德邦證券：云南進(jìn)入常規(guī)枯水期 或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，據(jù)SMM資訊，云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度不等(9%-40%)，此次減產(chǎn)從消息確認(rèn)到企業(yè)執(zhí)行都較為快速，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)，根據(jù)企業(yè)反饋的減產(chǎn)幅度測(cè)算，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬(wàn)噸。該行認(rèn)為云南電解鋁停產(chǎn)或?qū)?lái)行業(yè)供給側(cè)不確定性，鋁價(jià)或有所上行，電解鋁相關(guān)企業(yè)有望受益。

推薦：中國(guó)宏橋(01378)、云鋁股份(000807.SZ)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)。受益標(biāo)的：神火股份(000933.SZ)、中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)。

事件：SMM資訊，云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度不等(9%-40%)，此次減產(chǎn)從消息確認(rèn)到企業(yè)執(zhí)行都較為快速，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)，根據(jù)企業(yè)反饋的減產(chǎn)幅度測(cè)算，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬(wàn)噸。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

云南進(jìn)入常規(guī)枯水期，且四季度電力外送需求增加。

云南月度降水來(lái)看，四季度為常規(guī)枯水期，云南地區(qū)來(lái)水情況預(yù)計(jì)將有明顯下滑。2000-2022年，云南省昆明地區(qū)1-4季度平均降水量分別為18.61、99.83、176.72、38.07mm，其中第4季度平均降水較少，降水量預(yù)期影響云南地區(qū)整體水利發(fā)電水平。此外，從云南當(dāng)前的外送電量來(lái)看，目前云南電力外送需求預(yù)計(jì)高于去年。1-9月云南省外送電量1408.27億度，同比下降2.1%，較1-8月收窄7.2個(gè)百分點(diǎn)。9月云南省外送電力水平已有所提升，但目前其外送電量仍低于去年水平。當(dāng)前距去年全年1816.88億度外送電量仍有408.61億度差距。

預(yù)計(jì)云南電解鋁停產(chǎn)總量115萬(wàn)噸，占目前云南地區(qū)電解鋁總產(chǎn)能20.3%。

在停產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，據(jù)SMM，當(dāng)前云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度為9%-40%不等，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬(wàn)噸。從云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能總量來(lái)看，截至2023年8月云南地區(qū)電解鋁總產(chǎn)能566萬(wàn)噸，以115萬(wàn)噸停產(chǎn)計(jì)算，當(dāng)前停產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)期占總產(chǎn)能20.3%，停產(chǎn)兩月計(jì)算，預(yù)期帶來(lái)的產(chǎn)量縮減為19.17萬(wàn)噸。

供給端擾動(dòng)或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格提升。

回顧近年來(lái)云南電解鋁開工率大幅波動(dòng)時(shí)的鋁價(jià)表現(xiàn)。其一，2021年4月至2021年11月，云南省電解鋁開工率從97.98%下滑至58.15%，電解鋁月度均價(jià)從17,961.90元/噸提升至19,089.09元/噸，漲幅6.3%;其二，2022年8月至2022年12月，云南省電解鋁開工率從99.81%下滑至80.26%，電解鋁月度均價(jià)從18,533.91元/噸提升至18,995.45元/噸，漲幅2.5%。預(yù)期本次云南地區(qū)電解鋁停產(chǎn)事件將對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁供給帶來(lái)一定影響，為鋁價(jià)帶來(lái)一定上行動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，全球電解鋁項(xiàng)目投產(chǎn)過(guò)快，云南用電政策大幅變動(dòng)。