能鏈智電(NAAS.US)Q3業(yè)績(jī)?cè)鲇馕灞兜谋澈螅荷虡I(yè)邏輯悄然生變

能鏈智電(NAAS.US)日前交出了一份令人矚目的財(cái)報(bào)。

這家中國(guó)充電服務(wù)第一股在10月26日發(fā)布的2023年Q3季度財(cái)報(bào)顯示，其單季度收入超1.7億元(2340萬(wàn)美元)，同比增幅高達(dá)536%，其在9月更是歷史上第一次單月?tīng)I(yíng)收突破億元大關(guān)。盈利能力也在持續(xù)改善，按非國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算虧損2410萬(wàn)美元，虧損率同比收窄256%。

超1.7億元的單季營(yíng)收，相對(duì)于2022年9281萬(wàn)元的全年?duì)I收幾近翻倍;536%的營(yíng)收增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了Q1和Q2的149.75%、120.88%的水平，顯示這家中國(guó)充電服務(wù)第一股正在走上一條新的高速增長(zhǎng)軌道。

根據(jù)能鏈智電給出的業(yè)績(jī)指引，公司2023年收入預(yù)計(jì)5億元-6億元，增速超過(guò)500%以上，2024年收入預(yù)計(jì)更高達(dá)20億元-30億元。商業(yè)邏輯變化帶來(lái)的業(yè)績(jī)的巨大提升，正促使市場(chǎng)各方對(duì)于能鏈智電進(jìn)行重新理解和認(rèn)知。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化引爆收入增長(zhǎng)引擎

能鏈智電營(yíng)收的高速增長(zhǎng)，源于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。

細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，在最新的這期財(cái)報(bào)中，能鏈智電的主要業(yè)務(wù)分類從原來(lái)的線上、線下和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，變?yōu)槌潆姺?wù)、能源解決方案和新業(yè)務(wù)收入三類。

財(cái)報(bào)顯示，以EPC、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)等能源解決方案板塊營(yíng)收當(dāng)季達(dá)到1.39億元，收入占比達(dá)81.2%，而包含原本作為基本盤的互聯(lián)互通業(yè)務(wù)的充電服務(wù)板塊，第三季度營(yíng)收雖然仍然穩(wěn)健增長(zhǎng)，達(dá)到3150.6萬(wàn)元，但在單季度收入中的占比驟降至18.43%。業(yè)務(wù)比例的變化，顯示能鏈智電完成了在關(guān)鍵業(yè)務(wù)模式上的驚人一躍，從剛上市時(shí)以線上聚合業(yè)務(wù)收入為主，而現(xiàn)在則切換為充電服務(wù)和解決方案的雙輪驅(qū)動(dòng)，且后者的占比或仍將持續(xù)上升，在讓投資者眼前一亮的同時(shí)，也需要重新認(rèn)知和理解能鏈智電的商業(yè)邏輯。

作為能鏈智電新的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)引擎，能源解決方案的收入占比再度提升屬于意料之中，因?yàn)榇饲癚2線下業(yè)務(wù)的占比就歷史上首度超過(guò)50%達(dá)到53.4%的水平，但Q3在Q2的基礎(chǔ)上，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的增長(zhǎng)幅度，仍然超出了市場(chǎng)預(yù)期。

具體而言，在解決方案層面，Q3能鏈智電獲得2.04億元儲(chǔ)能訂單，合作覆蓋380余座充電場(chǎng)站，部?jī)?chǔ)規(guī)模達(dá)到130.088MWh。EPC業(yè)務(wù)上，公司亦中標(biāo)浙江蘇安吉鞍山重卡光充儲(chǔ)換一體站項(xiàng)目，中標(biāo)金額逾6000萬(wàn)元。該項(xiàng)目集“光伏、儲(chǔ)能、充電、換電”于一體，共430個(gè)充電車位, 36臺(tái)233KWH儲(chǔ)能一體柜總?cè)萘?388KWH，分布式光伏系統(tǒng) 總裝機(jī)容量4205.4kW，預(yù)計(jì)年發(fā)電量432.8萬(wàn)千瓦時(shí)。

