中信證券：增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債 對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有何影響？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債、自2000年以來(lái)首度年內(nèi)調(diào)整預(yù)算傳遞財(cái)政積極發(fā)力的信號(hào)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)四季度及明年GDP將產(chǎn)生顯著帶動(dòng)作用，有利于股市整體情緒的提振。對(duì)于債市而言，在支持信貸增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的目標(biāo)下，央行有較大概率在四季度降準(zhǔn)，也不排除降息操作。若寬貨幣取向得以驗(yàn)證，財(cái)政發(fā)力對(duì)債市的影響或?qū)Ⅲw現(xiàn)為利空出盡的邏輯，長(zhǎng)債利率調(diào)整后將具備較強(qiáng)配置價(jià)值。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

10月24日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)了全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。

方案中明確，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，計(jì)入本年中央赤字，作為特別國(guó)債管理，全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付安排給地方。今年擬安排使用5000億元，其余5000億元結(jié)轉(zhuǎn)明年使用，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。值得注意的是，我國(guó)歷史上共計(jì)出現(xiàn)過(guò)三次年內(nèi)預(yù)算調(diào)整，此次預(yù)算調(diào)整是2000年以來(lái)的首次。

國(guó)債增發(fā)的背后：自然災(zāi)害與經(jīng)濟(jì)背景共同作用。

支持受災(zāi)地區(qū)恢復(fù)重建，提升整體抗災(zāi)救災(zāi)能力是國(guó)債增發(fā)的直接原因。土地財(cái)政收入下降以及化債背景下，地方較難通過(guò)自有財(cái)力大幅增加災(zāi)后重建等領(lǐng)域資金投入及建設(shè)支出，這也是此次國(guó)債增發(fā)的潛在原因。通過(guò)中央增發(fā)國(guó)債并向地方轉(zhuǎn)移支付的方式可以有效統(tǒng)籌改善各地財(cái)政狀況，緩解并優(yōu)化地方財(cái)政壓力與債務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

資金使用方向兼顧災(zāi)后恢復(fù)重建與長(zhǎng)期能力建設(shè)，突出民生導(dǎo)向。

據(jù)財(cái)政部介紹，國(guó)債資金將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。受災(zāi)地區(qū)重建僅為資金使用方向中的其中一項(xiàng)，資金更多著眼于補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，加強(qiáng)抵御自然災(zāi)害的長(zhǎng)期能力建設(shè)，突出民生屬性，有利于促進(jìn)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

增發(fā)國(guó)債后，今年財(cái)政赤字率將提高至接近3.8%，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)四季度及明年的GDP增長(zhǎng)起到顯著的抬升作用。

在增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債后，2023年財(cái)政赤字將從3.88萬(wàn)億提高至4.88萬(wàn)億元，赤字率也將從3.0%上升至接近3.8%的水平。此外，測(cè)算今年四季度增發(fā)后即投入使用的5000億國(guó)債，將帶動(dòng)四季度名義GDP的同比增速提升1.42個(gè)百分點(diǎn);預(yù)計(jì)于明年投入使用的其余5000億元，也將直接帶動(dòng)明年全年名義GDP增速上升0.37個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)股市的影響：利好基建相關(guān)板塊及整體情緒。

本次時(shí)隔23年再度進(jìn)行年內(nèi)預(yù)算調(diào)整并增發(fā)國(guó)債，向市場(chǎng)傳遞出了積極的財(cái)政政策發(fā)力的信號(hào)，預(yù)計(jì)將對(duì)股市投資者的整體情緒有所提振。此外，考慮到本次增發(fā)國(guó)債將主要用于災(zāi)后重建、防洪治理等8個(gè)重點(diǎn)方面，預(yù)計(jì)對(duì)基建及相關(guān)板塊有所帶動(dòng)。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)基建上游需求也將迎來(lái)一定提升，利好上游行業(yè)。

債市策略：

新增1萬(wàn)億國(guó)債全部在今年四季度發(fā)行，疊加預(yù)計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億的特殊再融資債，年末政府債券供給壓力較大，或?qū)?duì)資金面形成一定擾動(dòng)。對(duì)于債市而言，上述因素雖為利空，但資金面更大程度上取決于央行的態(tài)度。

在配合財(cái)政發(fā)力，支持信貸增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的目標(biāo)下，央行有較大概率在四季度采取降準(zhǔn)的方式來(lái)釋放流動(dòng)性，也不排除通過(guò)降息的方式來(lái)引導(dǎo)實(shí)體融資成本進(jìn)一步下行。若寬貨幣取向得以驗(yàn)證，財(cái)政進(jìn)一步加碼的概率已經(jīng)不高，對(duì)債市的影響或?qū)Ⅲw現(xiàn)為利空出盡的邏輯，長(zhǎng)債利率調(diào)整后將具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

國(guó)內(nèi)政策力度超預(yù)期變化;流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期;海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退;地緣政治沖突進(jìn)一步加劇。