中信證券：“雙十一”臨近 累計(jì)產(chǎn)能將充分釋放 關(guān)注快遞龍頭估值筑底的左側(cè)布局機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持快遞行業(yè)“強(qiáng)大于市”評(píng)級(jí)，“雙十一”臨近，主要電商平臺(tái)近日將陸續(xù)開(kāi)啟大促活動(dòng)，期待更高性價(jià)比電商產(chǎn)品刺激增量需求?？爝f龍頭去年以來(lái)累計(jì)的富裕產(chǎn)能有望在旺季充分釋放，料為2024年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向良性奠定基礎(chǔ)。該行認(rèn)為目前快遞板塊悲觀預(yù)期或已充分反映，建議關(guān)注快遞龍頭估值筑底帶來(lái)的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

行情跟蹤：9月快遞件量增速創(chuàng)5月以來(lái)新高，近期主要電商平臺(tái)推出“雙十一”促銷活動(dòng)，期待更高性價(jià)比產(chǎn)品刺激增量需求，該行預(yù)測(cè)Q4全國(guó)快遞件量同比增長(zhǎng)25%左右。

根據(jù)國(guó)家郵政局披露數(shù)據(jù)，9月全國(guó)快遞件量同增20%至116.6億件，受益“919電商節(jié)”以及中秋、國(guó)慶假日等電商平臺(tái)促銷活動(dòng)，同時(shí)快遞龍頭優(yōu)化時(shí)令蔬菜、海鮮等特色產(chǎn)品定制方案，月度快遞件量增速創(chuàng)5月以來(lái)新高。2023年1-9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同增8.9%，快遞件量領(lǐng)先零售增速7.5pcts，其中9月領(lǐng)先13.4pcts。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，該行測(cè)算10 月 1日-15 日全國(guó)快遞攬收量同比增長(zhǎng) 15%~16%，淘系、拼多多、京東近期宣布分別10月24日晚8點(diǎn)、零點(diǎn)、23日晚8點(diǎn)開(kāi)啟“雙十一”促銷，疊加去年11~12月低基數(shù)，該行預(yù)測(cè)Q4全國(guó)快遞件量同比增長(zhǎng)25%左右，快遞復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)中有升。

件量：9月通達(dá)系量?jī)r(jià)策略分化，其中申通件量增速繼續(xù)領(lǐng)跑、圓通增速環(huán)比提升1pct。同期，韻達(dá)ASP環(huán)比提升5.8%&市場(chǎng)份額僅環(huán)比下降0.2pct，體現(xiàn)出公司走出極端沖擊困境，主動(dòng)調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略。

9月全國(guó)快遞行業(yè)件量同增20%至116.6億件，其中同城/異地/國(guó)際及港澳臺(tái)件量同增9%/20.8%/49.1%。分區(qū)域來(lái)看，同期金華(義烏)/廣州/揭陽(yáng)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)21.1%/15.4%/12.1%。9月圓通/韻達(dá)/申通/順豐日均件量分別6,020/5,563/5,460/3,377萬(wàn)件，同比+15.5% /+11.3%/+33.7%/+20.5%(剔除豐網(wǎng)影響)，對(duì)應(yīng)市占率分別15.5%/14.3%/14.1% /8.7%。件量方面，9月申通同比增速繼續(xù)領(lǐng)跑、圓通穩(wěn)健增長(zhǎng)、韻達(dá)與圓通日均件量差距環(huán)比略有擴(kuò)大，體現(xiàn)通達(dá)系龍頭量?jī)r(jià)策略的側(cè)重點(diǎn)不同。韻達(dá)在7~8月側(cè)重件量增長(zhǎng)，9月單票價(jià)格環(huán)比提升0.13元(市場(chǎng)份額僅環(huán)比下降0.2pct)，表明公司走出去年極端事件的影響，主動(dòng)調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略。料9月順豐時(shí)效件日均件量環(huán)比增長(zhǎng)15.5%左右，其中傳統(tǒng)時(shí)效件貢獻(xiàn)增量65%左右，或受益雙節(jié)假期前生鮮、月餅等高端件的增長(zhǎng)，期待鄂州機(jī)場(chǎng)航線調(diào)整完成后對(duì)時(shí)效件收入端的賦能。

價(jià)格：9月通達(dá)龍頭ASP環(huán)比正增長(zhǎng)，其中韻達(dá)單票提升0.13元，幅度領(lǐng)先。關(guān)注“雙十一”旺季臨近快遞分區(qū)域、分產(chǎn)品的價(jià)格彈性，同時(shí)快遞龍頭富裕產(chǎn)能有望充分釋放。

9月韻達(dá)/圓通/申通/順豐ASP分別為2.34/2.29/2.11/17.21元，環(huán)比+0.1%/+5.8%/+0.5%/+4.0%。韻達(dá)ASP環(huán)比改善領(lǐng)先，料受益于高ASP的散單業(yè)務(wù)比例提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)，期待逆向物流賦能。該行預(yù)計(jì)韻達(dá)9月散單日均量210萬(wàn)單左右，同比提升50%，散單業(yè)務(wù)占比提升對(duì)公司ASP環(huán)增的貢獻(xiàn)或在30%~35%左右。分區(qū)域來(lái)看，9月金華(義烏)/廣州/揭陽(yáng)ASP分別為2.61/7.68/4.84元，環(huán)比增速分別為1.2%/2.2%/0.8%。2022年以來(lái)，快遞龍頭網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張背景下需求端未形成相匹配增長(zhǎng)，累計(jì)產(chǎn)能或?yàn)榻衲暌詠?lái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期的關(guān)鍵因素。旺季臨近，快遞龍頭更側(cè)重件量增長(zhǎng)利好富余產(chǎn)能充分釋放，料為2024年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向良性奠定基礎(chǔ)。

極兔IPO擬公開(kāi)募資凈額35.3億港元，用于升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、拓展新興市場(chǎng)和技術(shù)研發(fā);快遞行業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局的演變正處于關(guān)鍵期。

10月16日極兔速遞在港交所發(fā)布公告，擬發(fā)行股份3.27億股，其中國(guó)際、香港公開(kāi)發(fā)售股票分別占比90%、10%，另15%超額配股權(quán)，發(fā)售價(jià)格12元港元/股，公司預(yù)計(jì)IPO募集資金凈額35.3億港元。極兔快遞網(wǎng)絡(luò)具有顯著區(qū)別于通達(dá)系的特點(diǎn)，2022年中國(guó)區(qū)域收入占比升至56%，但仍是主要虧損來(lái)源。在繼續(xù)尋找新興市場(chǎng)增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)盈利或?yàn)闃O兔中期成長(zhǎng)的關(guān)鍵所在?？爝f行業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局的演變正處于關(guān)鍵期，建議重視存量博弈背景下快遞物流網(wǎng)絡(luò)的分化以及在產(chǎn)能擴(kuò)張、優(yōu)化物流網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化和自動(dòng)化等方面快人一步的優(yōu)質(zhì)龍頭，以數(shù)字化手段細(xì)化“量本利”模型使總部和加盟商對(duì)成本和利潤(rùn)的認(rèn)知更加清晰，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)基于流向、公斤段等細(xì)分指標(biāo)的精準(zhǔn)定價(jià)，快人一步保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價(jià)、人工成本持續(xù)上漲，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。