中信證券：銀行Q3持倉緩步回暖 估值提升可期

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，板塊防御價值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望后續(xù)，該行預(yù)計政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。

中信證券主要觀點如下：

2023年三季度末銀行股占主動型基金重倉股比例為2.28%，較二季度末上升0.37pct。

2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，截至7月末的階段性高點，中信銀行股指數(shù)較6月末大幅抬升近10%；8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，截至9月末，中信銀行指數(shù)較7月末的階段性高點下跌3.7%，同期滬深300指數(shù)下跌8.1%，板塊防御價值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。

國有行、股份行與城商行持倉比例均有所提升。

截至2023年三季度末，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行占主動型基金重倉股比重分別為0.50%/0.63%/1.09%/ 0.07%，較2023年二季度末分別+0.11/+0.11/+0.16/-0.01pct，其中國有行持倉比例延續(xù)提升至2021Q1末之后的最高值，股份行與城商行持倉比例同步止跌回升，農(nóng)商行持倉比例基本持平。

招商銀行持倉比例保持第一，機(jī)構(gòu)重倉股持倉比例提升靠前。

1）招商銀行持倉比例保持第一，頭部集中度基本穩(wěn)定。2023年三季度末，主動型基金前五大重倉銀行股為招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)和工商銀行(601398.SH)，占重倉股比重分別為0.52% /0.44% /0.25%/0.22%/0.13%，合計占板塊內(nèi)重倉股比重68.3%（2023Q2末合計占比為67.6%），持倉集中度較二季度末微升0.6pct。

2）機(jī)構(gòu)重倉股持倉比例提升靠前。截至2023Q3，持倉比例提升前五位為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、郵儲銀行和江蘇銀行，持倉比例較2023Q2末分別+0.09/+0.07/+0.07/+0.05/+0.04pct。三季度，銀行板塊中有26家銀行持倉比例有所提升，板塊整體景氣度延續(xù)改善，其中機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高的招商銀行、寧波銀行、成都銀行和國有行等個股持倉比例提升靠前。

北上和南下資金持股走勢分化。

1）北上資金持股比例進(jìn)一步下探，9月后趨于企穩(wěn)。截至2023年10月24日，銀行板塊北上資金持股比例為2.17%，較二季度末-0.24pct，但9月之后，北上資金持股比例趨于企穩(wěn)，基本穩(wěn)定在2.2%左右。北上資金持倉銀行中，占比前五大銀行為招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、平安銀行和農(nóng)業(yè)銀行，占比分別為25.1%/7.5%/7.4%/7.1%/6.4%，其中國有行持倉比重提高較為明顯。

2）南下資金持股快速反彈。截至2023年10月24日，銀行板塊南下資金持股比例為8.82%，較二季度末+0.69pct，反彈至2022年年初以來的最高水平。南下資金持倉中，占比前五大銀行為匯豐控股、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行，占比分別為29.4% /24.7% /24.0%/5.2%/5.2%，其中匯豐控股在南下資金持倉中占比有所下降，國有行持倉占比整體提升。

投資觀點：持倉緩步回暖，估值提升可期。

2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，板塊防御價值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望后續(xù)，該行預(yù)計政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。

板塊投資而言，建議下階段關(guān)注重點是地產(chǎn)信用風(fēng)險緩釋和城投化債模式落地等。個股方面推薦：1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉銀行；2）個體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復(fù)；3）受益于資本市場政策的大型銀行。