遠東宏信（03360）策略會交流紀要：專注九大產(chǎn)業(yè)，嚴控負債水平

本文選自“非銀觀點”微信公眾號，作者邵子欽、薛姣、田良，原標題《遠東宏信(3360)策略會交流紀要：聚焦醫(yī)療，金融與產(chǎn)業(yè)協(xié)同》。 

在2017年11月22-24日舉辦的“中信證券2018年資本市場年會”上，我們邀請了遠東宏信(03360)與投資者進行深度交流。

相關(guān)紀要如下：

公司交流紀要

綜述

成立20多年來，遠東宏信持續(xù)專注中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，以金融及產(chǎn)業(yè)相結(jié)合、持續(xù)創(chuàng)新的綜合運營模式為客戶提供量身定制的服務(wù)，公司于2011年在香港聯(lián)交所主板上市，成功立足國際資本市場，已形成市場化股東結(jié)構(gòu)。

專注九大產(chǎn)業(yè)，覆蓋全國客戶

九大產(chǎn)業(yè)：遠東宏信已經(jīng)形成了以醫(yī)療健康、建設(shè)、教育、工業(yè)裝備、電子信息、城市公用、綜合發(fā)展、包裝系統(tǒng)和交通系統(tǒng)為基礎(chǔ)的九大事業(yè)部，涵蓋了幾乎所有融資租賃所能涉及的行業(yè)。除此之外，公司憑借多年來服務(wù)于各行各業(yè)所積累的行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)能力，同時為產(chǎn)業(yè)客戶提供多樣化的金融產(chǎn)品，包括咨詢服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資、設(shè)備運營、財富管理、財務(wù)顧問等。

片區(qū)網(wǎng)絡(luò)：目前，遠東宏信已經(jīng)建立形成了以18個辦事處加105個經(jīng)營單元為主體的片區(qū)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。遠東宏信的客戶經(jīng)理遍布全國各個片區(qū)，其規(guī)模和跑動頻率遠遠領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。

資源籌措體系和能力

資源籌措能力：公司建立了全球化、多元化的資源籌措體系和能力，目前獲得標普及惠譽的投資級評級BBB-，境內(nèi)評級AAA，在世界各地建立了有效融資渠道。同時，公司和境內(nèi)所有主要銀行都有商業(yè)往來，包括部分大型政策性銀行建立了開發(fā)性金融合作伙伴關(guān)系。

債權(quán)融資類產(chǎn)品：公司不斷開拓債權(quán)融資類產(chǎn)品，除公司債、短融、超短融外，還開拓了海外銀團貸款、海外永續(xù)債和海內(nèi)外的中票等多元化的融資渠道。2017年上半年，公司債券發(fā)行規(guī)模為178億元，涉及公司債、短融、超短融和PPN，直接融資在計息負債中的占比為39%。

ABS產(chǎn)品：公司通過持續(xù)發(fā)行ABS，以保障公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在較高水準，縮小冗余資產(chǎn)規(guī)模。截止2017年第三季度，公司已發(fā)行超過220億元的ABS產(chǎn)品，表外管理資產(chǎn)余額超過400億元，在ABS發(fā)行量上位列租賃行業(yè)首位。

負債能力：目前的負債能力足以支撐資產(chǎn)的進一步增大，2017年上半年計息負債余額較上年同期增長40%，上半年計息負債成本率為4.3%，較上年平均水平下降9bp，資金成本較同業(yè)具備顯著優(yōu)勢，計息負債久期為16個月，生息資產(chǎn)久期為20個月，在歷史水平上較為穩(wěn)定，在應(yīng)對流動性風(fēng)險上相比許多同業(yè)具備明顯優(yōu)勢。

行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)控

風(fēng)控能力：公司擁有從行業(yè)準入、客戶篩選、操作控制到資產(chǎn)管理的四部分風(fēng)控流程。在進入每個行業(yè)前首先進行18至24個月的市場測試。在對客戶的選擇上，通常只選擇行業(yè)內(nèi)的中高端，在細分市場領(lǐng)先的企業(yè)。通過租金集中管理，獨立客服體系，全方位監(jiān)控以及及時的法律訴訟等手段進行有效的貸后資產(chǎn)管理。

