經(jīng)歷殺估值浪潮后，美股年前大反彈蓄勢(shì)待發(fā)

大多數(shù)美國(guó)大型科技公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，其中，一部分科技公司的營(yíng)收以及利潤(rùn)等核心業(yè)績(jī)甚至遠(yuǎn)超華爾街分析師普遍預(yù)期。然而，壞消息在于:第四季度業(yè)績(jī)重現(xiàn)輝煌的前景似乎變得暗淡。

蘋果(AAPL.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、Facebook和Instagram母公司Meta Platforms(META.US)和特斯拉(TSLA.US)提供的業(yè)績(jī)預(yù)期，以及高管們對(duì)未來發(fā)展的評(píng)論都讓投資者有理由對(duì)未來增長(zhǎng)前景感到擔(dān)憂。

從Alphabet低迷的云計(jì)算業(yè)務(wù)銷售額，到Meta Platforms強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)非常容易受到宏觀環(huán)境波動(dòng)的影響，以及蘋果疲軟的假日購(gòu)物季前景，大型科技公司反復(fù)表現(xiàn)出的一個(gè)關(guān)鍵詞是謹(jǐn)慎。Meta警告稱，未來一年的業(yè)績(jī)看起來不太容易預(yù)測(cè)，主要因廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而特斯拉則擔(dān)心全球電動(dòng)汽車需求開始減弱。

科技巨頭們業(yè)績(jī)展望低迷，美股慘遭殺估值浪潮

盡管全球科技股風(fēng)向標(biāo)——納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100 Stock Index)上周上漲6.5%，創(chuàng)下一年來的最佳單周表現(xiàn)，但上述情況仍令投資者感到焦慮。

Advisors Asset Management首席執(zhí)行官Scott Colyer表示:“這一切都與未來業(yè)績(jī)指引非常低迷有密切關(guān)聯(lián)?！薄按笮涂萍脊傻亩▋r(jià)達(dá)到了歷史上的完美水平，因此，在這些公司的展望表現(xiàn)不佳后，投資者感到失望?！?/p>

科技股現(xiàn)在似乎搖搖欲墜，蘋果、谷歌等美股七大科技巨頭的股價(jià)水平從52周高點(diǎn)平均下跌了約9%。僅蘋果一家公司的市值就損失了3000多億美元。由于蘋果、谷歌等大型科技巨頭占標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重較高，自10月中期美股財(cái)報(bào)季正式開啟，到10月底，標(biāo)普500指數(shù)跌幅則接近5%。

近期的拋售浪潮拉低了大型科技公司的整體估值，但估值仍然偏高，而且由于未來的業(yè)績(jī)擴(kuò)張不太確定，一些較謹(jǐn)慎的投資者似乎不愿為這些股票買單。根據(jù)機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500 Index)中市值排名前七位的美股“七大科技巨頭”平均預(yù)期市盈率約為31x，這一數(shù)字幾乎是該指數(shù)其他493只成份股整體預(yù)期市盈率的兩倍。

根據(jù)Bloomberg Intelligence匯編的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)中市值排名最靠前的“七大科技巨頭”——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、Meta和特斯拉，這些公司的整體利潤(rùn)在第三季度有望同比增長(zhǎng)50%。

盡管特斯拉未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)期，但該電動(dòng)汽車領(lǐng)導(dǎo)者今年剩余時(shí)間的數(shù)據(jù)有可能超過財(cái)報(bào)季開始前預(yù)期的36%這一利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。英偉達(dá)是最后一個(gè)公布業(yè)績(jī)的七大科技巨頭，也可能是利潤(rùn)增速最為強(qiáng)勁的科技巨頭，有可能瞬間拉高七大巨頭的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊?，該公司將于美東時(shí)間11月21日發(fā)布財(cái)報(bào)。

七大科技巨頭2024年利潤(rùn)增速將有所放緩——與其他公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)差距預(yù)計(jì)將縮小

經(jīng)歷殺估值后，美股有望迎來一波漲勢(shì)?

在Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官Keith Lerner看來，大型科技公司面臨的業(yè)績(jī)壓力表明，標(biāo)普500指數(shù)的調(diào)整期已接近尾聲，為今年最后兩個(gè)月的出色表現(xiàn)奠定了重要基礎(chǔ)，而歷史數(shù)據(jù)表明這兩個(gè)月往往是美股的最佳表現(xiàn)時(shí)機(jī)。

他表示:“我們正處于一個(gè)較好的市場(chǎng)季節(jié)性時(shí)期，利率水平企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，刺激美股反彈的重要力量——人工智能方面也有樂觀的消息。”“一些投資者的獲利表現(xiàn)不佳，部分原因是今年早些時(shí)候錯(cuò)過了大型科技股漲勢(shì)，我認(rèn)為我們可能會(huì)看到一些投資者因?yàn)閾?dān)心獲利再度落后而追逐科技股到年底?！?/p>

當(dāng)然，根據(jù)Bloomberg Intelligence編制的數(shù)據(jù)，按照預(yù)期市盈率計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)中的科技股仍比該指數(shù)有接近36%的估值溢價(jià)水平。

這就是為什么 Advisors Asset Management首席執(zhí)行官Colyer表示，他仍然認(rèn)為那些估值過高的大型成長(zhǎng)型股票未來會(huì)更痛苦。他領(lǐng)導(dǎo)的公司選擇持有微軟股票，押注微軟在人工智能方面的巨額投資正獲得回報(bào)，值得注意的是，微軟是美股“七大科技巨頭”中為數(shù)不多Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)展望數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期的公司。

