申萬宏源：A股反彈線索已明確

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源證券發(fā)布研報稱，2024年經(jīng)濟展望五個“前高后低”，歲末年初經(jīng)濟向好本就是大概率。短期變化，強化了這個預期：三季度經(jīng)濟向好情況下，特別國債落地，市場對后續(xù)政策刺激的擔憂被證偽。出口增速回升幅度更高，持續(xù)性更好。同時，年底可能迎來美聯(lián)儲加息真正結(jié)束的窗口。這構(gòu)成反彈延續(xù)的線索。

短期出口鏈改善預期升溫，關(guān)注家電家居、紡織服裝、汽車零部件、工程機械等。經(jīng)濟預期可能階段性修復，當前A股什么是beta資產(chǎn)？出口鏈先進制造 + 核心消費迎來反彈窗口。繼續(xù)提示，23Q4是醫(yī)藥行情阻力較小的窗口。中期繼續(xù)看好華為鏈、中特估、AI應用海外映射的投資機會。

申萬宏源證券主要觀點如下：

一、2024年經(jīng)濟展望五個“前高后低”，歲末年初經(jīng)濟向好本就是大概率。短期變化，強化了這個預期：三季度經(jīng)濟向好情況下，特別國債落地，市場對后續(xù)政策刺激的擔憂被證偽。出口增速回升幅度更高，持續(xù)性更好。同時，年底可能迎來美聯(lián)儲加息真正結(jié)束的窗口。這構(gòu)成反彈延續(xù)的線索。

該行此前梳理的反彈線索正在一步步兌現(xiàn)。重申邏輯：每年四季度，下一年的展望是行情演繹的核心線索。2024年經(jīng)濟展望五個“前高后低”，國內(nèi)財政發(fā)力前高后低，房地產(chǎn)投資前高后低，中國出口“前高后低”，庫存周期前高后低。歲末年初經(jīng)濟向好本就是大概率。

短期兩個變化，都強化了經(jīng)濟階段性改善的預期：1. 在三季度經(jīng)濟內(nèi)生改善的情況下，特別國債依然發(fā)力穩(wěn)增長，市場對經(jīng)濟好政策就不刺激的擔憂被證偽。2. 美國去庫存告一段落，美國消費需求和進口增速的剪刀差可能持續(xù)收窄。中國出口增速本就會有階段性改善。疊加出口增速回升，可以預期幅度更高，持續(xù)性更好。

同時，美聯(lián)儲貨幣政策面臨的通脹約束緩和。年底可能迎來美聯(lián)儲加息真正結(jié)束的窗口。歷史經(jīng)驗看，股市反彈，美債收益率回落，黃金價格反彈，石油和銅高位震蕩是大概率。這構(gòu)成A股后續(xù)反彈延續(xù)的宏觀線索。

中期，該行維持A股延續(xù)震蕩市的判斷，短期看好A股市場有效反彈。

二、11月值得關(guān)注的變化：11月15日美國財政臨時撥款協(xié)議到期，是2024美國財政預算又一個觀察期；國內(nèi)準財政布局可能進一步加碼，繼續(xù)關(guān)注城中村改造的具體安排。國內(nèi)金融、經(jīng)濟重要會議可能召開。

11月還有哪些值得關(guān)注的變化？1. 11月15日美國財政臨時撥款協(xié)議到期，美國政府可能再次面臨關(guān)門威脅，同時這也是2024年美國財政預算落地情況，又一個重要觀察節(jié)點。2023年美國經(jīng)濟韌性超預期，與4月后美國財政赤字再加碼直接相關(guān)，所以，2024年美國財政預算案兩黨博弈，將是2024年經(jīng)濟展望的關(guān)鍵因素。歷史上，除非是明確的衰退年，否則美國大選年，赤字率擴張從未邊際擴張。該行預期后續(xù)還有激烈博弈。2. 國內(nèi)準財政布局可能進一步加碼，繼續(xù)重點關(guān)注城中村改造的具體安排。3. 國內(nèi)金融、經(jīng)濟重要會議可能召開，11月可能出現(xiàn)一些可能產(chǎn)生多年影響的關(guān)鍵政策定調(diào)。這可能是11月反彈行情延續(xù)的催化來源。

三、短期出口鏈改善預期升溫，關(guān)注家電家居、紡織服裝、汽車零部件、工程機械等。經(jīng)濟預期可能階段性修復，當前A股什么是beta資產(chǎn)？出口鏈先進制造 + 核心消費迎來反彈窗口。繼續(xù)提示，23Q4是醫(yī)藥行情阻力較小的窗口。中期繼續(xù)看好華為鏈、中特估、AI應用海外映射的投資機會。

短期要重視出口鏈的投資機會。重點關(guān)注家電家居、紡織服裝，汽車零部件、工程機械等。

除了出口鏈改善外，經(jīng)濟總體預期也可能出現(xiàn)階段性修復。該行提示，市場beta可能已經(jīng)出現(xiàn)了變化。中國經(jīng)濟新范式，外循環(huán)重點看先進制造的國際競爭力，內(nèi)循環(huán)重點看消費服務的支撐力。經(jīng)濟好，大概率是出口好、消費好。那么，市場交易經(jīng)濟預期修復的beta資產(chǎn)，未來可能就是核心消費和先進制造，短期同樣看好核心資產(chǎn)反彈。其中，醫(yī)藥生物是市場普遍關(guān)注的2024年困境反轉(zhuǎn)方向，那么23Q4就是行情阻力較小的窗口。

中期繼續(xù)看好華為鏈自主可控創(chuàng)新，消費電子企業(yè)在電動車創(chuàng)新上的優(yōu)勢得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。這仍是2024年值得期待的景氣賽道方向。

另外，廣義中特估正在形成一種思潮，強調(diào)公司治理，強調(diào)股東回報成為市場共同的關(guān)注點。該行持續(xù)推薦中特估，不是簡單的看好高股息。而是因為這可能成為未來1-2年賺錢效應擴散，板塊估值提升的重要線索。