國(guó)信證券：看好業(yè)績(jī)穩(wěn)健低估值品牌服飾、基本面拐點(diǎn)明確的代工企業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，9月服裝社零同比2022/2019年增10%/13%，均環(huán)比7-8月加速。展望四季度，品牌服飾有望在四季度迎高速增長(zhǎng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)健和全年業(yè)績(jī)展望樂觀的男裝品牌、中長(zhǎng)期高景氣度+估值見底運(yùn)動(dòng)品牌、及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高股息家紡品牌等。紡織服飾方面，隨下游品牌庫存去化進(jìn)入尾聲，前期悲觀預(yù)期致估值見底，目前來看頭部供應(yīng)商即將在四季度迎來較明確的拐點(diǎn)，今年四季度至明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，訂單恢復(fù)將催化估值和基本面雙升。

國(guó)信證券觀點(diǎn)如下：

品牌服飾：9月服裝社零同比2022/2019年增10%/13%，均環(huán)比7-8月加速。10月A股大盤小幅下行，A股品牌服飾指數(shù)跌幅小于大盤，10月中上旬受大盤影響出現(xiàn)回調(diào)，三季報(bào)后在業(yè)績(jī)催化下股價(jià)走強(qiáng)，展望四季度，品牌服飾有望在四季度迎來高速增長(zhǎng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)健和全年業(yè)績(jī)展望樂觀的男裝品牌、中長(zhǎng)期高景氣度+估值見底運(yùn)動(dòng)品牌、以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高股息家紡品牌等。

紡織制造：海外去庫存進(jìn)入尾聲，10月越南紡織出口繼續(xù)疲弱，同比-3.6%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)紡織制造行業(yè)景氣度有一定抬升，9月柯橋紡織總景氣指數(shù)1302，同比/環(huán)比+12.4%/+1.3%。內(nèi)棉和綿綸絲價(jià)格較高位有一定下跌，織機(jī)開機(jī)率顯示國(guó)內(nèi)紡織業(yè)景氣度改善趨勢(shì)明確。展望四季度，隨下游品牌庫存去化進(jìn)入尾聲，前期悲觀預(yù)期致估值見底，目前來看頭部供應(yīng)商即將在四季度迎來較明確的拐點(diǎn)，今年四季度至明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，訂單恢復(fù)將催化估值和基本面雙升。

紡織服裝三季報(bào)業(yè)績(jī)回顧。Q3品牌服飾因高基數(shù)增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)率提升來自折扣改善和費(fèi)用率優(yōu)化;紡織制造表現(xiàn)分化，大多環(huán)比改善，部分個(gè)股實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。三季報(bào)發(fā)布后，重點(diǎn)關(guān)注公司中健盛、臺(tái)華、偉星、森馬、穩(wěn)健醫(yī)療、富安娜股價(jià)上漲。1)品牌服飾，Q3收入增長(zhǎng)普遍環(huán)比降速，男裝整體業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)健靚麗;2)紡織制造，Q3恢復(fù)趨勢(shì)持續(xù)向好，恢復(fù)節(jié)奏有差異，其中臺(tái)華、偉星、華利、健盛等業(yè)績(jī)恢復(fù)好于同行;3)運(yùn)動(dòng)品牌，高基數(shù)上延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，安踏、李寧個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA、特步和361度雙位數(shù)增長(zhǎng)，零售折扣和庫銷比保持健康可控。

投資建議：看好業(yè)績(jī)穩(wěn)健低估值品牌服飾、基本面拐點(diǎn)明確的代工企業(yè)。

1、品牌服飾：港股，經(jīng)過前期弱復(fù)蘇充分調(diào)整后，估值位于底部區(qū)間，近期流水增長(zhǎng)加速，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)指標(biāo)健康的景氣運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育(02020)、李寧(02331)、滔搏(06110)，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服飾龍頭波司登(03998)。

A股，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及庫存健康度高、三季報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健、全年業(yè)績(jī)展望樂觀，且中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大兼具估值性價(jià)比的比音勒芬(002832.SZ)、報(bào)喜鳥(002154.SZ)。

2、紡織制造：重點(diǎn)推薦基本面延續(xù)改善、中期訂單確定性高，海外品牌去庫催化估值修復(fù)的運(yùn)動(dòng)代工龍頭申洲國(guó)際(02313)、華利集團(tuán)(300979.SZ)。同時(shí)推薦訂單先行回暖，中期擴(kuò)產(chǎn)成長(zhǎng)空間大的優(yōu)質(zhì)制造臺(tái)華新材(603055.SH)、偉星股份(002003.SZ)、健盛集團(tuán)(603558.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇;國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);匯率與原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。