東吳證券：保險行業(yè)處于負債端數(shù)據(jù)“真空” 及資產(chǎn)端“底部震蕩”雙期疊加周期

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，保險公司尤其是壽險公司，面臨負債業(yè)務(wù)久期長、資產(chǎn)負債匹配難度大、戰(zhàn)略執(zhí)行定力要求高等特點。該行認為財政部印發(fā)《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》有望培育行業(yè)主體“前人栽樹后人乘涼”長期穩(wěn)健的經(jīng)營與管理理念，利好行業(yè)長期健康發(fā)展，提升頭部國有保險公司中長期估值水平。當前行業(yè)處于負債端數(shù)據(jù)“真空”和資產(chǎn)端“底部震蕩”雙期疊加周期，推薦：中國太保(601601.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)。

事件：財政部印發(fā)《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，以進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核，并對其投資管理提出了相關(guān)要求。

東吳證券主要觀點如下：

引導ROE長期考核，由當年度ROE變?yōu)椤?0%的3年ROE幾何平均數(shù)”+“50%的當年度ROE”，降低保險公司短視沖動行為。

此前《商業(yè)保險公司績效評價辦法》中明確保險類金融企業(yè)考核指標包括30%的盈利能力狀況指標+25%的經(jīng)營增長狀況指標+25%的償付能力狀況指標，其中盈利能力狀況指標包括凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)報酬率、收入利潤率、支出利潤率，合計權(quán)重30%。《通知》將經(jīng)營效益指標的ROE由當年度ROE變?yōu)椤?0%的3年ROE幾何平均數(shù)”+“50%的當年度ROE”，以加強國有商業(yè)保險公司長周期考核。根據(jù)相關(guān)答記者問，本次《通知》主要目的在于，按照保險行業(yè)運營規(guī)律，增強資產(chǎn)與負債的匹配性，繼續(xù)引導國有商業(yè)保險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，防止因單純考核年度目標，出現(xiàn)突增業(yè)績、忽視風險的短期行為。近年來，人身險行業(yè)受疫情持續(xù)沖擊影響，資負兩端面臨深度調(diào)整壓力，部分險企為提升短期經(jīng)營業(yè)績埋下了利差損、費差損等隱患，《通知》有望凈化行業(yè)良性競爭格局，發(fā)揮頭部國有保險公司頭雁效應(yīng)，引導行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

引導保險資金投資降低風險偏好，發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用。

《通知》在投資資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出了相關(guān)要求，其中明確要求“保險資金要投向風險可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的資產(chǎn)，不得用于收益不穩(wěn)健、價格波動大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的高風險投資”。我們認為政策思路一脈相承，9月《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。就保險資金權(quán)益市場投資而言，《通知》有望增加險企對標的短期波動的容忍度，以更長的投資視角和持倉久期來應(yīng)對短期市場的波動。尤其是今年以來，新金融工具會計準則實施，以FVTPL為代表的權(quán)益資產(chǎn)增加了保險公司短期業(yè)績波動，險資需要在償付能力充足率、投資收益目標和資產(chǎn)負債匹配的財務(wù)目標三者間尋求平衡?！锻ㄖ酚欣谝龑ПｋU資金作為中長期資金穩(wěn)定大市，以實現(xiàn)長期投資、穩(wěn)定投資、價值投資。

推薦：中國太保(高基數(shù)下價值持續(xù)高增，標桿引領(lǐng)更進一步，有望充分受益于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展)、中國人壽(短期業(yè)績洗澡一步到位，減值拖累短期業(yè)績，24年價值維持正增長指引)和經(jīng)濟強β標的中國平安。

風險提示：利差損風險持續(xù)積累、商業(yè)保險公司短期考核壓力持續(xù)加大