中信建投：軍工三季報結(jié)構(gòu)化特征明顯 靜待新一輪擴產(chǎn)周期到來

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，從關(guān)注的重點標(biāo)的中已披露三季報的企業(yè)來看，2023年前三季度，軍工整體結(jié)構(gòu)化特征明顯，多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長，除軍工電子/信息化外，其余產(chǎn)業(yè)鏈均表現(xiàn)良好。從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來看，中下游業(yè)績較為理想，其中中游訂單較為飽滿，但上游仍需靜待新一輪擴產(chǎn)周期的到來。與此同時，軍工行業(yè)盈利能力有望從下游開始逐步實現(xiàn)修復(fù)。當(dāng)前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當(dāng)時。

中信建投主要觀點如下：

軍工行業(yè)結(jié)構(gòu)化特征明顯，多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放可期

從該行關(guān)注的重點標(biāo)的中已披露三季度報的企業(yè)來看，2023年前三季度，軍工各產(chǎn)業(yè)鏈營收和歸母凈利潤大多保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。從訂單及存貨情況來看，軍工各產(chǎn)業(yè)鏈訂單和存貨總體趨勢良好，未來業(yè)績釋放可期。盈利能力方面，受限于降價因素，軍工整體毛利率和凈利率均有所下滑，但未來趨勢有望改善。

軍工產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)分化明顯，靜待新一輪擴產(chǎn)周期到來

從該行關(guān)注的重點標(biāo)的中已披露三季報的企業(yè)來看，2023年前三季度，軍工產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)營收和歸母凈利潤均保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但上游增長相對乏力。從訂單及存貨情況看，軍工中游訂單和存貨均保持穩(wěn)步增長，但上下游訂單有所下滑。從盈利能力看，軍工下游盈利能力有所提高，但其余環(huán)節(jié)盈利能力均有所下滑。當(dāng)前軍工產(chǎn)業(yè)鏈仍需等待新一輪擴產(chǎn)周期到來。

當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年最低點，高性價比更加凸顯，建議堅定加大配置力度

2023年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了10.8%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。截止10月29日，軍工板塊整體PE為51.05倍，處于歷史低位，接近2020年6月的最低點。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為23、27、50倍。因此，該行認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當(dāng)時。

首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績增速快”的標(biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”標(biāo)的，同時重點關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標(biāo)的。