美股新股前瞻|凈利波動、現(xiàn)金流緊張，銘騰國際赴美“補(bǔ)血”

自3月31日“備案新規(guī)”實(shí)施以來，境內(nèi)企業(yè)赴境外上市熱情高漲。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月28日，累計(jì)有144家企業(yè)提交備案申請。其中，101家擬赴港上市，42家擬赴美上市，1家擬赴瑞士發(fā)行GDR（全球存托憑證）。

舉例來說，9月25日便有大概有4家企業(yè)獲得了境外發(fā)行上市備案通知書的企業(yè)來說，即有家保險(xiǎn)、燕之屋、星圖國際、銘騰國際這幾家企業(yè)獲得證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書。

在這其中，銘騰國際由于身處汽車模具開發(fā)行業(yè)，近些年來隨著汽車、摩托車、航空航天等行業(yè)的快速發(fā)展斬獲了不少發(fā)展機(jī)遇，從而逐漸走入大眾視野中。該公司曾于2022年11月10日在SEC秘密遞表，又于2023年3月29日公開披露招股書，擬納斯達(dá)克IPO上市，股票代碼“MTEN”。

下面不妨以此為由，進(jìn)一步拆解銘騰國際的招股書，看一看該公司的真實(shí)實(shí)力究竟如何？

凈利波動，現(xiàn)金流較為緊張

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，銘騰國際是一家在開曼群島注冊的控股公司，通過子公司無錫明騰模具公司在中國開展業(yè)務(wù)。其子公司于2015年12月，可為客戶提供全面而個(gè)性化的模具服務(wù),包括模具設(shè)計(jì)和開發(fā)、模具生產(chǎn)、裝配、測試、維修和售后服務(wù)。

從產(chǎn)品端來看，銘騰國際的主要產(chǎn)品是為渦輪充電器系統(tǒng)鑄造模具,制動系統(tǒng),轉(zhuǎn)向和差動系統(tǒng),以及其他汽車系統(tǒng)部件。此外，該公司還生產(chǎn)汽車、建筑機(jī)械和其他制造業(yè)廣泛使用的新型電動汽車驅(qū)動系統(tǒng)、電池組系統(tǒng)和工程液壓元件模具。

成立至今，銘騰國際已經(jīng)成為汽車零部件制造行業(yè)主要客戶的供應(yīng)商，并與他們建立了長期業(yè)務(wù)關(guān)系，其中大部分客戶與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系超過5年，公司的客戶包括3家中國上市公司： 科華控股 (603161.SH) 、 貝斯特 (300580.SZ) 、 蠡湖股份 (300694.SZ) 。

而憑借與上述客戶建立的穩(wěn)固聯(lián)系，近些年來銘騰國際的業(yè)務(wù)、營收規(guī)模不斷擴(kuò)大——據(jù)招股書披露，該公司收入從2020年的444.26萬美元增長至2021年的779.73萬美元，同比增長達(dá)75.51%。截至2022年前6月，該公司收入繼續(xù)增長394.08萬美元，同比增長為8.19%。

雖然營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，但從增長速度來看，銘騰國際似乎顯露出了增速放緩的“疲憊感”。

而這一點(diǎn)，亦可以從其波動的凈利潤窺出。據(jù)招股書顯示，2020年、2021年錄得凈利潤分別為196.50萬美元、259.33萬美元，逐年增長。而2021年、2022年的前6個(gè)月，該公司錄得凈利潤則分別為153.17萬美元、98.78萬美元，有所下滑。

受增長略顯乏力的營收和不穩(wěn)定的凈利潤影響，銘騰國際的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也表現(xiàn)較為波動。

據(jù)招股書披露，2020年、2021年該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為44.08萬美元、30.70萬美元，同比下滑 30.35%。截至2022年前6月，該公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則為92.79萬美元，較2021年同期有所上升。

不過，由于該公司的負(fù)債規(guī)模相對較高，所以銘騰國際還是具備一定的償債壓力。據(jù)悉，截至2022年前6月，該公司的負(fù)債總額較2021年同期大幅增長至425.63萬美元，而總資產(chǎn)則為960.63萬美元。在這其中，該公司流動負(fù)債高達(dá)416.70萬美元，由此不難看出銘騰國際短期償債壓力。