“和人工智能有關(guān)的投資狂熱仍在繼續(xù)，但并不是每家公司都做好了市場(chǎng)準(zhǔn)備，”他補(bǔ)充表示?！懊拦煽赡軙?huì)在年底前反彈，但我不會(huì)說這對(duì)科技股甚至整個(gè)市場(chǎng)來說是板上釘釘?shù)氖聦?shí)?！?/p>

在標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下跌后，該指數(shù)創(chuàng)下2023年以來的最佳單周表現(xiàn)之一。此前美聯(lián)儲(chǔ)暗示，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率上升可能將成為削弱再次加息的動(dòng)力，疊加續(xù)請(qǐng)失業(yè)金數(shù)以及非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，提振利率見頂預(yù)期，利率期貨交易員們甚至將降息時(shí)間預(yù)期從明年7月上調(diào)至6月。

隨著美股財(cái)報(bào)季到來，寄望于美股年前反彈的多頭勢(shì)力有著保持樂觀的理由:標(biāo)普500指數(shù)成分公司的整體利潤(rùn)有望在第三季度跌幅收窄，從第四季度開啟大反彈浪潮，并且歷史數(shù)據(jù)顯示實(shí)際業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性往往非常大。在過去的30年里，歷史數(shù)據(jù)顯示大約60%的標(biāo)普500指數(shù)成分公司在某個(gè)季度的每股收益將超過分析師普遍預(yù)期。近幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2021年初以來，這一比例一直維持在80%左右。

Bloomberg Intelligence匯編的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師們普遍預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)的整體每股收益(EPS)即將步入上升通道，從明年開始可能將恢復(fù)高達(dá)10%的高增速路徑。對(duì)于一個(gè)堅(jiān)持不懈地展望未來的股票市場(chǎng)來說，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤(rùn)水平將在今年Q4起恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)——這也是支撐英偉達(dá)、特斯拉和Meta等大型科技股高估值的重要邏輯。

管理著2.3萬(wàn)億美元資產(chǎn)的資管巨頭Capital Group認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變、暗示其激進(jìn)的緊縮周期結(jié)束，這為投資者創(chuàng)造了買入全球股票的機(jī)會(huì)。該公司投資組合經(jīng)理Winnie Kwan表示，利率見頂之后，“資產(chǎn)類別之間，現(xiàn)金、固收和股票之間的分化將最為顯著”。根據(jù)Capital Groupi對(duì)過去四輪緊縮周期的分析，在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息后的12個(gè)月，全球股市按美元計(jì)算的平均回報(bào)率超過12%。相比之下，全球債券回報(bào)率約為6%，現(xiàn)金回報(bào)率約為4%。

不過，科技股和美債收益率之間的斗爭(zhēng)可能會(huì)在未來幾周繼續(xù)上演，這一局面可能會(huì)傷害那些剛剛因收益率下跌而重新重倉(cāng)美國(guó)大型科技公司的投資者。

Miramar Capital高級(jí)投資組合經(jīng)理Max Wasserman表示:“如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)或地緣政治動(dòng)蕩，一切都可能在瞬間改變，這可能直接影響到那些配置倉(cāng)位過于集中的科技股，容易引發(fā)踩踏。”“所以要謹(jǐn)慎，不要對(duì)那些大型科技公司未來的漲勢(shì)過于樂觀?！?/p>

美銀：技術(shù)面不再阻礙標(biāo)普500指數(shù)年底反彈

有著“華爾街最準(zhǔn)策略師”之稱的美國(guó)銀行策略師Michael Hartnett近日發(fā)表報(bào)告表示，技術(shù)面已不再阻礙標(biāo)普500指數(shù)在年底實(shí)現(xiàn)反彈，但美股中長(zhǎng)期仍具不確定性。今年以來一直對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持悲觀態(tài)度的Hartnett指出，隨著油價(jià)低于每桶100美元、債券收益率低于5%，以及標(biāo)普500指數(shù)高于4200點(diǎn)，倉(cāng)位可能會(huì)再次回升。“但請(qǐng)注意，現(xiàn)在所有人都預(yù)期年底將出現(xiàn)大幅反彈，”他補(bǔ)充道。

該策略師在報(bào)告中寫道，在股市廣度(指上漲的股票數(shù)量)不佳、高收益?zhèn)托屡d市場(chǎng)債券大量流出的情況下，美銀內(nèi)部情緒指標(biāo)“牛熊指標(biāo)”連續(xù)三周發(fā)出反向買入信號(hào)。

Hartnett表示，由于市場(chǎng)太過于看空，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反向買入信號(hào)已經(jīng)被觸發(fā)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看當(dāng)市場(chǎng)極度悲觀時(shí)實(shí)際上看漲力量也在醞釀之中。

在Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的策略團(tuán)隊(duì)看來，美股戰(zhàn)術(shù)性反彈的時(shí)機(jī)可能在年前。目前美銀三個(gè)指標(biāo)提示“反向買入”信號(hào)：美國(guó)銀行牛熊指標(biāo)1.4(低于2%);美國(guó)銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查(FMS)中現(xiàn)金水平約為5.5%附近(大于5%);美國(guó)銀行過去幾周的贖回資產(chǎn)管理規(guī)模1.1%(大于1%)。