美國原油產(chǎn)量創(chuàng)新高！頁巖油將成能源股“搖錢樹”？七大因素揭秘

經(jīng)過三年半的時間，標普500能源指數(shù)上漲了兩倍，以及許多即將被遺忘的文化戰(zhàn)爭，美國能源部于10月12日宣布，美國原油產(chǎn)量已達到1320萬桶/天的歷史最高水平。美國原油產(chǎn)量達到高峰之際，?？松梨?XOM.US)和獨立石油生產(chǎn)商先鋒自然資源公司(PXD.US)達成600億美元交易。產(chǎn)量回升、華爾街要求成本控制和高股息的持續(xù)壓力，以及?？松梨谂c先鋒石油公司的合并，這些因素的結(jié)合并非巧合。

能源行業(yè)股價在2021年和2022年的大幅上漲，主要是由于大型石油公司從災(zāi)難性的十年中復(fù)蘇——當時由于無利可圖的水力壓裂井損失了數(shù)百億美元的現(xiàn)金流，大型石油公司還進行有利于公司利潤、股息和股東回報的整合。

密蘇里州堪薩斯城Tortoise Ecofin的高級投資組合經(jīng)理Rob Thummel表示，2010年代石油業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)在新冠病毒爆發(fā)時正在破裂。2019年11月，月產(chǎn)量達到1300萬桶/天的峰值，到2021年2月達到990萬桶/天。他說:“美國石油行業(yè)的資本紀律并沒有消失，油價在85 -90美元/桶?！?/p>

那么，是什么讓石油巨頭回歸，接下來又會發(fā)生什么呢？以下是影響美國石油近代史并將影響其未來的七個重要因素。

頁巖鉆探需求低迷結(jié)束

標普500能源指數(shù)在2014年至2019年期間，其價值損失了40%。Thummel指出，而疫情爆發(fā)時原油市場的潰敗加速推動了泡沫破裂，部分原因是華爾街堅持進一步削減資本支出。

隨后復(fù)蘇的原因是需求的恢復(fù)和價格的上漲。經(jīng)濟衰退結(jié)束，石油需求在2020年經(jīng)濟低迷和持續(xù)的供應(yīng)鏈沖擊之后緩慢反彈。他說，WTI原油價格的上漲——在新冠疫情期間跌至不到15美元/桶，在2022年回升至120美元/桶，現(xiàn)在接近90美元/桶——可以使以前無利可圖的業(yè)務(wù)發(fā)揮作用。

美國產(chǎn)量反彈更為集中

大型石油公司并沒有在全美卷土重來:俄克拉荷馬州和北達科他州的產(chǎn)量仍在大幅下降。阿拉斯加的產(chǎn)量情況沒有太大變化，那里的石油產(chǎn)量長期處于下滑狀態(tài)。墨西哥灣的海上石油鉆探恢復(fù)到200萬桶/天，但沒有增長。

Rystad Energy頁巖井研究主管Alexandre Ramos-Peon表示，相反，增產(chǎn)主要集中在德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地地區(qū)，那里的生產(chǎn)成本是美國最低的。他說，二疊紀盆地的石油生產(chǎn)成本平均為42美元/桶，北達科他州的成本在50至60美元之間。

與二疊紀盆地相比，北達科他州的輸油管道更少，而許多生產(chǎn)商可以使用完全位于德克薩斯州境內(nèi)的管道，避開聯(lián)邦對州際管道的監(jiān)管。紐約Infrastructure Capital Advisors首席執(zhí)行官Jay Hatfield表示，這只是德州監(jiān)管環(huán)境寬松的一個例子，與氣候敏感的美國第四大石油生產(chǎn)地科羅拉多州相比，后者的產(chǎn)量仍減少300萬桶/月。他戲虐地稱：“有個叫德州的地方，根本不知道什么是能源監(jiān)管。”

石油公司把錢花在回購與派息

根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，美國石油公司去年將資本支出從2014年的1997億美元削減至1066億美元，導致石油產(chǎn)量下降，可能會推遲復(fù)蘇。他們把這些錢用于支付更高的股息和股票回購。根據(jù)美國能源部的數(shù)據(jù)，石油和天然氣公司去年每個季度的支出約為750億美元。該部門表示，石油公司流向股東的運營現(xiàn)金流份額從2019年的約20%上升至運營現(xiàn)金流的一半。

?？松梨谂c先鋒自然資源的交易與產(chǎn)量峰值之間的聯(lián)系

抵消資本支出下降的是單井生產(chǎn)率的提高——盡管美國所有石油產(chǎn)量都恢復(fù)了，但備受關(guān)注的貝克休斯鉆井平臺數(shù)量僅為2018年水平的一半。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，每口新井的平均產(chǎn)量剛剛突破1000桶/天，高于四年前的668桶/天。因此，該行業(yè)不需要增加大量新井或在許多新地方鉆探就可以完全恢復(fù)。

