供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)，明年鋼鐵水泥還能走多遠(yuǎn)?

本文來自“見聞美股”微信公眾號(hào)。

供給側(cè)改革，環(huán)保限產(chǎn)，明年鋼鐵水泥還能走多遠(yuǎn)?(摩根士丹利)

1、大摩預(yù)期2018年的材料需求將好于市場預(yù)期。冬季的環(huán)境控制致使建筑業(yè)的相關(guān)需求從17年4季度推遲至18年2季度加上季節(jié)性的需求上升將最終使2季度的需求超出正常水平。預(yù)期鋼鐵需求在18年將同比增加2.3%。

2、受益于冬季減產(chǎn)和較低庫存，2018年首選材料市場中的鋼鐵和水泥。

3、冬季的減產(chǎn)致使鋼鐵庫存率大幅下降，預(yù)計(jì)18年2季度需求高峰期的到來會(huì)使市場供給更緊張，鋼鐵部門的利潤水平將得到支撐。

4、水泥方面，冬季減產(chǎn)以及歷史低位的庫存水平使得水泥價(jià)格在17年4季度強(qiáng)勁上漲，而由于環(huán)境控制和季節(jié)性需求增長，預(yù)期水泥部門的高利潤率將會(huì)持續(xù)至18年上半年，且2季度建筑業(yè)需求的集中釋放將會(huì)使水泥的價(jià)格走出一波上漲行情。

5、國務(wù)院在17年7月頒布新規(guī)禁止洋垃圾入境，預(yù)計(jì)舊瓦楞紙板的進(jìn)口數(shù)量在18年將同比下降，這將導(dǎo)致中國舊瓦楞紙板的供給緊張，整體推動(dòng)紙業(yè)的生產(chǎn)成本上升。而紙業(yè)部門的領(lǐng)導(dǎo)者‘理文造紙’和‘玖龍紙業(yè)’因擁有較多的海外供貨渠道以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本優(yōu)勢，將作為紙業(yè)部門的首選。

6、就鋁業(yè)部門來說，由于政府關(guān)停部分產(chǎn)能加上冬季減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年的產(chǎn)能利用率將從2017年的83%達(dá)到更高的88%，在經(jīng)歷最近的價(jià)格下跌后，未來下行風(fēng)險(xiǎn)較小。且若山東冬季污染惡化帶來產(chǎn)能的進(jìn)一步削減，鋁價(jià)在近期有上漲的可能。

7、煤炭價(jià)格在17年經(jīng)歷了較長時(shí)間的上漲，預(yù)期政府在18年將增加市場供給，新增礦場帶來的產(chǎn)能增加將保持在2-3億噸，預(yù)期煤炭價(jià)格在18同比下降10%。

8、未來環(huán)境管制的加強(qiáng)將成為一種新常態(tài)?！?+26”城市冬季的生產(chǎn)限制，環(huán)境保護(hù)稅的推出將使市場供給減少，行業(yè)生產(chǎn)成本提高。預(yù)計(jì)此次冬季環(huán)境污染控制計(jì)劃會(huì)產(chǎn)生兩種結(jié)果：

1)減排目標(biāo)達(dá)到，控制計(jì)劃有效，下年繼續(xù)執(zhí)行。

2)目標(biāo)沒有達(dá)到，代表控制力度不夠，更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施將會(huì)出臺(tái)確保目標(biāo)達(dá)成。

而預(yù)計(jì)18年1月1日起執(zhí)行的環(huán)保稅對(duì)材料行業(yè)的整體影響有限。基于當(dāng)前的價(jià)格水平，每噸的環(huán)境稅占比較小，其中銅所受的成本影響可能是最大的。

9、行業(yè)的去杠桿化進(jìn)程剛剛開始，股息分配有望在未來增加。供給側(cè)改革的推進(jìn)使杠桿率不斷下降，據(jù)估計(jì)，鋼鐵行業(yè)17年2季度的自由現(xiàn)金流為正數(shù)，且3季度的債務(wù)水平開始下降，在資本支出下降，收入有明顯反彈跡象的背景下，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)2017-18年的股息分配將增加。

摩根士丹利推薦增持:

寶鋼股份(600019) 目標(biāo)價(jià)：11.3元

招金礦業(yè)(1818.HK) 目標(biāo)價(jià)：7.92港元

江西銅業(yè)(0358.HK) 目標(biāo)價(jià)：16港元

理文造紙(2314.HK) 目標(biāo)價(jià)：11.4港元

玖龍紙業(yè)(2689.HK) 目標(biāo)價(jià)：15港元

華潤水泥(1313.HK) 目標(biāo)價(jià)：6.5港元

西部水泥(2233.HK) 目標(biāo)價(jià)：1.5港元

冀東水泥(000401) 目標(biāo)價(jià)：16元

華新水泥(600801) 目標(biāo)價(jià)：18元

中國神華(1088.HK) 目標(biāo)價(jià)：25.1港元

海螺水泥(600585/0914.HK)

目標(biāo)價(jià)：40元/48港元

馬鞍山鋼鐵(0323/600808)

目標(biāo)價(jià)：5.3港元/5.8元

2018石油業(yè)10大預(yù)測，誰能買?誰能賣?(摩根大通)

1、能源股在2018年面臨均值回歸，整體表現(xiàn)將更接近市場回報(bào)。首選題材股：APC，CNQ，ECA，F(xiàn)TI，PPL，RSPP，XEC

