興業(yè)證券：維持中國宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)10.55港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤同比增10.8%/9.8%/7%至96.42/105.85/113.29億元，目標(biāo)價(jià)10.55港元。該行認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)修復(fù)，拐點(diǎn)將至，布局順周期品種。1-9月竣工面積同比增19.8%，地產(chǎn)竣工溫和向好趨勢(shì)有望在未來1-2年持續(xù)，當(dāng)前國內(nèi)已建成產(chǎn)能逼近產(chǎn)能政策天花板，鋁將是政策發(fā)力下的順周期彈性較優(yōu)品種。

事件：中國宏橋子公司山東宏橋新型材料有限公司發(fā)布前三季度業(yè)績：Q3收入同比增長4.0%至333.9億元，凈利潤同比增長2.3倍至43.2億元。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源需求旺盛拉動(dòng)鋁價(jià)快速上漲，以及受益于煤價(jià)下行&云南豐水季電價(jià)貢獻(xiàn)增加，電解鋁噸盈利兩端走闊，充分釋放業(yè)績彈性。

量：云南復(fù)產(chǎn)順利，豐水季Q3已恢復(fù)至滿產(chǎn)，估計(jì)山東與云南電解鋁產(chǎn)能利用率均處于較高水平，接近滿產(chǎn)狀態(tài)；

價(jià)：新能源需求旺盛催化鋁價(jià)持續(xù)上行，于9月末達(dá)到19910元/噸的年內(nèi)最高點(diǎn)，Q3長江鋁價(jià)噸單價(jià)環(huán)比上漲329元/+1.8%至18856元；

成本：Q3煤價(jià)略有上漲，但仍處于相對(duì)低位區(qū)間，以及受益于云南豐水季，該行估計(jì)電解鋁噸成本合計(jì)環(huán)比下降約1300元。其中，Q3陽極均價(jià)環(huán)比下降約600元，拉動(dòng)整體噸成本環(huán)比下降約300元；秦皇島動(dòng)力煤市場價(jià)環(huán)比下降約50元，考慮到煤炭存貨的滯后影響，估計(jì)拉動(dòng)山東分部噸成本下降約600元，該行測(cè)算Q3云南分部電解鋁噸凈利約為2300元，山東電解鋁噸凈利約為2200元。

釋放業(yè)績彈性，Q3凈利潤環(huán)比增加27.1億元/+168%至43.2億元。云南產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有條不紊，公司預(yù)計(jì)今年底之前完成200萬噸電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，2025年底之前規(guī)劃于云南投運(yùn)400萬噸電解鋁產(chǎn)能。