而在充電服務(wù)層面，盡管一度出現(xiàn)三大平臺(tái)“下架”事件的干擾，引發(fā)投資者擔(dān)憂，但透過(guò)Q3數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，能鏈智電Q3充電服務(wù)訂單量仍然穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)到5920萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)58%;充電量13.83億度，同比增66%，占中國(guó)公用充電量21.8%。顯示“下架”風(fēng)波對(duì)能鏈智電影響有限，尤其是在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入構(gòu)成發(fā)生重大變化的情況下，對(duì)業(yè)績(jī)的影響就更加輕微。截至9月30日，能鏈智電累計(jì)覆蓋充電槍超76.7萬(wàn)把，連接充電站超7.3萬(wàn)座，與去年同期相比分別增長(zhǎng)76%和65%。

能鏈智電聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼CFO吳雪廬介紹：“我們對(duì)公司第三季度的表現(xiàn)感到滿意。能源解決方案業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)，占總收入的81%，凸顯其在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的核心地位。隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)快速擴(kuò)展，公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利軌跡愈發(fā)清晰?！?/p>

集團(tuán)協(xié)同：被忽視的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

不難看出，流量聚合+解決方案的模式，成為驅(qū)動(dòng)能鏈智電業(yè)績(jī)持續(xù)倍增的燃料。

事實(shí)上，這些商業(yè)模式其實(shí)并非新創(chuàng)，如果投資者對(duì)能鏈智電控股股東能鏈集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程有所了解，就可以理解，能鏈智電目前的業(yè)務(wù)邏輯和成長(zhǎng)路徑，很大程度上基于能鏈集團(tuán)在油品市場(chǎng)業(yè)務(wù)邏輯的復(fù)制。

作為能鏈集團(tuán)旗下的團(tuán)油，是中國(guó)最大的司機(jī)加油平臺(tái)，覆蓋全國(guó)2.5萬(wàn)座加油站，占全國(guó)加油站的21%，累計(jì)服務(wù)車主超過(guò)4億人次。

團(tuán)油的模式分為三塊：上游做煉廠到油站的原油采購(gòu)、物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)，直接對(duì)接供給需求端。為行業(yè)上游降本增效;中游為油站提供集智能硬件、SaaS和零管系統(tǒng)為一體的智慧油站解決方案;下游通過(guò)強(qiáng)大的數(shù)字化和資源整合能力，實(shí)現(xiàn)了加油站和車主間的精準(zhǔn)匹配。

能鏈智電業(yè)務(wù)的發(fā)展軌跡，與團(tuán)油發(fā)展的路徑不能說(shuō)一模一樣，但無(wú)疑是有借鑒之處，而且能鏈集團(tuán)自身多年來(lái)在油品領(lǐng)域積累的客戶資源、數(shù)據(jù)資源、場(chǎng)站資源，在中國(guó)汽車市場(chǎng)從油到電切換的大潮中，必然會(huì)與能鏈智電產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)，這也是能鏈智電各個(gè)業(yè)務(wù)條線的競(jìng)對(duì)所難以匹敵的優(yōu)勢(shì)，而這個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在過(guò)去大概率被投資者所忽視。

作為一家聚合平臺(tái)，能鏈智電在上市之初主要通過(guò)與戰(zhàn)略合作伙伴快電的合作，連接各充電運(yùn)營(yíng)商品牌，通過(guò)導(dǎo)流收取服務(wù)費(fèi)用。這一市場(chǎng)需求與新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)成正相關(guān)的關(guān)聯(lián)。交通領(lǐng)域的油電切換畢竟是一個(gè)延續(xù)數(shù)十年的過(guò)程，投資者雖然看好這一趨勢(shì)，但只看聚合業(yè)務(wù)不免感覺(jué)有些單薄。

而Q3的財(cái)報(bào)使投資者發(fā)現(xiàn)，能鏈智電在聚合起足夠量級(jí)的充電場(chǎng)站和新能源車主后，其在充電服務(wù)行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈中的布局，在B端市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始崛起，而數(shù)字化則是其能夠快速鋪開(kāi)業(yè)務(wù)的核心能力。

