小心“鷹派”反撲！美債收益率跌太猛，美聯(lián)儲恐怕又要不樂意了

最近，美國國債收益率下滑推動美國股市出現(xiàn)爆炸性反彈，并帶動美國國債價格從16年低點反彈。現(xiàn)在一些投資者擔心，收益率的進一步下跌可能會使美聯(lián)儲在更長時間內保持鷹派立場，從而可能在更長期內損害資產價格。因為美聯(lián)儲此前也暗示，美債利率上升使金融市場收緊使其可以不必再加息。近幾個月來，收益率與金融狀況之間的關系已成為人們關注的焦點。金融狀況反映了一個經(jīng)濟體的融資可獲得性，受到美聯(lián)儲官員的密切關注。

過去幾個月，美國國債收益率飆升，推高了企業(yè)和家庭的借貸成本，導致金融環(huán)境收緊，削弱了投資者的風險偏好，并打壓美國股市。最近幾周，這種關系發(fā)生了逆轉。美國10年期國債收益率(與債券價格走勢相反)已從高點下跌了近50個基點，而同期標普500指數(shù)反彈了約6.5%。但一些投資者認為，如果收益率繼續(xù)下跌，金融環(huán)境可能會變得過于寬松，令美聯(lián)儲感到不安，從而迫使美聯(lián)儲在更長時間內將利率維持在較高水平，甚至加息，以防止通脹反彈。

收益率與金融狀況之間的正向動態(tài)關系可以從高盛金融狀況指數(shù)看出，該指數(shù)上周下跌0.5%，這是自1990年以來的第六大單周跌幅。與此同時，10年期美國國債收益率從略高于5%跌至4.48%的低點。美國30年期抵押貸款平均利率上周下跌25個基點，為近16個月來最大單周跌幅。

Annex Wealth Management首席經(jīng)濟學家Brian Jacobsen稱：“美聯(lián)儲可能不希望10年期美國國債收益率遠高于5%，但他們可能也不希望它遠低于4.5%。他們的立場可能會隨著利率的變化而調整，使我們保持在這個范圍內?！?/p>

一些美聯(lián)儲官員上月表示，隨著美聯(lián)儲收緊金融環(huán)境，收益率上升可能取代進一步加息。不過，在本周政策制定者的一系列發(fā)言中，政策制定者基本上沒有在口頭上反對金融環(huán)境的放松。Jacobsen仍看好美債，押注美聯(lián)儲將在太長時間內維持利率高位，以致于將經(jīng)濟推入衰退。

然而道明證券的分析師認為，美國國債收益率的進一步回落最終將成為一把“雙刃劍”。他們在本月早些時候寫道：“如果市場將美聯(lián)儲繼續(xù)把可能的加息推遲至未來解讀為鴿派，那么金融狀況將會緩解。對此，美聯(lián)儲將采取更強硬的立場?！?/p>

根據(jù)CME的美聯(lián)儲觀察工具，期貨市場目前預計美聯(lián)儲在12月會議上維持利率不變的可能性約為90%，高于一個月前的57.6%，并普遍預計美聯(lián)儲最早將在2024年5月或6月開始降息。

與此同時，標普500指數(shù)周三延續(xù)了兩年來最長的上漲勢頭，連續(xù)第八個交易日收高。該指數(shù)今年迄今累計上漲14.2%。其他因素也促成了金融環(huán)境的緩和，其中包括美國油價從近期高點下跌了近20%，原因是人們擔心美國的需求會減弱。

不過，即使如果美國國債收益率繼續(xù)下跌，并不是每一種情況都會讓美聯(lián)儲將在更長時間內維持更高的利率。富國銀行投資研究所高級全球市場策略師Sameer Samana舉例說，在經(jīng)濟放緩的背景下，收益率下跌可能表明美聯(lián)儲正在實現(xiàn)抑制經(jīng)濟增長的目標。他說:“如果經(jīng)濟明顯放緩，這就是利率下降的原因，美聯(lián)儲將認為這證實了他們的總體計劃?！?/p>

Samana預計隨著美國經(jīng)濟繼續(xù)走弱，正在較長期債券價格下跌時買入，未來六個月收益率將穩(wěn)定在4%的低位。投資者正在等待下周公布的美國10月份消費者價格指數(shù)(CPI)，該指數(shù)預計將顯示環(huán)比上漲0.1%。Samana說：“如果下周的通脹數(shù)據(jù)低于預期，而下一輪就業(yè)數(shù)據(jù)也不火熱……美聯(lián)儲將開始認為這是一項出色的工作?！?/p>