國聯(lián)證券：鈷供給端加速釋放 關(guān)注具有增量的公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鈷的下游需求主要為消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、高溫合金、硬質(zhì)合金，隨著全球新能源汽車銷量增長以及儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模增加，全球鋰電池出貨量有望保持快速增長，進(jìn)而帶動(dòng)鈷需求增長。中國憑借進(jìn)口上游產(chǎn)品成為全球最大的精煉鈷生產(chǎn)國。伴隨著中資企業(yè)海外涉足鈷資源，全球鈷供給端或放量在即。長期看，該行看好新能源汽車及儲(chǔ)能對鈷需求的帶動(dòng)。短期看，受到供給過剩擴(kuò)大的影響，給予鈷行業(yè)“中性”評級(jí)。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

資源分布不均衡，中資企業(yè)貢獻(xiàn)增量

全球鈷資源分布不均衡，剛果金是最大的儲(chǔ)量和產(chǎn)量國，2022年儲(chǔ)量和產(chǎn)量全球占比分別為48%和68%，中國憑借進(jìn)口上游產(chǎn)品成為全球最大的精煉鈷生產(chǎn)國。伴隨著中資企業(yè)海外涉足鈷資源，全球鈷供給端或放量在即。未來三年，洛陽鉬業(yè)剛果金項(xiàng)目、印尼鎳濕法冶煉項(xiàng)目、嘉能可有望貢獻(xiàn)供給增量。2022年全球鈷供應(yīng)量19.8萬噸，該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球鈷新增供給分別為3.6/7.1/1.3萬噸。

動(dòng)力電池需求延續(xù)高增，消費(fèi)電池需求具韌性

鈷的下游需求主要為消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、高溫合金、硬質(zhì)合金、催化劑、磁材、染料等，根據(jù)BenchmarkMineralIntelligence，動(dòng)力電池/消費(fèi)電池/高溫合金/硬質(zhì)合金需求占比分別為40%/30%/9%/5%。隨著全球新能源汽車銷量增長以及儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模增加，全球鋰電池出貨量有望保持快速增長，進(jìn)而帶動(dòng)鈷需求增長。2022年全球鈷消費(fèi)量為19.3萬噸，該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球鈷新增需求分別為2/3.8/4.2萬噸。

預(yù)計(jì)2023年后供過于求幅度逐漸放大

該行預(yù)計(jì)2023-2025年全球鈷消費(fèi)量分別為21.3/25.1/29.3萬噸，全球鈷供給量分別為23.4/30.5/31.8萬噸。根據(jù)供需平衡表，2023年全球鈷供給小幅過剩，2024年過剩幅度擴(kuò)大。2023年以來，鈷產(chǎn)品價(jià)格處于震蕩下跌態(tài)勢，截至2023/10/11，鈷粉/硫酸鈷/氯化鈷/氧化鈷/四氧化三鈷市場均價(jià)較年初下降23.58%/21.67%/17.20%/23.17%/22.26%。

投資建議：關(guān)注供給端有增量的公司

建議關(guān)注產(chǎn)量有增長的華友鈷業(yè)(601456.SH)和洛陽鉬業(yè)(603993.SH)，這類公司屬于周期成長股，可以給予比周期股更高的估值，同時(shí)產(chǎn)量的增長或可以部分抵消價(jià)格下跌的影響。華友鈷業(yè)的增長來自于印尼鎳濕法冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)帶來的鎳、鈷產(chǎn)量增長;洛陽鉬業(yè)的增長來自于剛果金TFM&KFM項(xiàng)目投產(chǎn)帶來的銅、鈷增量，公司有望超過嘉能可成為全球最大的礦產(chǎn)鈷生產(chǎn)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)快速加息;新能源汽車銷量不及預(yù)期;電池材料技術(shù)出現(xiàn)重大突破;三元正極材料市場份額萎縮;鈷價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。