作為平臺(tái)型企業(yè)，能鏈智電以數(shù)字化技術(shù)為依托，通過(guò)SaaS服務(wù)、聚合服務(wù)等，連接充電樁上下游，建立完整的產(chǎn)業(yè)服務(wù)生態(tài);作為服務(wù)型企業(yè)，能鏈智電基于大數(shù)據(jù)和人工智能算法的智慧選址咨詢成為其核心優(yōu)勢(shì)，結(jié)合采購(gòu)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)運(yùn)維一體，從而覆蓋充電場(chǎng)景全生命周期;作為行業(yè)解決方案提供商，能鏈智電“all in”從光伏到儲(chǔ)能、到充放電的全路式產(chǎn)業(yè)鏈條，延伸至整個(gè)新能源行業(yè)。

根據(jù)CIC灼熾咨詢的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)充電站總數(shù)將達(dá)到132-260萬(wàn)座。市場(chǎng)格局也將更加分散。

如果說(shuō)，充電服務(wù)1.0時(shí)代的主要功能是聯(lián)通產(chǎn)業(yè)鏈，那么2.0時(shí)代，則要構(gòu)建一個(gè)能夠容納產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)外所有參與者的生態(tài)圈。

從目前看來(lái)，依托服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)積累，能鏈智電通過(guò)光儲(chǔ)充解決方案的提供，能為場(chǎng)站帶來(lái)更多元的盈利方式。更重要的是，能鏈智電是市場(chǎng)上少有的既有數(shù)字化能力又有技術(shù)能力去進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)落地的企業(yè)。

估值邏輯變化 擁有成為行業(yè)巨頭能力

此前，以聚合服務(wù)為主業(yè)的能鏈智電，投資者將其對(duì)標(biāo)Charge Point(CHPT.US)、Evgo(EVGO.US)、BLINK Charging(BLNK.US)等業(yè)務(wù)類似的企業(yè)。隨著如今能鏈智電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，帶來(lái)收入結(jié)構(gòu)變化，必將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于估值邏輯的思考。

如前所分析，能鏈智電充電服務(wù)業(yè)務(wù)仍然將跟隨新能源車市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，能源解決方案占據(jù)營(yíng)收的比例或?qū)⒊掷m(xù)維持較高水平。

能鏈智電2023財(cái)年給出的業(yè)績(jī)指引是凈收入預(yù)計(jì)在5億至6億元人民幣之間，同比增長(zhǎng)5-6倍。根據(jù)Q3財(cái)報(bào)顯示，前三季度能鏈智電總營(yíng)收為2.56億元，換而言之，該公司Q4總營(yíng)收有望達(dá)到前三季度的總和。

而拉開(kāi)望遠(yuǎn)鏡向前看，能鏈智電2024年給出的收入指引更達(dá)到20億元-30億元，這意味著在2023年5億級(jí)收入的基礎(chǔ)上仍將實(shí)現(xiàn)數(shù)倍的增長(zhǎng)。

2020年時(shí)，能鏈智電的營(yíng)收才616.3萬(wàn)元。倘使2024年這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，取最低值的20億元營(yíng)收目標(biāo)，則能鏈智電最近四年的營(yíng)收復(fù)合增速將高達(dá)324.43%。而上一個(gè)取得這樣成就的中概股企業(yè)，是拼多多。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，能鏈智電2025年充電服務(wù)、解決方案、創(chuàng)新業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)將達(dá)49.4億元，較之2024年?duì)I收將再度翻倍。

截止10月26日，能鏈智電的市值為8億美元，此與2022年同期相仿，但其營(yíng)收已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，同比增長(zhǎng)了超過(guò)5倍。投資就是對(duì)未來(lái)的變現(xiàn)，考慮到2024年能鏈智電的收入仍或?qū)?shí)現(xiàn)4-5倍的增長(zhǎng)，那么其收入規(guī)模將接近最大的充電服務(wù)企業(yè)Charge Point。從這一角度而言，目前的能鏈智電無(wú)論從股價(jià)和市值，還是業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)說(shuō)，都仍然處于爆發(fā)的前夜，是一家擁有成為行業(yè)巨頭能力的潛力標(biāo)的。