不良貸款水平：NPL比率長期低于1%，2017年上半年為0.95%，同時30天以上逾期比例僅為0.84%，低于當(dāng)期水平。2017年上半年的不良核銷率為5.2%，撥備覆蓋率為216%。公司對于NPL的認定較傳統(tǒng)金融機構(gòu)更為審慎，同時不良核銷率水平遠低于傳統(tǒng)金融機構(gòu)。

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資

醫(yī)療事業(yè)部：醫(yī)療事業(yè)部已有15年的行業(yè)經(jīng)歷。醫(yī)療團隊覆蓋全國，團隊成員主要由產(chǎn)業(yè)出身，具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的人組成。憑借實力強大的客戶群，以及長期向公立醫(yī)院提供金融服務(wù)、管理咨詢、工程貿(mào)易以及各類其他服務(wù)，公司在進入醫(yī)療行業(yè)方面具有良好的基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)布局：公司目前已成立醫(yī)院集團，2017年年中成員數(shù)量已達到26家，可開放床位達到10000張。目前，公司的大部分醫(yī)院集中在二三四線城市，為民營營利性醫(yī)院，其邏輯是公司認為基層醫(yī)療以及民營醫(yī)院未來增速將快于一線城市的醫(yī)療以及公立醫(yī)院，希望未來通過投后改造，整合提升醫(yī)院的醫(yī)療水平、財務(wù)表現(xiàn)、運營管理水平，使得這些醫(yī)院較當(dāng)?shù)刈詈玫墓⑨t(yī)院至少在部分學(xué)科上乃至整體學(xué)科上具有明顯優(yōu)勢。

中期經(jīng)營業(yè)績

上市以來，金融資產(chǎn)余額年復(fù)合增長率為26%;2017年上半年金融資產(chǎn)余額為1688億元。

2017年上半年，營業(yè)收入較同期增長23.3%。上市以來，營業(yè)收入年復(fù)合增長率約為20%。

2017年上半年，凈利潤較同期增長12.4%。上市以來，凈利潤年復(fù)合增長率約為21%。

2017年上半年，NPL比例為0.95%，30天以上逾期比例為0.84%，不良核銷率為5.2%，撥備覆蓋率為216%

問答

Q1：如何看待2017年的融資租賃市場?

A：2017年資產(chǎn)投放超過預(yù)期，半年左右就達到了原先制訂的全年資產(chǎn)20%增速的目標。2017年的整體市場事實上有利于大型融資租賃公司。因為上半年銀行信貸政策性收緊，而公司的客戶都是銀行客戶，他們尋求的是補充性的融資渠道，當(dāng)其銀行信貸由于外在因素而非自身原因不能得到滿足時，就會更多地與公司開展業(yè)務(wù)。對規(guī)模較小的融資租賃公司，他們實際上也難以從銀行體系獲得足夠資金，因為其不具備大型租賃公司所擁有的資信以及境內(nèi)外、多產(chǎn)品、多渠道的融資能力。因此今年整體市場實際上對資信較優(yōu)、融資能力較強的大型租賃公司更為有利。

Q2：公司對城投融資租賃平臺怎么看，是否因為信用因素不開展這一塊業(yè)務(wù)?

A：事實上最主要是對還款主體有無準確的信用評估，包括醫(yī)院和學(xué)校的現(xiàn)金流和信用狀況，還有人事變動、經(jīng)營思路調(diào)整是否會影響其還款意愿。例如有些醫(yī)院受地方政府收支兩條線的影響，公司在投放時會考慮當(dāng)?shù)氐馁Y金狀況，如果當(dāng)?shù)刭Y金狀況不是很好，比如當(dāng)?shù)卣畣渭円蕾囜t(yī)院去形成舉債的話，公司就不會投。

Q3：公司內(nèi)部有什么推動競爭力的考核機制?

A ：相關(guān)的機制很多，簡單舉幾個例子：首先，每個事業(yè)部內(nèi)部考核的是其作為利潤中心的單獨利潤，因此對其管理者是一種壓力，而不是吃大鍋飯;其次，利潤中心的考核會結(jié)合總部的財務(wù)規(guī)劃要求，會要求例如達到200%的撥備覆蓋率，因此，各事業(yè)部會避免出現(xiàn)NPL，否則一旦出現(xiàn)就要完成相應(yīng)2倍的業(yè)績，促使公司整體維持高競爭力的同時，保障了導(dǎo)入資產(chǎn)的安全。（編輯：姜禹）