國(guó)信證券(香港)：予新特能源(01799)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前硅料價(jià)格或已接近底部區(qū)域，盡管供需格局扭轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，但新特能源(01799)股價(jià)對(duì)市場(chǎng)悲觀預(yù)期已有較為充分的反應(yīng)，給予“買入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16港元。該行預(yù)計(jì)公司2023-25年多晶硅產(chǎn)量將達(dá)到19.5/30/35萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.8/321.6/354.7億元，歸母凈利潤(rùn)54.32/37.92/50.09億元。

國(guó)信證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)低于預(yù)期，硅料價(jià)格下行拖累盈利。

公司2023年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.3億元，同比下滑10.4%，歸母凈利潤(rùn)50.8億元，同比下滑47.4%。其中2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元，同/環(huán)比增速分別為-49.5%/-24.8%;Q3歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同/環(huán)比增速分別為-92.1/-85.9%。公司Q3業(yè)績(jī)低于該行此前的預(yù)期。第三季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)大幅下滑主要由于：(1)三季度多晶硅料價(jià)格低位運(yùn)行，致密料平均價(jià)格運(yùn)行區(qū)間約為6—8萬(wàn)元/噸;(2)新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用暫未發(fā)揮至最優(yōu)水平，生產(chǎn)成本偏高。

多晶硅產(chǎn)能快速釋放。

公司新疆準(zhǔn)東一期10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目已建成，加上前期新疆甘泉堡技改項(xiàng)目、內(nèi)蒙古包頭一期項(xiàng)目，公司高純多晶硅年產(chǎn)能已達(dá)30萬(wàn)噸。2023年前三季，公司實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量12.75萬(wàn)噸，銷量14.18萬(wàn)噸;其中Q3多晶硅產(chǎn)量、銷量分別為5.14、5.57萬(wàn)噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)38.9%、31%。隨著公司新建產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升，該行預(yù)計(jì)Q4公司多晶硅產(chǎn)量有望環(huán)比提升30%至6.7萬(wàn)噸，2023年全年公司多晶硅產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)19.5萬(wàn)噸左右。

新建產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后，成本有望降至行業(yè)前列水平。

由于2023年Q3公司多晶硅新產(chǎn)能仍處于全面爬坡、提質(zhì)過(guò)程中，Q3公司歸母凈利潤(rùn)為3.2億元，扣除電站運(yùn)營(yíng)及電站建設(shè)的分部盈利，Q3公司多晶硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.27億元。據(jù)此測(cè)算，Q3公司多晶硅單噸凈利約0.41萬(wàn)元/噸，多晶硅業(yè)務(wù)盈利處于盈虧平衡點(diǎn)附近。該行預(yù)計(jì)隨著公司新建產(chǎn)線工藝流程的不斷優(yōu)化、產(chǎn)能利用率的不斷提升，公司多晶硅業(yè)務(wù)的全成本或有望在2023年年末降至5-5.5萬(wàn)元/噸的水平，成本達(dá)到行業(yè)前列的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格調(diào)整幅度超預(yù)期;成本下降幅度不及預(yù)期;新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期。