“債券之年”希望落空 多頭遭遇至暗時(shí)刻

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華爾街宣稱(chēng)2023年是債券之年。相反，基金經(jīng)理們正在接受今年是最艱難的年份之一。

Hoisington Investment Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lacy Hunt表示，這是他整個(gè)職業(yè)生涯中最艱難的時(shí)期。

匯豐的Steve Major表示，他曾假設(shè)美國(guó)政府不斷增加的債券供應(yīng)無(wú)關(guān)緊要，這是“錯(cuò)誤的”。本月早些時(shí)候，摩根士丹利終于加入了美國(guó)銀行的行列，對(duì)美國(guó)國(guó)債持中性立場(chǎng)。

“這是非常非常恥辱的一年，”Hunt表示。數(shù)據(jù)顯示，該公司旗下的Wasatch-Hoisington美國(guó)國(guó)債基金今年迄今虧損13%，而2022年的跌幅為34%。

去年的大幅虧損更容易向客戶(hù)解釋——每個(gè)人都知道，當(dāng)通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)推高利率時(shí)，債券價(jià)格會(huì)受到影響。

市場(chǎng)對(duì)2023年的預(yù)期是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在幾十年來(lái)最劇烈的一輪加息的重壓下崩潰——在政策即將放松的預(yù)期下，債券將上漲。

相反，盡管通脹放緩，但就業(yè)數(shù)據(jù)和其他衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)依然強(qiáng)勁，使物價(jià)更快增長(zhǎng)的威脅始終存在。收益率飆升至2007年以來(lái)的最高水平，使美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走上了史無(wú)前例的連續(xù)第三年虧損的道路。

Hoisington的Hunt和他的同事們不斷討論是否要全面改變他們對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的樂(lè)觀看法，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為通脹放緩將抑制收益率的假設(shè)未能實(shí)現(xiàn)。他們確實(shí)在今年早些時(shí)候縮短了債券期限，但力度不夠。

Hunt表示:“我們認(rèn)為通脹會(huì)下降，事實(shí)也確實(shí)如此。”他表示:“事實(shí)上，在過(guò)去，沒(méi)有一次如此大幅度的通脹下降不是直接伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退的。因此，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)仍在增長(zhǎng)的事實(shí)是前所未有的。”

但Hunt表示：“硬著陸即將到來(lái)?！?/p>

觀望情緒濃厚

摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益部門(mén)首席投資官Bob Michele在10年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及4.30%時(shí)減持了美國(guó)國(guó)債。自那以來(lái)，收益率已經(jīng)上升了50多個(gè)基點(diǎn)。雖然目前的水平看起來(lái)很有吸引力，但這位資深人士仍在等待。

Michele表示:“我們必須尊重市場(chǎng)技術(shù)面，看看這種情況會(huì)在哪里消失。” Michele今年早些時(shí)候曾預(yù)測(cè)，到8月份，收益率可能會(huì)跌至3%的低點(diǎn)。他表示，如果較長(zhǎng)期債券的收益率超過(guò)5.25%，而且就業(yè)市場(chǎng)保持堅(jiān)挺，那么就到了真正撤退的時(shí)候了。

過(guò)去一年，先鋒集團(tuán)和私募股權(quán)巨頭KKR等公司紛紛宣稱(chēng)美國(guó)國(guó)債將反彈，但現(xiàn)實(shí)卻令人警醒。自4月份以來(lái)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率連續(xù)出現(xiàn)月度上漲。

不過(guò)，債券市場(chǎng)在過(guò)去一周收復(fù)了一些失地，由于以色列和哈馬斯之間的沖突加劇了對(duì)局勢(shì)升級(jí)的擔(dān)憂，交易員們紛紛追逐風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)，推動(dòng)了債券市場(chǎng)的上漲。在上漲的背后，核心的不確定性并沒(méi)有消失，美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能加息。

當(dāng)然，現(xiàn)在180度大轉(zhuǎn)彎代價(jià)高昂:根據(jù)杰富瑞編制的數(shù)據(jù)，很多多頭頭寸是在收益率為3.75%時(shí)建立的。

即使在債券暴跌之后，仍有指標(biāo)表明，投資者可以在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)靜觀其變。所謂的收益率與存續(xù)期之比——衡量債券收益率需要攀升多少才能抹去未來(lái)利息支付的價(jià)值——目前在89個(gè)基點(diǎn)左右徘徊。

安聯(lián)全球投資英國(guó)有限公司的投資組合經(jīng)理Mike Riddell表示，盡管轉(zhuǎn)向了期限較短的債券，但他仍然“非常看好債券”。在Robeco的投資組合經(jīng)理Aliki Rouffiac看來(lái)，較高的收益率增加了經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，這就是她利用債券來(lái)對(duì)沖股市可能出現(xiàn)的長(zhǎng)期回調(diào)的原因。

“這是棘手的三年，”AXA investment Managers核心投資部門(mén)首席投資官Chris Iggo表示。“市場(chǎng)給了懷疑者更多質(zhì)疑固定收益價(jià)值的理由。不過(guò)，讓我大膽一點(diǎn)。明年將是債券之年?！?/p>