新股研報 | 工程服務(wù)商山西安裝(02520)今起招股 23年前六個月凈利潤為1.1億元人民幣

山西安裝(02520)是一家總部位于中國山西省太原市的工程服務(wù)商，并從事專業(yè)工業(yè)工程、專業(yè)配套工程、其他工程及非工程業(yè)務(wù)。

招股日期︰11月10日至15日

上市日期︰11月22日

聯(lián)席保薦人︰華泰國際、山證國際

收款行︰交通銀行

發(fā)售約3.33億股H股，約90%配售，約10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)。

每股招股價為2.1元至2.36元，募資最多約7.86億元，占總市值約25%，上市開支約6880萬人民幣。

按每手2000股，入場費4767.61元。

以上限價2.36元計算，市值約31.467億元(以22年純利約2億人民幣計算，市盈率約14.3倍)。

截至23年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約22.7億人民幣。

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)。

業(yè)務(wù)︰

20至22年收入分別為101.4億人民幣、132.7億人民幣、128.4億人民幣，23年首六個月收入為52.4億人民幣。

20至22年毛利分別為14.2億人民幣、17.4億人民幣、18.4億人民幣，23年首六個月毛利為7.85億人民幣。

20至22年純利分別為2.82億人民幣、1.88億人民幣、2億人民幣，23年首六個月純利為1.1億人民幣。

于往績記錄期間，公司大部分收入來自山西省。于22年，公司為山西省按收入計的最大專業(yè)工業(yè)工程承包商，市場份額為3%。

公司提供從(i)設(shè)計咨詢、(ii)投資建設(shè)、(iii)建筑施工到(iv)運營維保的廣泛產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。公司在工程承包方面擁有2項工程施工總承包特級資質(zhì)、4項工程施工總承包一級資質(zhì)、6項工程施工總承包二級資質(zhì)、18項工程專業(yè)承包一級資質(zhì)、3項工程專業(yè)承包二級資質(zhì)。

公司擁有設(shè)計咨詢、投資建設(shè)、建筑施工、運營維保的“四位一體”產(chǎn)業(yè)鏈。公司以總承包商及分包商的身份承接項目，并被視為中游承包商。于往績記錄期間，公司以建筑承包商的身份承接EPC及PPP項目，大部分承包項目為EPC項目，只有少數(shù)為PPP項目。

EPC與PPP為建設(shè)工程的兩種主要承包模式。EPC指工程、采購、施工的一種常見的承包模式，即承包人受項目持有人委托，進行工程項目勘察、設(shè)計、采購、施工測試、調(diào)試等項目工作，或進行以上全部各項;而PPP指公私合作，是基于框架協(xié)議，由政府與私人組織共同建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目或提供某些公共產(chǎn)品和服務(wù)的合作伙伴關(guān)系。

公司歷史可追溯至1952年，公司前身為中國最早從事工業(yè)設(shè)備安裝的公司之一。公司是山西省最早的工程承包公司之一，也是中國首批獲得質(zhì)量管理體系認證的工程承包公司之一。公司致力于在工程服務(wù)全周期內(nèi)為客戶提供全過程、全生產(chǎn)鏈及一體化的專業(yè)系統(tǒng)服務(wù)。

募資所得其中約50%用于資助新能源項目，約32%用于為公司于現(xiàn)有及日后PPP項目及清潔供熱、分布式能源、固廢處置、水務(wù)處理等建設(shè)項目下的股權(quán)投資承擔提供資金，約10%用于資助新能源上下游制造產(chǎn)業(yè)項目，約8%用于營運資金及一般公司用途。

基石投資者︰

引入內(nèi)地新能源企業(yè)明陽智能(601615.SH)作為基石投資者，認購約1.57億港元股份，按中間價計算，約占發(fā)售股份約21.1%，設(shè)三年禁售期。

上市后主要股東架構(gòu)︰

山西省國資委持股75%

公眾人士持股25%

簡評︰

山西安裝(02520)是一家總部位于中國山西省太原市的工程服務(wù)商，并從事專業(yè)工業(yè)工程、專業(yè)配套工程、其他工程及非工程業(yè)務(wù).

以上限價2.36元計算，市值約31.467億元，以22年純利約2億人民幣計算，市盈率約14.3倍。

引入內(nèi)地新能源企業(yè)明陽智能(601615.SH)作為基石投資者，認購約1.57億港元股份，按中間價計算，約占發(fā)售股份約21.1%，設(shè)三年禁售期。

本文由“信誠證券”供稿，作者：信誠證券分析師陳伯豪；智通財經(jīng)編輯：楊萬林。