中金：維持中國(guó)鐵塔(00788)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)1.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)鐵塔(00788)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到折舊占收比下降，費(fèi)用控制良好，2023/2024年收入預(yù)測(cè)不變，上調(diào)2023/24年凈利潤(rùn)3.1%/4.4%至97.61億元/112億元，目標(biāo)價(jià)1.2港元。Q23公司收入236.9億元，同比增長(zhǎng)2.1%;歸母凈利潤(rùn)25.06億元，同比增長(zhǎng)15.2%，收入表現(xiàn)符合該行的預(yù)期，利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，該行認(rèn)為源自成本費(fèi)用控制良好。

中金主要觀點(diǎn)如下：

運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)：塔類業(yè)務(wù)收入受協(xié)議切換影響小幅下滑，室分業(yè)務(wù)收入維持良好增長(zhǎng)。

1-3Q23運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入616.69億元，同比下降0.8%，其中，塔類業(yè)務(wù)收入同比下降2.7%至563.97億元，主要由于2023年協(xié)議切換，新定價(jià)協(xié)議中共享折扣率提升所致;截至2023年9月末，公司塔類站址共205.4萬(wàn)個(gè)，較年初小幅下降(年初205.5萬(wàn)站)，但獲益于公司塔類租戶數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，截至9月末，塔類租戶365.1萬(wàn)戶，站均租戶數(shù)達(dá)到1.77戶/站，較年初增加0.03戶/站。1-3Q23公司室分業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)24.5%至52.72億元，繼續(xù)維持健康增長(zhǎng)。

兩翼業(yè)務(wù)：智聯(lián)、能源業(yè)務(wù)收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比高增，深化共享提升資源運(yùn)營(yíng)能力。

1-3Q23，公司智聯(lián)業(yè)務(wù)收入51.69億元，同比+28.8%;能源業(yè)務(wù)收入30.41億元，同比增長(zhǎng)32.0%。兩翼業(yè)務(wù)收入占總收入比例同比提升2.5ppt至11.7%，公司深化“一體兩翼”戰(zhàn)略布局，強(qiáng)化資源共享能力。

3QEBITDA率同比改善，利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。

1-3Q23EBITDA481.03億元，同比+1.4%，EBITDA率68.6%(同比-0.5ppt);1-3Q23歸母凈利潤(rùn)為73.47億元，同比+14.8%，凈利潤(rùn)率10.5%(同比+1.2ppt)。其中3Q單季度，公司EBITDA率67.9%(同比+1.1ppt)，凈利潤(rùn)率水平10.6%(同比+1.2ppt)。公司3Q凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于該行的預(yù)期，該行認(rèn)為：1)3QEBITDA率同比提升或源自成本費(fèi)用控制良好;2)公司折舊占收比下降對(duì)凈利潤(rùn)率水平提升形成有效支撐。

風(fēng)險(xiǎn)：全年維護(hù)費(fèi)用、站址運(yùn)營(yíng)及支撐成本超預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。