中金：維持快手-W(01024)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價82港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持快手-W(01024)“跑贏行業(yè)”評級，2023/2024年盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價82港元。該行預(yù)計快手于11月下旬發(fā)布3Q23業(yè)績。該行預(yù)計3Q23收入同比增長20.6%至279億元，機(jī)構(gòu)一致預(yù)期276億元；Non-IFRS凈利潤27.5億元，機(jī)構(gòu)一致預(yù)期23.7億元。該行判斷利潤表現(xiàn)好于市場預(yù)期或得益于毛利率持續(xù)提升及成本費用控制下的杠桿效應(yīng)釋放。

中金主要觀點如下：

流量基本盤穩(wěn)固，差異化內(nèi)容價值增強(qiáng)用戶粘性。

進(jìn)入暑期，快手通過特色內(nèi)容運營活動，放大流量旺季優(yōu)勢，如推出短劇暑期檔、鄉(xiāng)村體育賽事等，疊加推薦算法持續(xù)優(yōu)化，該行判斷用戶粘性表現(xiàn)較好。該行預(yù)計3Q23快手DAU環(huán)比增長2.2%至3.84億人，人均單日使用時長環(huán)比提升至127分鐘，有望超過1Q23高位水平。

電商及廣告業(yè)務(wù)有望延續(xù)強(qiáng)勁增長，直播業(yè)務(wù)增速回落。

電商業(yè)務(wù)方面，盡管三季度為電商業(yè)務(wù)傳統(tǒng)淡季，但由于貨品供給持續(xù)優(yōu)化，該行判斷三季度平臺下單人數(shù)環(huán)比繼續(xù)增長。該行預(yù)計3Q23電商GMV同比增長30%，帶動其他收入同比增長39.5%至36.2億元。廣告業(yè)務(wù)方面，受到電商業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長帶動，該行判斷商家于端內(nèi)投流意愿較好，3Q23內(nèi)循環(huán)廣告業(yè)務(wù)在廣告收入中占比有望繼續(xù)提升；外循環(huán)廣告受益于暑期流量旺季，短劇、小游戲等廠商流量獲取意愿較高，同時廣告團(tuán)隊加強(qiáng)原生廣告、價值人群識別等建設(shè)，該行預(yù)計3Q23外循環(huán)廣告環(huán)比繼續(xù)回暖。該行預(yù)計三季度廣告收入同比增長28.2%至149億元。直播業(yè)務(wù)方面，公司于2Q23起調(diào)整部分產(chǎn)品運營策略以保持直播生態(tài)健康發(fā)展，對于流水或產(chǎn)生一定影響，該行預(yù)計3Q23直播收入94.2億元，同比增速回落至5.3%。

毛利率穩(wěn)步提升，Non-IFRS凈利潤有望超市場預(yù)期。

毛利率方面，得益于高毛利業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升、業(yè)務(wù)線自身毛利率也有一定改善，該行預(yù)計3Q23毛利率51.5%，環(huán)比繼續(xù)提升1.3ppt。費用方面，銷售費用延續(xù)ROI導(dǎo)向，疊加收入增長帶來杠桿效應(yīng)，費率保持同比大幅下降。綜上，該行預(yù)計3Q23Non-IFRS凈利潤27.5億元，有望好于市場預(yù)期。市場短期擔(dān)憂宏觀環(huán)境影響公司核心業(yè)務(wù)增速，該行認(rèn)為：1）公司受益于賽道優(yōu)勢，在弱勢市場環(huán)境下收入增速仍有望保持行業(yè)內(nèi)較好水平；2）利潤釋放確定性逐季提升，給予股價有力支撐，重申推薦。