LNG巨幅回落難斷尿素上行邏輯，大龍頭心連心（01866）強(qiáng)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)

前段時(shí)間沸沸揚(yáng)揚(yáng)的天然氣氣荒現(xiàn)象已有所減緩，短期內(nèi)被爆炒的LNG價(jià)格也在相關(guān)部門反壟斷調(diào)查下迅速下挫，但是這此前傳導(dǎo)至下游尿素，致使行業(yè)龍頭中國(guó)心連心（01866）開啟的急速拉升漲勢(shì)并沒有就這樣結(jié)束，如果再加上長(zhǎng)期邏輯的支撐，公司強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)地提升。

在LNG價(jià)格急速回落中，心連心依舊保持上行態(tài)勢(shì)

在此前“氣荒”以及LNG價(jià)格暴漲階段中，中國(guó)心連心化肥受益性十分明顯。在這一輪氣荒中，氣頭尿素企業(yè)可謂是受到非常大的影響，不僅工業(yè)用氣要為民用氣讓路，LNG價(jià)格的暴漲和環(huán)保方面的限制，使得氣頭尿素廠家大面積停產(chǎn)，尿素供給收縮十分明顯。結(jié)果就是尿素價(jià)格一路飆升，煤頭尿素龍頭中國(guó)心連心化肥股價(jià)進(jìn)入急速拉升模式。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中國(guó)心連心化肥在2017年12月前11個(gè)交易日就上漲了32.39%，隨后就迎來了發(fā)改委對(duì)天然氣市場(chǎng)的專項(xiàng)調(diào)查。

相關(guān)部門大力度介入調(diào)查后，天然氣問題有所緩解，市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)生了分歧。在12月中旬開展的天然氣市場(chǎng)價(jià)格專項(xiàng)監(jiān)督檢查中，發(fā)改委明確了三項(xiàng)任務(wù)：一、協(xié)調(diào)重點(diǎn)企業(yè)保障供應(yīng)；二、部署召開LNG價(jià)格法規(guī)政策提醒告誡會(huì)；三、立即開展LNG市場(chǎng)價(jià)格專項(xiàng)監(jiān)督檢查。

隨后的12月26日有消息放出，各地價(jià)格主管部門依法查處了部分供氣供暖企業(yè)價(jià)格違法行為，并對(duì)17家天然氣企業(yè)涉嫌違反反壟斷法問題開展調(diào)查。

至此天然氣漲價(jià)蔓延勢(shì)頭得到控制，僅在12月25日當(dāng)天，全國(guó)部分LNG工廠、接收站出廠均價(jià)8063元/噸，各地接貨價(jià)格開始出現(xiàn)不同幅度的下跌，內(nèi)蒙古多家LNG廠的出價(jià)更是驟降至5500元/噸。

因此，中國(guó)心連心在圣誕節(jié)后的第一個(gè)交易日就大跌6%，但隨后在12月29日的日內(nèi)最高點(diǎn)漲到了22.61%，最終收漲至6.69%，當(dāng)日伴隨著巨額的放量，市場(chǎng)似乎產(chǎn)生了一些分歧。

行情來源：富途證券

但是對(duì)尿素供給端的影響并未減弱太多，公司股價(jià)仍在上行。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，即使以液化天然氣5000元/噸的價(jià)格計(jì)算，氣頭尿素成本約為2700元，是煤頭尿素成本的近兩倍，仍明顯高于目前尿素的價(jià)格。

再加上天氣溫度的下降，城暖天然氣需求將繼續(xù)增加，將使民用天然氣供應(yīng)仍將處于緊張的局面，工業(yè)用氣還將受到限制，因此氣頭尿素企業(yè)開工依舊面臨重重難題，停產(chǎn)的局面并不會(huì)得到立即改善，近日來的尿素價(jià)格仍穩(wěn)健地在高位運(yùn)行。

至此，心連心股價(jià)在經(jīng)歷分歧之后繼續(xù)上行，截至2018年1月10日已經(jīng)距前期低點(diǎn)已上漲54.25%。

無獨(dú)有偶，港股唯一LNG運(yùn)輸設(shè)備龍頭標(biāo)的——中集安瑞科（03899），其走勢(shì)也是在專項(xiàng)調(diào)查期內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行后繼續(xù)上行，這一定程度能反映出液化天然氣的市場(chǎng)需求依然旺盛。

