華泰證券：運(yùn)動(dòng)服飾景氣度領(lǐng)跑 4Q23服裝公司業(yè)績有望迎來高增長或支撐估值上行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告預(yù)計(jì)，品牌服飾上市公司3Q23零售表現(xiàn)較2Q23大致持平或在高基數(shù)下放緩，而庫存健康度等盈利質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)修復(fù)，其中運(yùn)動(dòng)服飾品類繼續(xù)領(lǐng)跑，男裝景氣度維持；估計(jì)紡織制造在行業(yè)去庫存接近尾聲的背景下，3Q23收入及凈利潤同比降幅有望收窄。三季度以來較多A股服裝公司24年P(guān)E估值已跌至10倍左右(萬得一致預(yù)期)，港股運(yùn)動(dòng)服飾公司估值走出底部，但仍處于歷史低位。該行預(yù)計(jì)，受益于低基數(shù)、電商促銷及換季需求，4Q23服裝公司業(yè)績有望迎來高增長，或支撐估值上行。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

運(yùn)動(dòng)服飾：疫后需求韌性展現(xiàn)，多品牌多品類促增長

受益于戶外活動(dòng)及運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景修復(fù)，以及杭州亞運(yùn)會(huì)、馬拉松等體育賽事提振，3Q23運(yùn)動(dòng)服飾仍展現(xiàn)較強(qiáng)的需求韌性，零售流水增速在相較2Q基數(shù)升高影響下僅略微放緩，渠道庫存及零售折扣也維持穩(wěn)定。展望4Q23，各品牌零售流水增長有望在低基數(shù)下明顯加速，而零售折扣及毛利率或?qū)⒃诙b促銷清庫季小幅承壓，渠道庫存有望回歸至健康水平。在子品類上，跑步、戶外、女子、兒童仍是行業(yè)主要增長場(chǎng)景。該行看好通過多品牌布局覆蓋多樣化人群的公司。

休閑服飾：運(yùn)動(dòng)時(shí)尚及商務(wù)男裝景氣度領(lǐng)跑

由于基數(shù)增高，估計(jì)3Q23休閑服飾零售流水增速較2Q23明顯放緩，而功能性較強(qiáng)的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚及商務(wù)男裝銷售韌性有望維持。鑒于4Q23基數(shù)大幅回落，且今年疫情影響消除，電商大促疊加訂貨釋放有望支撐休閑服飾收入反彈。而由于年末促銷及品牌營銷加碼，4Q折扣改善及費(fèi)用節(jié)省對(duì)利潤率貢獻(xiàn)或減小，但全年凈利率仍有望同比擴(kuò)張。在基數(shù)波動(dòng)的復(fù)蘇之年，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健及低估值高股息品種。

紡織制造：業(yè)績邊際改善趨勢(shì)不改，靜待需求拐點(diǎn)

3Q23下游品牌商去庫接近尾聲，全球主要零售市場(chǎng)趨穩(wěn)，估計(jì)制造商訂單同比降幅收窄，產(chǎn)能利用率及毛利率同比或改善。另外，主要原材料價(jià)格環(huán)比走高但同比仍有下降，人民幣匯率波動(dòng)持續(xù)，利好制造商成本傳導(dǎo)及人民幣單價(jià)增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)庫存去化進(jìn)度不及預(yù)期；2)原材料價(jià)格大幅上漲；3)宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制服裝消費(fèi)需求；4)消費(fèi)者偏好變化過快。