施羅德投資：現(xiàn)在買入債券或收獲豐厚回報(bào) 增持短期美國國債

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，施羅德投資全球無約束固定收益主管Julien Houdain指出，現(xiàn)在買入債券更有可能產(chǎn)生豐厚回報(bào)，特別是在減息或經(jīng)濟(jì)衰退的情況下。美國的票息曲線將會更為陡峭，相關(guān)投資交易將會更具吸引力，因此我們增持短期國債，并減持長期國債，原因是美國聯(lián)儲局的加息周期已接近尾聲，而其他驅(qū)動因素仍不太利好長期債券。

對于在目前現(xiàn)金利率高企的情況下是否值得買入債券的問題，Julien Houdain稱，就短期而言，現(xiàn)金可以帶來較高利率回報(bào)，但利率不會在未來5至10年內(nèi)一直保持在如此高的水平。若投資者買入債券，則可能在更長時(shí)間持續(xù)獲得與現(xiàn)金存款同樣水平的收益率。如果將現(xiàn)金存入銀行存款戶口，投資者可能會錯(cuò)失長期鎖定高收益率（承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高）的巨大機(jī)會。事實(shí)上，現(xiàn)在買入債券更有可能產(chǎn)生豐厚回報(bào)，特別是在減息或經(jīng)濟(jì)衰退的情況下。

另外，還有一些透過固定收益獲取理想回報(bào)的方法，尤其是三至四年的短期債券。舉例來說，在短期信貸領(lǐng)域，投資者目前可獲得接近7%（以美元計(jì)算）的收益率。盡管需要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，但投資者將持有較高質(zhì)的債券，其投資受利率走勢的影響亦較小。

至于利率上升對借款人造成的損害程度，Julien Houdain表示，目前為止，借貸成本上升對環(huán)球經(jīng)濟(jì)尚未造成太大影響，這個(gè)情況確實(shí)令金融市場感到意外。

目前存在著兩種情況。在美國，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)已透過債券市場完成大部份融資，因此，他們在2021年以相對較長年期鎖定極低利率。這意味著企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)，毋須憂慮再融資成本上漲的問題，這亦解釋了到目前為止，為何利率上升對美國企業(yè)融資的影響仍相當(dāng)有限。對于鎖定30年期按揭貸款，并享有較低利率的美國家庭住戶而言，貸款成本上升的影響同樣微乎其微。

然而，其他地區(qū)的情況卻截然不同。在英國，按揭貸款期限大幅縮短，英國家庭住戶需要以較高的利率進(jìn)行加按（重新進(jìn)行按揭）。即使尚未再進(jìn)行按揭，那些在2019年和2021年以極低利率借貸的人，很快便需要再度加按。

關(guān)于長期收益率是否還會進(jìn)一步上升，Julien Houdain回應(yīng)稱，從過去兩個(gè)月的利率走勢來看，很難以“不會”來回答這個(gè)問題。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可見，美國經(jīng)濟(jì)一直保持強(qiáng)勁。

問題的關(guān)鍵在于新冠疫情期間人們累積的“超額儲蓄”。顯然，這些儲蓄對強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)作出了巨大支持。雖然，目前超額儲蓄的水平仍未完全明確，但儲蓄水平會隨著時(shí)間過去而持續(xù)下降，因此這種“現(xiàn)金緩沖”在未來對經(jīng)濟(jì)的支持可能會減弱。

但近期還有另一個(gè)因素影響收益率水平，美國的高債務(wù)水平。在未來十年，美國民眾持有的政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 的比率將達(dá)到120%水平。該比率自疫情前以來急劇上升，目前接近國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%。

他指出，與企業(yè)及家庭住戶相比，目前只有美國政府真正受到利率上升的影響，并且陷入了惡性循環(huán)，美國政府必須在短期內(nèi)為大量債務(wù)進(jìn)行再融資，以免支付較高的利息及因而增加財(cái)政赤字。現(xiàn)時(shí)，金融市場亦開始明白這一點(diǎn)，并要求美國政府上調(diào)美國長年期國債的票息率來為這些風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償。

基于這些原因，Julien Houdain認(rèn)為美國的票息曲線將會更為陡峭，相關(guān)投資交易將會更具吸引力，因此我們增持短期國債，并減持長期國債，原因是美聯(lián)儲的加息周期已接近尾聲，而其他驅(qū)動因素仍不太利好長期債券。