行情來源：富途證券

短期來看，心連心股價(jià)內(nèi)仍有較強(qiáng)的支撐，而從中長(zhǎng)期來看，行業(yè)景氣度或在回升。

供需格局改善，尿素行業(yè)景氣度或在回升

尿素是最重要的氮肥產(chǎn)品，其理論含氮量46.65%，是目前含氮量最高的中性速效氮肥，同時(shí)也是化肥中唯一的有機(jī)態(tài)氮肥，適用于各種土壤和農(nóng)作物生長(zhǎng)，是現(xiàn)代化學(xué)工業(yè)對(duì)人類農(nóng)業(yè)最偉大的貢獻(xiàn)之一，在中國(guó)、印度、巴西等農(nóng)業(yè)大國(guó)均廣泛使用。而在供需格局持續(xù)改善下，行業(yè)或?qū)⒂瓉砭皻舛壬仙?/strong>

行業(yè)處于產(chǎn)能加速出清的階段。自2012年以來，無論是固定床工藝尿素價(jià)差，還是水煤漿工藝尿素價(jià)差，都在持續(xù)著一路下滑，近期維持在底部運(yùn)行，這使得行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)處于微利甚至虧損狀態(tài)，盈利能力的大幅降低使行業(yè)產(chǎn)能去化提速。

2015-2017年，一方面是已退出、長(zhǎng)期停車或轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能高達(dá)1500萬噸，一方面是產(chǎn)能增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能由2015年的8900萬噸下降至2017年的7900萬噸，產(chǎn)能去清速度呈現(xiàn)出加速趨勢(shì)，使得行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力正逐步減弱。

產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的可能性并不大。除去永久退出的產(chǎn)能外，還有部分是選擇停產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)液氨或者甲醇。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于設(shè)備的長(zhǎng)期閑置，停產(chǎn)設(shè)備復(fù)產(chǎn)需要很多清理成本及步驟，多數(shù)企業(yè)并沒有復(fù)產(chǎn)意愿。

而轉(zhuǎn)產(chǎn)的企業(yè)，則由于液氨及甲醇的價(jià)格呈上升趨勢(shì)，盈利能力強(qiáng)于尿素的原因，也同樣沒有復(fù)產(chǎn)尿素的意愿。

尿素目前的庫存也處于歷史地位。由于生產(chǎn)企業(yè)普遍以銷定產(chǎn)，降低庫存壓力，2017三季度之后的企業(yè)庫存一直處于40萬噸的近年低位；而港口庫存方面，雖然前期有所增加，但60萬噸的庫存仍是近年來最低水平，整體社會(huì)庫存處于低位。

尿素的需求端正面臨改善。目前包括大豆、大米、小米、玉米等在內(nèi)的全球主要糧食作物價(jià)格已經(jīng)持續(xù)5年低迷，自2012年末以來，價(jià)格跌幅普遍達(dá)40%左右，已經(jīng)位于底部區(qū)域，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體已經(jīng)初具上漲的勢(shì)頭，這將為尿素的需求提供有力支撐。

其中在我國(guó)三大主糧中種植面積和畝尿素施用量最大的玉米，或是此次農(nóng)產(chǎn)品種植回升的排頭兵。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，玉米在2014-2015年平均畝尿素折純用量約為8.25Kg/畝，遠(yuǎn)超出大豆的1.43Kg/畝。由于2016年國(guó)家取消玉米最低收購價(jià)后，玉米價(jià)格大跌，是壓制尿素需求的重要因素。

同時(shí)，2016年玉米結(jié)構(gòu)性調(diào)減3000萬畝，種植面積連續(xù)兩年下降，國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)量減少，此外由于乙醇汽油等新增需求的出現(xiàn)，使得供需平衡全面向好，尤其是2017年11月以來，國(guó)內(nèi)玉米期貨漲幅顯著，預(yù)期2018年玉米價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)上行。如此來看，尿素的中長(zhǎng)期需求依舊毋須悲觀。

綜合來看，中國(guó)心連心化肥無論從短期利好角度，還是中長(zhǎng)期的供需格局來看，仍具備一定的關(guān)注價(jià)值。（文/江松華）