順利入局血制品行業(yè) 普華和順(01358)將發(fā)威？

恒指在搖搖晃晃中還是創(chuàng)了新高，但這種新高并非意味著所有板塊能吃到好果子，如醫(yī)藥板塊，截至1月17日收盤，其K線未泛起一絲波瀾，一條橫線打到底。而細看成分股，仿佛“開春野草”，綠的辣眼睛，多只牛股位于跌幅榜前幾位。

行情來源：富途證券

綠歸綠，但因醫(yī)藥板塊護城河高的原因，并未嚇跑投資者。從資金流向來看，醫(yī)藥板塊近5日的平均成交額22.1億港元，遠領(lǐng)先于傳統(tǒng)能源、航空等板塊。

資金吸虹，醫(yī)藥板塊的潛力票們也顯得“雨露均沾”。智通財經(jīng)APP以新晉“血漿”概念股普華和順(01358)為例，2018年以來，該股回暖近10個點，近4個交易日穩(wěn)步升了2.63%，均價1.55港元，涉及金額約420萬港元。

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歷時3個月終入CBPO

從放消息認購美股上市公司泰邦生物（CBPO）股份，到正式完成交割，普華和順這3個月可謂是“高起低落”，刺激的很。

時間退回到2017年10月中旬，普華和順宣布與CBPO訂立股份交換協(xié)議，據(jù)此，公司按出售業(yè)務(wù)代價，即以HealthForward全部已發(fā)行股本的形式，認購CBPO股份，總價值約5.13億美元。HealthForward擁有天新福80%股權(quán)，每CBPO股份認購價93.0美元。緊隨交割后，公司預期成為CBPO的單一最大股東，擁有CBPO股份，占CBPO經(jīng)擴大已發(fā)行股本約16.66%。

為何花4億元人民幣買CBPO16.66%的股權(quán)？其實，當時智通財經(jīng)APP就作出分析，主要為了更快切入血制品行業(yè)，將為子公司注入資產(chǎn)，以便推進上A股。因為按2016年銷售量方面，CBPO位列中國血漿產(chǎn)品制造商前3名。

排行老三，最簡單粗暴的無疑是業(yè)績有保障。智通財經(jīng)APP觀察到，截至2015年、2016年12月31日止年度，CBPO稅后純利達人民幣7.51億元、8.47億元。2016年12月31日，總資產(chǎn)達39.81億元人民幣，凈資產(chǎn)達34.29億元人民幣。而2017年2季度業(yè)績，收入為8928萬美元、凈利潤3850萬美元，同比增長9.4%。

業(yè)績優(yōu)質(zhì)不說，而且CBPO在手的血制品生產(chǎn)批文有8個，多為免疫球蛋白類，市場的占有率約16.63%。

要業(yè)績有業(yè)績，要批文有批文，這樣的標的賣4億元人民幣，從買方普華和順的角度完全是撿了個“餡餅”。

最重要的對于此次布局，普華和順絕對是“一舉兩得”，一方面可開拓國內(nèi)的血漿產(chǎn)業(yè)；另一方面，普華和順可借機進軍美國資本市場。在交割后，該公司預期成為CBPO單一最大股東，間接擁有美國上市公司“基因”。

同時，天新福與CBPO業(yè)務(wù)之間的潛在協(xié)同效應，天新福為國內(nèi)第一大人工硬腦膜生產(chǎn)商。天新福能夠利用CBPO的現(xiàn)有市場份額以交叉銷售及提供捆綁定價機會增強其核心業(yè)務(wù)，以及透過拓展CBPO的銷售渠道、醫(yī)院及部門擴大其顧客基礎(chǔ)。天新福及CBPO的合并規(guī)模亦能夠減少成本、優(yōu)化支出、擴大市場曝光度及提高與分銷商、顧客及供應商的議價能力。

