國(guó)海證券：快遞9月價(jià)格環(huán)比繼續(xù)修復(fù) 重視旺季個(gè)股行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，隨著步入旺季，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)回暖，行業(yè)價(jià)格也從8月起觸底回升，中短期重視旺季價(jià)格、成本發(fā)生積極變化的個(gè)股機(jī)會(huì);中長(zhǎng)期繼續(xù)堅(jiān)持選龍頭、重反轉(zhuǎn)的投資策略。重點(diǎn)推薦個(gè)股申通快遞(002468.SZ)、順豐控股(002352.SZ)等。

▍國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

投資要點(diǎn)：9月單票收入同比降幅開(kāi)始收窄，環(huán)比增速繼續(xù)回升

2023年9月，快遞行業(yè)單票收入同比下降4.74%，環(huán)比上升1.98%，同比降幅相比8月基數(shù)收窄，環(huán)比增速繼續(xù)回升。2023年1-9月與1-8月單票收入同比降幅基本持平(1-8月單票收入降幅4.36%)。

2023年1-9月單票收入僅下降4.41%，相比2021年前惡性價(jià)格戰(zhàn)降幅有限(2020年1-9月行業(yè)單票收入同比下降9.52%，2021年1-9月行業(yè)單票收入同比下降10.93%)，行業(yè)進(jìn)入溫和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)可控。

快遞行業(yè)增速仍具韌性，旺季爬坡成本端有望改善

2023年9月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到20.05%，快遞業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)(2023年9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為5.50%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增速為6.57%)。網(wǎng)上滲透率同比提升0.70pcts，加之快遞小件化趨勢(shì)持續(xù)，有望繼續(xù)支撐快遞行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2023年1-9月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到16.41%，行業(yè)增速仍保持中雙位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，自2022年以來(lái)，快遞行業(yè)資本開(kāi)支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過(guò)合理的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。隨著步入旺季，件量環(huán)比持續(xù)提升，產(chǎn)能爬坡下成本端將持續(xù)改善。

更有效、更具針對(duì)性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價(jià)均值回歸會(huì)帶來(lái)成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升。

進(jìn)入旺季量?jī)r(jià)雙重回暖，重視Q4布局機(jī)會(huì)

圓通速遞9月價(jià)格同比降幅與8月基本持平，業(yè)務(wù)量同比增速略低于行業(yè)。主要為公司策略選擇。公司管理α凸顯，合理的競(jìng)爭(zhēng)策略將保證公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。韻達(dá)股份9月價(jià)格同比降幅相比8月大幅收窄，同時(shí)業(yè)務(wù)量增速修復(fù)至雙位數(shù)，后續(xù)量、價(jià)、本、利平衡能力，將決定公司業(yè)績(jī)，Q4隨著行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，是平衡難度最小的一個(gè)季度，重點(diǎn)跟蹤韻達(dá)的業(yè)績(jī)修復(fù)節(jié)奏。

申通快遞9月價(jià)格同比降幅與8月基本持平，業(yè)務(wù)量增速仍領(lǐng)跑，2023年9月，申通快遞業(yè)務(wù)量同比增速33.61%，比行業(yè)高出13.56pct(快遞行業(yè)9月業(yè)務(wù)量同比增速為20.05%)，遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速有望充分消化申通快遞產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮將有效對(duì)沖降價(jià)對(duì)單票盈利的影響。

順豐控股剔除豐網(wǎng)后件量同比增速20.45%，增速略高于行業(yè)，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入提升7.21%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著公司發(fā)揮長(zhǎng)板，客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以及不斷補(bǔ)齊成本短板，公司毛利率將繼續(xù)提升，帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。

隨著步入旺季，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)回暖，行業(yè)價(jià)格也從8月起觸底回升，中短期重視旺季價(jià)格、成本發(fā)生積極變化的個(gè)股機(jī)會(huì);中長(zhǎng)期繼續(xù)堅(jiān)持選龍頭、重反轉(zhuǎn)的投資策略。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略 

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，價(jià)格、成本發(fā)生積極變化的個(gè)股，利潤(rùn)有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。