微創(chuàng)醫(yī)療(00853)：我就是國版美敦力

都說醫(yī)改政策對(duì)藥品行業(yè)的正面影響最大，但器械領(lǐng)域同樣受益。如在“國產(chǎn)替代進(jìn)口”、分級(jí)診療等政策的指導(dǎo)下，該行業(yè)瞬間被激活，一時(shí)間各方資本積極涌入。

就拿2017年來說，該領(lǐng)域便是一本“資本史”：如阿里巴巴以近20億元人民幣并購百勝醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療獲33.33億元融資、康達(dá)醫(yī)療獲10億元融、騰訊（00700）帶著AI技術(shù)“覓影”成立人工智能醫(yī)學(xué)影像聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室……

資本實(shí)力玩家齊聚，但這并不妨礙傳統(tǒng)的器械制造商穩(wěn)步前進(jìn)，畢竟“外來和尚好念經(jīng)”的故事已經(jīng)過去了很久，沒有基礎(chǔ)顯然難以打開市場(chǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP以港股醫(yī)療器械巨頭之一的微創(chuàng)醫(yī)療（00853）為例，該公司在2017年中期，其凈利潤(rùn)暴漲355.8%，直接證明了“本地人”實(shí)力。

受業(yè)績(jī)利好，中期至今，微創(chuàng)醫(yī)療漲幅悄然超過了21.5%，其市值最高沖至近140億港元，成長(zhǎng)型遠(yuǎn)高于先健科技（01302）。

行情來源：富途證券

對(duì)于這樣一只富有成長(zhǎng)潛力的票，未來切入點(diǎn)在哪？老規(guī)矩，還是先讓智通財(cái)經(jīng)APP帶你挖挖其基本面。

業(yè)績(jī)永遠(yuǎn)是第一切入點(diǎn)

關(guān)于器械市場(chǎng)規(guī)模，智通財(cái)經(jīng)APP已經(jīng)分析過很多次，總結(jié)起來就一點(diǎn)，即到2022年，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5220億美元（單位下同），2016-2022年CAGR年化增長(zhǎng)率為5.1%，將占到全球藥物市場(chǎng)規(guī)模的一半。

為何增長(zhǎng)如此迅速，回到原點(diǎn)還是與老年化分不開。因?yàn)槿艘焕希鞣N器官就容易出現(xiàn)病變，如心臟、血管、關(guān)節(jié)。以常見的“傷病”骨科為例，近年來骨科植入物市場(chǎng)，因患者人數(shù)上升、骨關(guān)節(jié)植入物手術(shù)越趨普及、骨關(guān)節(jié)植入物手術(shù)帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)變輕、產(chǎn)品進(jìn)步等因素，增速達(dá)到空前。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國骨關(guān)節(jié)植入物市場(chǎng)的手術(shù)量及收入僅次創(chuàng)傷植入物市場(chǎng)；

手術(shù)量方面，由2012年的大約170萬宗增加至2016年的290萬宗，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.8%，并預(yù)計(jì)2021年將增加至470萬宗，2016年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.2%；

收入方面，由2012年的約74億元人民幣增長(zhǎng)至2016年的123億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.5%，預(yù)期于2021年增長(zhǎng)至203億元人民幣，2016年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.6%。

僅一個(gè)骨科就讓骨關(guān)節(jié)植入物市場(chǎng)的潛力立顯，可想而知其他器械領(lǐng)域也是好的超出想象。受益整個(gè)器械市場(chǎng)的放量，微創(chuàng)醫(yī)療近三期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的非常靚麗，不僅扭虧為盈，還極大地改觀了現(xiàn)金流。

如2016財(cái)年，微創(chuàng)醫(yī)療收入3.9億元，同比增長(zhǎng)3.7%；該公司股東應(yīng)占溢利1414.1萬；每股盈利0.0099元，擬派末期股息每股0.019港元。

發(fā)展到2017年上半年，該公司再次盈利。期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)收入約2.17億元，同比增加9.5%；毛利約1.58億元，同比增加15.6%；權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)2137.2萬元，同比增加355.8%；基本每股盈利1.5美分，不派息。

細(xì)看收入、凈利構(gòu)成，皆是旗下的業(yè)務(wù)所得，并非是靠變賣資產(chǎn)（出售附屬公司上海微創(chuàng)生命60%股權(quán)的收益650萬元，撇開這塊收入也是較同期高的多）、業(yè)務(wù)線等強(qiáng)撐起來的業(yè)績(jī)。

如此看來，業(yè)績(jī)無疑是投資者們切入的第一道屏障。

業(yè)務(wù)強(qiáng)勁是第二切入點(diǎn)

提到收入結(jié)構(gòu)，不妨讓我們將其拆分至個(gè)個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年中期，微創(chuàng)醫(yī)療的骨科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)因?yàn)殚_發(fā)的新渠道、美國、日本市場(chǎng)集中放量，期內(nèi)收入為1.08億元，較同期增加了2.9%；心血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)期內(nèi)為收入8350萬元，較同期增加24.6%。