?？松梨谑紫瘓?zhí)行官Darren Woods上周表示，該公司之所以進行合并，是因為它認為自己的技術(shù)和規(guī)模可以提高先鋒自然資源油田的生產(chǎn)率。這表明，像雪佛龍(CVX.US)這樣的大體量競爭對手也將會進行更多的合并，Hatfield表示，這些公司也在努力擴大在美國頁巖油市場的影響力，尤其是在二疊紀盆地。

近年來，雪佛龍已經(jīng)進行了幾次與頁巖油相關(guān)的收購，包括今年以76億美元收購PDC能源公司，2020年以50億美元收購Noble能源公司。他說，獨立石油公司面臨的壓力比更穩(wěn)定的超級石油巨頭更大，它們需要支付非常高的股息，以證明油價波動的風險是合理的，這意味著它們在技術(shù)和運營規(guī)模方面的能力將受到更嚴格的限制。

美國原油、能源安全和大石油經(jīng)濟問題

作為原油價格反彈的結(jié)果，美國是否將其石油產(chǎn)量轉(zhuǎn)移至國內(nèi)？Hatfield表示，有一點。目前，二疊紀頁巖的開采成本比海上石油低得多，政治風險也比許多發(fā)展中國家的海上鉆探低得多，獲得利潤所需的時間也比海上油井短得多。他說，這導致埃克森美孚等公司將更多的賭注押在二疊紀頁巖上，而不是海上鉆探。Hatfield表示：“超級石油巨頭正將資金撤出離岸市場。他們正在減少海外開發(fā)，因為風險更大。”

Ramos-Peon說，最重要的是時間更長等于風險更大。全球石油生產(chǎn)商并不擔心在世界上政府更迭的地區(qū)投資，但海上鉆井長達數(shù)年的投資周期，使得德克薩斯州盆地的投資周期顯得短得多，這對?？松梨诘裙竞苡形Α０？松梨谑鞘托袠I(yè)最大的海上參與者之一。Hatfield說:“在二疊紀盆地，一年多一點就能收回投資。由于油井開始生產(chǎn)的速度非常快，因此投資回報要快得多?！?/p>

最近的石油交易和巴以沖突對天然氣價格意味著什么？

汽油價格往往與原油價格同步波動，原油價格已從9月份的94美元/桶跌至約88美元/桶，導致美國普通汽油平均價格下跌20美分/加侖。但Ramos-Peon表示，歐佩克的減產(chǎn)影響通常會抵消美國國內(nèi)生產(chǎn)商的增產(chǎn)影響，該組織6月份協(xié)調(diào)減產(chǎn)已推動油價上漲35美分。他說:“目前還有一個不確定因素，那就是以色列和哈馬斯的戰(zhàn)爭是否會導致伊朗石油產(chǎn)量大幅下降。我相信原油價格短期內(nèi)將保持在當前水平附近，長期來看應(yīng)該會下降。但如果對伊朗實施制裁，對消費者來說將是不利的。”

短期頁巖油、石油消費和氣候變化

短期內(nèi)對石油公司有利的事情不會改變石油市場或碳減排的長期軌跡。Ramos-Peon說，實現(xiàn)氣候目標更多地與能源使用的長期轉(zhuǎn)變有關(guān)，而不是短期的生產(chǎn)目標。他說，Rystad預(yù)計明年美國的產(chǎn)量將增加到1360萬桶/天，到2025年將增加到1390萬桶/天。他說，在那之后，預(yù)測會變得更加困難，因為很多事情都可能發(fā)生變化，但到本世紀末，石油消費應(yīng)該會在開始下降之前再見頂。

Ramos-Peon表示，盡管越來越多的汽車采用電動汽車，但舊車的需求和石油在化學品中的使用將使石油業(yè)務(wù)保持在非常大的規(guī)模。Hatfield表示，頁巖油業(yè)務(wù)受到侵蝕的風險將使鉆井公司更多地關(guān)注頁巖油，而不是海上鉆井。他說：“在不確定的情況下，你為什么不希望在3年而不是30年內(nèi)獲得投資回報呢?”

短期來看，對這一美好前景的最大威脅是，石油行業(yè)的現(xiàn)金流正從去年的峰值大幅下降。美國能源部表示，對139家國內(nèi)外生產(chǎn)商的調(diào)查顯示，第二季度運營現(xiàn)金流較2022年下降了36%。美國商務(wù)部表示，利潤兩年來首次出現(xiàn)收縮。盡管如此，自第二季度末以來，原油價格每桶上漲了16美元。在石油行業(yè)，價格決定一切。