交銀國際：維持大唐新能源(01798)“中性”評級 目標價2.25港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持大唐新能源(01798)“中性”評級，目前假設在明年3月全年業(yè)績公布前仍沒有新催化劑帶動估值提升，目標價2.25港元。該行認為公司目前估值水平已開始具吸引力，只欠缺新的催化劑帶動突破。同時，22年因風機賠償款及減值回撥造成的盈利高基數(shù)影響亦開始減退，估計在目前自建風光裝機進展下仍可帶動23-25年間7%的年復合盈利增長。

交銀國際主要觀點如下：

3季度盈利因一次性項目低于預期。

公司3季度盈利同比降46%至1.6億元(人民幣，下同)，低于該行預期的2.1億元，當中主要差異在于: (1)聯(lián)營/合營公司3季度轉虧至0.24億元(去年同期為0.12億盈利)，不排除是因為減值調整所致;以及(2)期內取得0.37億元的信用減值。3季度銷售成本同比增11.8%，當中主因為風光裝機增加導至折舊提升，唯期內發(fā)電量同比下跌1.6%，導致3季度公司毛利下跌24.5%，毛利率同比下跌8.3個百分點至26.5%。因公司已發(fā)布月期發(fā)電量，市場對這部份的負面影響應已有所預計。

3季度風速影響利用小時下跌，上網(wǎng)電價環(huán)比有改善。

期內風速同比下降，風電發(fā)電量同比減少4.8%，光伏利用小時同比變化不大，新增裝機同比上升帶動發(fā)電量增加33%，彌補部份風電發(fā)電量的下跌。該行估計公司在3季度的風光平均電價環(huán)比有約每度電0.02元的上升，與同業(yè)龍源電力(00916/買入)的情況相似。

財務上仍有彈性容許加快裝機。

目前該行維持公司23-25年新增風光裝機1.5/2.2/3.0吉瓦的預測，公司年初仍維持2025年新增裝機達40吉瓦的目標，相比該行預測25年底近21吉瓦仍有較大距離。目前該行預計在風光裝機單位成本降低下，凈負債比率在24-25預計將下降至117%/111%。該行認為公司仍有加快自建項目及進行收購的空間，這仍取決于公司能否獲得具合理回報率的項目。