國泰君安：油價翹首70美元，油服設(shè)備行業(yè)迎來春天

近日布倫特原油期貨一度突破70美元/桶，創(chuàng)三年以來新高。國泰君安發(fā)表研報稱，近期油價創(chuàng)多年新高，多重利好因素疊加。原油供需再平衡，布倫特油價有望站上70美元，油服設(shè)備行業(yè)將迎來春天。細(xì)分領(lǐng)域油服設(shè)備龍頭公司，將優(yōu)先受益行業(yè)復(fù)蘇，海外訂單和并購將積極增厚業(yè)績。

多重因素催化 布油翹首70美元

①美國商業(yè)原油庫存連續(xù)7周下降，降幅超市場預(yù)期;

②伊朗地緣政治影響，提升風(fēng)險溢價;

③北美嚴(yán)寒，提振短期原油需求。

另外，OPEC減產(chǎn)卓有成效，美國頁巖油復(fù)產(chǎn)速度放緩，這有助于原油供需再平衡，因而油價有望站上70美元/桶。

①OPEC與非OPEC產(chǎn)油國減產(chǎn)協(xié)議已延長至2018年底，兩大豁免國接受產(chǎn)量上限。

②減產(chǎn)取得成效，執(zhí)行率維持高水平。2017年OPEC平均減產(chǎn)執(zhí)行率在91%，非OPEC產(chǎn)油國平均減產(chǎn)執(zhí)行率在83%。10 月份以來減產(chǎn)執(zhí)行率不斷走高。

③美國活躍鉆機(jī)數(shù)自6月以來保持穩(wěn)定，與頁巖油開發(fā)密切相關(guān)的水平井也停止增長，預(yù)示頁巖油復(fù)產(chǎn)速度放緩;現(xiàn)階段頁巖油企業(yè)的現(xiàn)金流和資本支出仍不足以大幅增產(chǎn)。

當(dāng)油價站上70美元 油服龍頭受益明顯

國泰君安認(rèn)為，當(dāng)油價站上70美元，全球石油公司資本開支預(yù)計(jì)提升，油服龍頭公司優(yōu)先受益：

①油價預(yù)期上漲，全球石油公司上游資本開支提升。

②2017年國內(nèi)三大油公司上調(diào)資本開支，國有油服公司受益明顯，將迎來業(yè)績修復(fù)。

2017年中石油資本性支出預(yù)計(jì)1913億元，同比2016年實(shí)際支出1724億元增長11%;其中勘探與生產(chǎn)板塊資本性支出預(yù)計(jì)1436億元，同比2016年實(shí)際支出1302億元增長10%。

2017年中石化資本性支出預(yù)計(jì)1102億元，同比2016年實(shí)際支出765億元增長44%;其中，勘探與生產(chǎn)板塊資本性支出預(yù)計(jì)505億元，同比2016年實(shí)際支出322億元增長57%。

2017年中海油資本性支出預(yù)計(jì)600-700億元，其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出分別約占18%、66%和15%。同比2016年實(shí)際支出490億元增長22-43%。

國有油服公司積極受益三大油公司資本開支。國內(nèi)三大油公司2017年資本開支增加，國有油服公司大多數(shù)由三大油公司控股，中海油服、海油工程、石化機(jī)械等幾家公司分別由中海油、中石化控股。上游資本開支增加傳導(dǎo)到油服公司存在時滯約1-2 年，三大油公司資本開支增加，國有油服公司受益明顯，預(yù)計(jì)2018-19年將迎來業(yè)績的逐步修復(fù)。

③低油價時期供給收縮，細(xì)分領(lǐng)域的民營龍頭優(yōu)先受益需求回暖，海外訂單和并購將積極增厚業(yè)績。低油價時期，中東、美國等主要產(chǎn)油國作業(yè)量相對平滑，民營龍頭公司憑借性價比優(yōu)勢參與競爭，海外業(yè)務(wù)收入占比提升;低油價時期并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，將積極受益行業(yè)需求回暖。

風(fēng)險提示：OPEC減產(chǎn)低于預(yù)期，美國頁巖油復(fù)產(chǎn)高于預(yù)期，海外訂單執(zhí)行低于預(yù)期。（編輯：肖順蘭）