賬面是好看的讓人驚喜，但反過來，普華和順是另有打算的：按公告，假如普華和順交割后實益擁有CBPO股份占已發(fā)行及尚未發(fā)行股本至少10%，并且可指派一名董事加入CBPO董事會。而緊隨交割后，HealthForward及天新福中直接持有任何權(quán)益，彼等不再為普華和順的附屬公司。另外，CBPO亦不會成為公司的附屬公司且其業(yè)績將不會合并至公司財務(wù)報表。公司所持的CBPO股份被視作聯(lián)營公司的投資，并采用權(quán)益會計法列賬。

簡單理解，解釋交割時，普華和順可以進入CBPO的董事會；交割后，大家平起平坐，分頭行事，天新福帶著資產(chǎn)包去A股上市，且最后業(yè)績不并表。這樣一來，普華和雖然在港股僅僅是圖了個名，有了一定的進入渠道，最后無論是賺不賺錢，都沒法充實自己虧損的業(yè)務(wù)，但卻著實為股東做了“嫁衣”，也算是大福利一件。

如此多打算，普華和順當然日暴漲12.87%，最高報價2.01港元，全天成交量7133.1萬股，總額1.38億港元，活躍度創(chuàng)近年歷史新高。

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不過，這一消息的刺激并非維持多久，在飛天后頃刻陷入低潮。直到2018年1月初，因該認購新消息出來，才止住跌勢。1月3日，該公司表示股份交換協(xié)議先決條件達成，成為CBPO的單一最大股東，且天新福不再為公司附屬公司。

一切都如同最初設(shè)想，普華和順股價自然開始回暖。2018年開年以來，該股回暖近10個點，成交量1112.77萬股，成交額1705.67萬港元，期間一度出現(xiàn)放量。

血制品依舊有市場

雖然普華和順有為子公司做嫁衣之嫌，但入局血制品其實不失一個好選擇。

智通財經(jīng)APP觀察到，血制品行業(yè)向來是以“壟斷”為主。拿全球血制品行業(yè)來說，最早，該行業(yè)有102家企業(yè)，隨著各地血制品事件的發(fā)生，各國對血制品行業(yè)加強了監(jiān)管，再加上市場競爭，大企業(yè)不斷并購小企業(yè)，致使全球血制品企業(yè)（不包括中國）不到20家，全年的投漿量約30000噸，并且前5位的市場占有率在80-85%左右，壟斷格局非常明顯。

而壟斷格局中，美國為主要貢獻者。數(shù)據(jù)顯示，美國年采漿能力占到全球的70%左右，大概在在1.5-2萬噸之間，一半滿足本國，一半出口。約有400個單采采漿站，Grifols，CSL，Baxter，Octapharma等四家，占比達80%。所以美國血液市場波動對世界血液市場影響較大。

再說澳大利亞，其人口約2000萬，采漿量達到350噸，效率較高。不過其國內(nèi)血制品市場比較封閉，血漿的采集主要是該國的十字會負責，并將所采血漿委托給本國CSL公司生產(chǎn)，該公司也是唯一在澳大利亞設(shè)有加工工廠的企業(yè)。隨著市場對免疫球蛋白制品的需求增加，澳大利亞血漿量供不應求，所以澳大利亞每年都會有一定的進口。

歐洲血漿量更需要進口，一定程度上難以自給。除了德國在漿源控制上相對開放，其他國家比較嚴格，漿站申請數(shù)量非常緩慢，這也就決定了歐洲大多數(shù)國家需要進口，但是歐洲血漿提取技術(shù)基本在先進水平。

至于亞洲，因人口多雖實現(xiàn)了自給，但個別品種如凝血因子采用進口的方式解決供應不足。

綜合全球血制品市場，不難發(fā)現(xiàn)該市場還是比較大的，加之各國政策的對該行業(yè)監(jiān)管的加強，發(fā)展?jié)摿€是有的，因此普華和順借助CBPO理論上是能開拓出一片市場的，畢竟誰先進入誰就有機會先發(fā)制人，形成新的“壟斷”。

綜合普華和順的新布局以及血制品行業(yè)發(fā)展、需求，若未來協(xié)同效應明顯，該公司無疑將成為港股“血漿”潛力股。(田宇軒/文)