微創(chuàng)醫(yī)療的骨科主要在人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域，公司技術(shù)與產(chǎn)品線來自于前年收購的美國骨科公司W(wǎng)rightMedical旗下OrthoRecon業(yè)務(wù)。OrthoRecon被微創(chuàng)醫(yī)療收購之前，銷售收入逐年下降，公司處于連年虧損的情況。公司收購該塊業(yè)務(wù)之后，積極整合，公司收入止跌回升，同時(shí)公司2016年骨科收入約2.1億元，同比增速1.6%，其中中國骨科市場(chǎng)增速超過30%。

從“國產(chǎn)替代進(jìn)口”這一角度，預(yù)計(jì)該公司的骨科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)將繼續(xù)向好。

談到心血管介入產(chǎn)品，智通財(cái)經(jīng)APP曾經(jīng)分析指出，該業(yè)務(wù)中的Firehawk是其“賺錢能手”。

在國內(nèi)市場(chǎng)中，F(xiàn)irehawk覆蓋醫(yī)院數(shù)量迅速增長(zhǎng)，令其國內(nèi)銷售收入同比增長(zhǎng)130.4%（人民幣計(jì)算）。目前，F(xiàn)irehawk已覆蓋27個(gè)省427家醫(yī)院，但較公司藥物支架覆蓋的1300多家醫(yī)院仍有較大提升空間；國外市場(chǎng)方面，F(xiàn)irehawk已在全球包括泰國、印度尼西亞、印度等共30個(gè)國家完成注冊(cè)，銷售收入同比增長(zhǎng)128.8%。

另外，F(xiàn)irehawk是目前全球載藥量最低的支架系統(tǒng)，采用靶向洗脫技術(shù)實(shí)，集裸支架與藥物洗脫支架的優(yōu)點(diǎn)于一身，能降低遠(yuǎn)期支架血栓發(fā)生率和支架內(nèi)再狹窄，所以各大器械生產(chǎn)商也在研發(fā)，目前同類產(chǎn)品僅有A股的樂普醫(yī)療、H股的威高股份（01066）能與之并論，但市場(chǎng)份額無疑小于微創(chuàng)醫(yī)療，至于先健科技的則還存于研發(fā)階段。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品在上市的5-6年內(nèi)將達(dá)到超過3億元的銷售峰值。

大動(dòng)脈及外周血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)期內(nèi)錄得收入1220萬元，較同期增加22.1%；電生理醫(yī)療器械業(yè)務(wù)錄得收入350萬元，較同期增加38.0%；神經(jīng)介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)錄得收入580萬元，較同期增加40.7%；外科醫(yī)療器械業(yè)務(wù)錄得收入290萬元，較同期增加2.7%。

在研產(chǎn)品是第三切入點(diǎn)

有業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)支撐，足以讓微創(chuàng)醫(yī)療日進(jìn)斗金，但智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，微創(chuàng)醫(yī)療的研發(fā)成本上升也比較快。截至2017年上半年，該公司的研發(fā)費(fèi)用為2420萬元，同比增加6.4%。巨額費(fèi)用花下去，回報(bào)也是響當(dāng)當(dāng)，合計(jì)近10個(gè)在研且等待上市的產(chǎn)品。

重點(diǎn)說下在心血管介入領(lǐng)域的TAVI瓣膜，該產(chǎn)品主要具有恢復(fù)瓣膜功能的作用。根據(jù)《我國主動(dòng)脈瓣疾病的流行特點(diǎn)》，在發(fā)達(dá)國家主動(dòng)脈瓣狹窄發(fā)病率在大于等于65歲的人群中約為2.0%，在大于等于85歲的人群中約為4.0%。中國的主動(dòng)脈瓣狹窄發(fā)病率數(shù)據(jù)可能低于國外。

因?yàn)樵揟AVI瓣膜不需要開胸，所以目前業(yè)內(nèi)人士看好TAVI的巨大市場(chǎng)潛力，根據(jù)2015年TCT(經(jīng)導(dǎo)管心血管治療學(xué)術(shù)會(huì)議)大會(huì)的預(yù)測(cè)，到2025年，TAVI全球的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值將超過冠脈藥物支架。

微創(chuàng)醫(yī)療的TAVI臨床實(shí)驗(yàn)?zāi)壳耙呀?jīng)結(jié)束，已進(jìn)入了創(chuàng)新醫(yī)療器械的特別審批流程，預(yù)計(jì)將在2018年獲批上市，目前的研發(fā)階段處于領(lǐng)先地位。參考進(jìn)口瓣膜產(chǎn)品24萬元人民幣/個(gè)，預(yù)計(jì)國產(chǎn)TAVI瓣膜產(chǎn)品可能在每個(gè)10萬元人民幣，若推進(jìn)順利，該產(chǎn)品完全能成為微創(chuàng)醫(yī)療的又一個(gè)重磅產(chǎn)品。

綜合微創(chuàng)醫(yī)療三方面來看，該公司完全有望成為中國版美敦力。（田宇軒/文）