2、盡管曲線后端遠(yuǎn)期合約的價(jià)格保持在區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)，但預(yù)期石油現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)將加劇。個(gè)股方面，增持：APA，CNQ，CVX 減持：IMO，HES

3、天然氣供給來源的增多(從阿巴拉契亞和斯維爾進(jìn)口)，使得冬季帶來的市場“順風(fēng)”有所衰減。個(gè)股首選：COG，EQT，GPOR

4、預(yù)期2018年美國頁巖氣產(chǎn)量將強(qiáng)勁增長，但經(jīng)營上面臨的挑戰(zhàn)將帶來下降風(fēng)險(xiǎn)。首選：PXD，XEC，ECA，F(xiàn)ANG，PE，RSPP

5、廠商規(guī)模將成為E&P(能源設(shè)備)股在2018年表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵因素。首選：CXO，DVN，SM，WPX

6、鷹福特油田的良好業(yè)績表現(xiàn)不容忽視，預(yù)計(jì)鷹福特相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)要優(yōu)于二疊紀(jì)盆地(頁巖油產(chǎn)區(qū))個(gè)股。首選：ECA，MRO，COP

7、盡管SOX費(fèi)城油業(yè)業(yè)績平平，但預(yù)期石油服務(wù)商的整體收入周期在2018年將平穩(wěn)下降。個(gè)股方面，增持：FTI，HAL 減持：OII，ESV

8、投資者對(duì)供給增加的擔(dān)心存在過度，預(yù)期市場供給緊張將持續(xù)，美國石油壓裂類股將有超常表現(xiàn)。首選：HAL，PUMP，F(xiàn)RAC，PTEN

9、未來煉油股整體優(yōu)于能源股的表現(xiàn)將面臨挑戰(zhàn)，更多元化的煉油股有望走出獨(dú)立行情。個(gè)股方面，增持：ANDV, MPC 減持：HFC，PBF

10、違約評(píng)級(jí)IDR的廢除將持續(xù)，MLP籃子(二級(jí)市場公開交易的有限合伙企業(yè)份額)的波動(dòng)性將加大。當(dāng)波動(dòng)使得MLP便宜及違約評(píng)級(jí)制廢止，高違約評(píng)級(jí)個(gè)股市場表現(xiàn)較差時(shí)買入。

港股地產(chǎn)股有望獲得更多催化劑(摩根士丹利)

1、鑒于“金茂集團(tuán)”1月3日發(fā)布了利好的利潤預(yù)告，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)股的下一個(gè)催化劑將是2017年的利潤預(yù)告，而大多數(shù)房產(chǎn)開發(fā)商將在3月中旬發(fā)布業(yè)績報(bào)告。

2、預(yù)期2018年房地產(chǎn)行業(yè)的并購將會(huì)持續(xù)，前5大房產(chǎn)開發(fā)商的市場份額將從17%增加至2021年的33%。數(shù)據(jù)顯示，2016-17年開發(fā)商50%的土地來源于企業(yè)并購，且未來土地供給的減少，將減輕房屋供給過剩的壓力。

3、預(yù)計(jì)開發(fā)商2017年核心收入將同比增長41%(之前估計(jì)為32%)，同時(shí)，受益于低庫存及有限的供給，2018年房屋合同銷售增長將主要受可供出售資源的驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)報(bào)告覆蓋個(gè)股在2018年的合同銷售增長將達(dá)到26%。

4、MSCI中國房地產(chǎn)指數(shù)在2017年增長了97%，超出MSCI中國指數(shù)45個(gè)基點(diǎn)，預(yù)期合同銷售增長將成為未來股價(jià)上漲的關(guān)鍵因素，而目前市值與合同銷售的比率僅從2016年的0.4x恢復(fù)到0.53x，相比之下，歷史均值為0.7x。

摩根士丹利建議增持：

融創(chuàng)中國(1918.HK) 目標(biāo)價(jià)：47港元

合景泰富(1813.HK) 目標(biāo)價(jià)：11港元

中國奧園(3883.HK) 目標(biāo)價(jià)：5.5港元

越秀地產(chǎn)(0123.HK) 目標(biāo)價(jià)：2港元

越秀房產(chǎn)信托(0405.HK)目標(biāo)價(jià)：5.6港元

現(xiàn)在或許該考慮港股航空股了?(瑞士信貸)

1、中國上周五宣布的機(jī)票價(jià)格改革提振，中國三大航空公司的利潤到2020年可能至多增長35%。

2、改革方案有兩個(gè)大驚喜：價(jià)格上限管制放松的時(shí)間提前、范圍也大于預(yù)期。

3、三大航空公司每個(gè)航季可調(diào)價(jià)航線數(shù)量從過去的至多10條增加至20-30條。

4、預(yù)計(jì)中國三大航空公司(南方航空、東方航空和中國國航)利潤在2018/2019/2020年平均增長空間分別為17%/34%/35%。

5、雖然油價(jià)和匯率等因素會(huì)時(shí)不時(shí)造成一些宏觀困擾，但預(yù)計(jì)更高的客運(yùn)收益率和強(qiáng)勁的需求會(huì)支撐盈利增長前景。

瑞信投資建議：超配

中國東方航空(0670.HK)

目標(biāo)價(jià)：7.8港元

中國國航(0753.HK)

目標(biāo)價(jià)：11.6港元

中國南方航空(1055.HK)

目標(biāo)價(jià)：9.8港元（編輯：王夢艷）