪魃鲜泄竟矊?shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比-17%，環(huán)比-15%。

其中，石化倉儲(chǔ)公司保持業(yè)績同比增長，顯現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健特征;

化學(xué)品船運(yùn)公司收入因規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊佥^快，利潤承壓明顯;

綜合物流/貨代：密爾克衛(wèi)Q3業(yè)績同比降幅收窄。

展望：

持續(xù)看好危化品物流行業(yè)市場空間大、準(zhǔn)入壁壘高，龍頭具備擴(kuò)張機(jī)遇。其中，

宏川智慧：持續(xù)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

興通股份：運(yùn)力規(guī)模持續(xù)提升，回購股份增強(qiáng)信心。

密爾克衛(wèi)：?；肪C合物流服務(wù)商，該行預(yù)計(jì)業(yè)績增速將迎拐點(diǎn)。

跨境物流：跨境礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈高景氣、跨境貨代物流或已見底

1、跨境礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈：嘉友國際Q3業(yè)績略超預(yù)告上限，成長邏輯愈發(fā)清晰。

業(yè)績回顧：

嘉友國際Q3業(yè)績2.5億，同比增長44%。

展望：

該行強(qiáng)調(diào)公司非洲業(yè)務(wù)高增長、大空間、被低估。該行看好公司作為自主可控礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈需求下的重要參與者，成長邏輯愈發(fā)清晰。公司近期多項(xiàng)公告顯現(xiàn)在非洲的布局不斷深化，包括贊比亞薩卡尼亞口岸和道路等升級(jí)改造項(xiàng)目等。

2、跨境貨代及綜合物流：該行預(yù)計(jì)或已見底。

業(yè)績回顧：

Q3業(yè)績同比仍有壓力。華貿(mào)物流與中國外運(yùn)Q3歸母凈利分別為2.1及9.9億，同比分別下滑16%與18%。

展望：

該行預(yù)計(jì)或已見底，看好龍頭公司從傳統(tǒng)貨代向跨境物流綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型之路。華貿(mào)物流提出新三年分紅規(guī)劃，體現(xiàn)對(duì)投資者回報(bào)的重視。

快運(yùn)：德邦股份，京東物流融合項(xiàng)目成效初顯，降本增效空間巨大

業(yè)績回顧：

扣非凈利逐季提升。2023Q1-3扣非凈利分別為0.04、1.3、1.5億元，其中23Q3扣非凈利同比下降11%，環(huán)比上升19%。期間費(fèi)用率優(yōu)化明顯：23Q3公司期間費(fèi)用率為6.2%，同比下降5.5pct，環(huán)比下降1.3pct。Q3快遞業(yè)務(wù)貨量整體穩(wěn)定，快運(yùn)業(yè)務(wù)收入同比增長87.9%，主要因網(wǎng)絡(luò)融合項(xiàng)目推進(jìn)帶來重要貢獻(xiàn)。

展望：

看好行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，公司享受融合紅利。

制造業(yè)供應(yīng)鏈：海晨股份，重要收購打開新市場空間。

業(yè)績回顧：

Q3業(yè)績同比下滑24%，毛利率實(shí)現(xiàn)修復(fù)，新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)放量。2023Q1-3扣非凈利分別為0.5、0.78、0.66億。

展望：

重要收購打開公司新市場空間。10月公司公告稱擬收購盟立自動(dòng)化(昆山)有限公司100%股權(quán)，收購有助于進(jìn)一步加強(qiáng)海晨股份在自動(dòng)化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力和技術(shù)水平，未來能夠?yàn)榘ò雽?dǎo)體、光電面板等行業(yè)在內(nèi)更廣泛領(lǐng)域的先進(jìn)制造業(yè)客戶提供自動(dòng)化裝備和集成業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升公司在該領(lǐng)域的核心競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、進(jìn)出口復(fù)蘇低于預(yù)期。

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