（數(shù)據(jù)來源：銘騰國際招股書）

由此，在營收增長乏力、凈利潤波動、現(xiàn)金流緊張等內(nèi)因驅(qū)動下，也就不難理解銘騰國際赴美“補(bǔ)血”的意圖了。

行業(yè)迅速發(fā)展，依然不乏競爭壓力

鑄造模具設(shè)備是鑄件生產(chǎn)中最關(guān)鍵的工序之一，對鑄件的質(zhì)量至關(guān)重要。

目前而言，中國擁有世界上最廣泛的鑄模生產(chǎn)基地。根據(jù)截至2022年6月30日的預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年中國將生產(chǎn)3.91萬套鑄造模具，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到4.97萬套。而北美是世界上最突出的鑄模市場，2022年該地區(qū)售出40200套。

（行業(yè)來源：銘騰國際招股書）

近些年來，隨著汽車、摩托車、航空航天等行業(yè)的快速發(fā)展，我國鑄造模具行業(yè)更是逐年快速增長。

2021年，中國市場鑄造模具最大的下游需求是汽車領(lǐng)域，市場份額為56.9%，其次是工程零部件和通信領(lǐng)域，市場份額分別為12.99%和18.22%。2025年，中國新能源汽車年銷量將達(dá)到700萬輛，樂觀預(yù)測為9至1000萬輛。這一發(fā)展速度創(chuàng)下了全球新能源汽車行業(yè)的紀(jì)錄。

隨著“碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)”的推動，可再生能源將成為電動汽車實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)能源。此后，技術(shù)和政策將進(jìn)一步助推電動汽車逐步向大規(guī)模發(fā)展的綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)能源革命和汽車革命的實(shí)質(zhì)性協(xié)同。在節(jié)能減排的背景下，黑色重力鑄造模具增速將放緩。相比之下，鋁鎂合金壓鑄模具、低壓鑄造模具、擠壓鑄造模具規(guī)模將大幅增長。

另外，由于鋁代鋼的趨勢，應(yīng)用領(lǐng)域整體持續(xù)增長。汽車工業(yè)的發(fā)展已成為全球鑄造模具行業(yè)的主要驅(qū)動力。2021年，全球鑄造模具在應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)67.44%的市場份額。因此，汽車制造不斷向以環(huán)保、節(jié)能為目標(biāo)的輕量化產(chǎn)品發(fā)展。汽車行業(yè)對渦輪增壓器的需求已成為鑄造模具市場增長的主要動力。

然而，需要注意的是，中國鑄造模具行業(yè)亦是一個(gè)高度多元化和充滿競爭力的行業(yè)。

中國的鑄模行業(yè)高度多樣化。2018年，全球銷售額排名前五的企業(yè)占據(jù)了中國21.85%的市場份額。隨著中國新型電子汽車（“NEV”）的快速發(fā)展，對鑄模的需求不斷增長，以及新進(jìn)入的小型企業(yè)，預(yù)計(jì)2022年前五大鑄模公司將占據(jù)中國20.97%的市場份額。

而銘騰國際運(yùn)營的子公司，則處于處于鑄造行業(yè)的中游。全球模具制造業(yè)的比重是分散的。根據(jù)2022年的預(yù)測數(shù)據(jù)，排名前五的鑄模公司將占全球銷售額的11.5%。其中，全球出貨量最大的公司是吉布斯壓鑄，占全球整體市場的3.33%；天津汽車模具有限公司是中國最大的鑄造模具制造商，在全球模具市場排名第二，在中國市場排名第一，占全球市場的2.70%。

2018年至2022年，全球鑄造模具行業(yè)競爭異常激烈，前五名企業(yè)的市場份額呈下降趨勢，行業(yè)份額更加分散。

在這其中，銘騰國際既需要面對具備技術(shù)優(yōu)勢和資金實(shí)力的國際模具制造巨頭帶來的競爭壓力，又需面對國內(nèi)競爭對手在價(jià)格、服務(wù)等各方面發(fā)起的挑戰(zhàn)，競爭壓力顯然不容小覷。