海通證券：維持安踏體育(02020)“優(yōu)于大市”評級 合理價值104.09-111.52港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持安踏體育(02020)“優(yōu)于大市”評級，持續(xù)看好多品牌增長勢能，預計2023/24凈利潤為96.8/114.5億元，合理價值區(qū)間104.09-111.52港元。該行認為安踏作為領(lǐng)先的多品牌體育用品集團，其競爭壁壘主要在于①稀缺優(yōu)質(zhì)多品牌資產(chǎn)，占據(jù)多個高成長潛力賽道，公司近日也公告收購女性瑜伽品牌MAIAACTIVE75%股權(quán)，有效補充女性業(yè)務，②成熟強大運營體系打造抗經(jīng)濟周期能力。

事件：公司發(fā)布2023-2026集團發(fā)展方向。2023年集團圍繞既定戰(zhàn)略目標穩(wěn)步推進，并形成三大核心競爭力，包括①多品牌協(xié)同管理能力，②多品牌零售運營能力，③全球化運營與資源整合能力，截止22年，集團營收已實現(xiàn)中國市場第一，規(guī)劃2025年中國市場份額第一，2030年全球領(lǐng)先，打造世界領(lǐng)先的多品牌體育用品集團。

海通證券主要觀點如下：

安踏主品牌：中國運動品牌領(lǐng)導者。

作為國產(chǎn)市占率第一的運動品牌，安踏主品牌疫情爆發(fā)以來，仍錄得高單位數(shù)增長，目標2023-2026流水年復合增長10%-15%，通過①大眾定位夯實：3000項專利和頂級品牌資源賦能大眾商品，②專業(yè)突破：奧運資源賦能，③完整產(chǎn)品布局：建立跑步專業(yè)和籃球鞋矩陣，④賽道&渠道覆蓋：全渠道全覆蓋服務大眾消費人群，實現(xiàn)品牌向上。

Fila：傳承百年基因的高級運動時尚品牌。

Fila在中國的發(fā)展從過去的高速增長走向高質(zhì)量增長，目標2023-2026年復合增長10%-15%，未來3年維持400-500億規(guī)劃，主要通過三個頂級(頂級品牌、頂級商品、頂級渠道)、穩(wěn)老拓新(老客提效、新客觸達)、品類突破(鞋品、服運動、潮牌、兒童)、卓越零售實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

Descente：高端高質(zhì)感專業(yè)運動領(lǐng)導品牌。

始終保持高質(zhì)量、高速、超預期的盈利性增長，2023年門店200家，流水超50億，23H1店效超180萬，目標2024-2026年復合增長20-25%，通過①領(lǐng)先心智運動、②迭代專業(yè)產(chǎn)品、③深耕專業(yè)圈層打造高端、高質(zhì)感的專業(yè)運動領(lǐng)導品牌。

Kolon：高端、品質(zhì)戶外、生活方式品牌。

進入中國6年間，在高潛力賽道創(chuàng)造高質(zhì)量增長，2019-2022流水復合增速25%，2020扭虧為盈，2023H1流水同比翻倍，店效90w+，目標2023-2026流水復合增長30-35%，通過①產(chǎn)品突圍、②版圖向新、③文化扎根打造高端和品質(zhì)戶外的生活方式品牌。