監(jiān)管加碼下奉行價值投資，擇機增配公用事業(yè)股

本文來自中泰國際的研報《金融監(jiān)管加碼，資金量價仍趨緊》，作者為中泰國際分析師徐博。

智通財經(jīng)APP獲悉，1月8至12日，全球股票指數(shù)延續(xù)第一周的走勢，普遍收漲，全球主要經(jīng)濟體基本面向好、市場信心較強與元月效應(yīng)的驅(qū)動效應(yīng)持續(xù)。MSCI 全球股票指數(shù)收漲1.24%。

中泰國際發(fā)表研報稱，新興市場指數(shù)按周表現(xiàn)略輸于發(fā)達市場，但年內(nèi)表現(xiàn)仍領(lǐng)先。發(fā)達市場中，美國表現(xiàn)較好。新興市場中，俄羅斯、中國和印度表現(xiàn)較好。重申18年超配新興經(jīng)濟體的判斷，總體維持18年股票組合推薦。不過，考慮到部分推薦個股股價表現(xiàn)已較為充分，價值屬性明顯降低，建議減持金山(03888)和石藥集團(01093)。

基于中國2018年CPI溫和上升、金融條件易緊難松的判斷，中泰國際認(rèn)為2018年應(yīng)以價值投資為主線布局，在當(dāng)前市場環(huán)境下，建議擇機增配公用事業(yè)板塊，推薦關(guān)注龍源電力(00916)和華潤電力(00836)。

基礎(chǔ)貨幣投放審慎，信貸與社融同步放緩

中國公布2017 年年末金融數(shù)據(jù)，M2余額167.7萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和3.1個百分點;人民幣貸款余額120.13 萬億元，同比增長12.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6 個和0.8 個百分點;社會融資規(guī)模存量為174.64 萬億元，同比增長12%，增速分別比上月末和上年同期低0.5 個和0.8 個百分點。

中泰國際認(rèn)為，四方面原因促成了貨幣及各類融資超預(yù)期放緩的態(tài)勢。一是外匯占款按年下降背景下，央行審慎投放基礎(chǔ)貨幣直至年末，預(yù)計全年基礎(chǔ)貨幣同比增速將僅為5%，增速按年下降達6.7 個百分點。二是銀行同業(yè)、券商信托渠道和配資監(jiān)管收緊，信用創(chuàng)造放緩。三是價格條件收緊，擠出大量類信貸和債券融資需求。四是17 年居民按揭貸款受限購限貸影響明顯放緩，而企業(yè)融資相對疲弱，特別是房地產(chǎn)企業(yè)投資放緩，形成中國全年融資活動明顯趨緩。

銀監(jiān)會發(fā)布4號文，18年貨幣乘數(shù)壓力增大

中國銀監(jiān)會周六(13 日)發(fā)布《關(guān)于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》(4號文)，監(jiān)管高壓有增無減。4號文主要提出三個監(jiān)管要點：

一是要求銀行業(yè)金融機構(gòu)主動優(yōu)化資負結(jié)構(gòu)和降低風(fēng)險敞口，對同業(yè)存單、通道和非標(biāo)提出較明確的要求。

二是要求銀行增強消費者保護和公司治理，嚴(yán)管影子銀行和交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險、重視合規(guī)和風(fēng)控指標(biāo)。

三是要求銀行進一步清理過度加杠桿、資金系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)、監(jiān)管套利行為。

中泰國際認(rèn)為，4號文于年初提出，顯示監(jiān)管趨緊節(jié)奏并未改變;將明顯限制銀行業(yè)在年初提前大額投放信貸額度的沖動;奠定了全年對同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管升級的基調(diào)，在居民企業(yè)信貸需求不旺的背景下，18年貨幣乘數(shù)壓力進一步增大;在嚴(yán)監(jiān)管下，18年一季度債市需求仍將趨弱;可預(yù)見的是，大型銀行在同業(yè)及信貸市場中的議價能力將進一步提升。

17年貨物外貿(mào)順差同比縮窄，18年憂大于喜

2017年中國外貿(mào)順差4225億美元，略低于中泰國際4500億美元的預(yù)期，按年同比縮窄872億美元，降幅約14%。按中泰國際的分析，勞動密集型產(chǎn)品出口放緩，進口能源、原材料價格上升、人民幣對外升值是形成這一現(xiàn)象的主要原因。

展望2018年，發(fā)達經(jīng)濟體穩(wěn)定向好，“一帶一路” 戰(zhàn)略逐步展開，外部潛在需求有望增加。然而，不利因素相對較多，一是重要市場本土和貿(mào)易保護抬頭，二是進口需求增長仍將明顯快于出口;三是國際政治及金融背景下，人民幣幣值對外將總體穩(wěn)定，且有上升動力。(編輯：胡敏)