中信建投：匯金增持長(zhǎng)期有托底效果 未來(lái)有望形成底部區(qū)域 最終逐級(jí)上行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，本次匯金出手增持四大行，信號(hào)意義明確。在當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不足的背景下作用尤為關(guān)鍵。預(yù)計(jì)隨著增持進(jìn)程和其他新政策陸續(xù)落地，托底效果將會(huì)逐漸清晰，未來(lái)有望形成底部區(qū)域，最終逐級(jí)上行。短期看匯金增持利好以國(guó)有大行為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股和前期超跌的科技成長(zhǎng)股的估值修復(fù)，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注：汽零、銀行、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、有色、海風(fēng)、通信、計(jì)算機(jī)等。

事件：

10月11日晚間，國(guó)有四大行集體發(fā)布關(guān)于控股股東增持本行股份的公告，匯金公司分別對(duì)中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行增持2488.79萬(wàn)股、3727.22萬(wàn)股、2761萬(wàn)股、1838萬(wàn)股A股股份，擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持本行股份。按照當(dāng)天收盤(pán)價(jià)計(jì)算，匯金公司對(duì)四大行合計(jì)增持金額為4.77億元。

▍中信建投主要觀點(diǎn)如下：

1、匯金罕見(jiàn)同時(shí)增持四大行，為2013年以來(lái)首次，信號(hào)意義明確。

信號(hào)一：顯現(xiàn)出明確的救市意圖。歷史上匯金增持銀行股多和救市有關(guān)。當(dāng)前，A股陷入增量資金不足的困境，市場(chǎng)對(duì)于設(shè)立平準(zhǔn)基金、以中長(zhǎng)期資金救市的呼聲漸高，此次匯金增持即是中長(zhǎng)期資金入市提供流動(dòng)性，為A股護(hù)盤(pán)。

信號(hào)二：確立對(duì)國(guó)有大行的信心。匯金增持說(shuō)明當(dāng)前國(guó)有大行估值水平極低，歷史不良出清徹底，全口徑不良率已完全反應(yīng)并消化當(dāng)前估值隱含不良，匯金增持亦是看好其ROE水平見(jiàn)底回升。

2、從時(shí)間上看，匯金增持往往有持續(xù)性。

回顧歷史上5次匯金增持，分別為2008年9月18日(三大行，持續(xù)1年)、2009年10月11日(三大行，持續(xù)1年)、2011年10月11日(四大行，持續(xù)1年)、2012年10月10日(四大行，持續(xù)半年)、2013年6月13日(四大行，持續(xù)半年)?？梢?jiàn)開(kāi)始增持時(shí)間多為10月11日前后(包括本次)，覆蓋范圍前兩次為工中建三大行，后穩(wěn)定為四大行，持續(xù)時(shí)間前三次為持續(xù)1年，后兩次為持續(xù)半年。

事實(shí)上，如果市場(chǎng)表現(xiàn)一直低迷，匯金的增持行為可以一直持續(xù)，2011年10月到2013年12月，匯金實(shí)際出現(xiàn)了連續(xù)的增持時(shí)期。本次增持亦是宣布將持續(xù)半年。

3、從效果上看，匯金增持長(zhǎng)期有托底效果。

從歷次匯金增持后的效果看，增持后1-2天內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)的短期提振較為明顯，但通常難以改變市場(chǎng)中期趨勢(shì)，漲跌均有出現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，匯金增持的信號(hào)意義、持續(xù)的增量資金和市場(chǎng)帶動(dòng)作用令其具有托底效果。

4、總體來(lái)說(shuō)，本次匯金出手增持四大行，信號(hào)意義明確。

在當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不足的背景下作用尤為關(guān)鍵。預(yù)計(jì)隨著增持進(jìn)程和其他新政策陸續(xù)落地，托底效果將會(huì)逐漸清晰，未來(lái)有望形成底部區(qū)域，最終逐級(jí)上行。短期看匯金增持利好以國(guó)有大行為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股和前期超跌的科技成長(zhǎng)股的估值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

(1)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果中美關(guān)系管理不善，可能導(dǎo)致中美之間在政治、軍事、科技、外交領(lǐng)域的對(duì)抗加劇。同時(shí)俄烏沖突、中東問(wèn)題等地緣熱點(diǎn)可能面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生危機(jī)則可能對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。

(2)海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)、零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，那么美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒚媾R重估，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)也將面臨反彈，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮抗通脹之路繼續(xù)，全球流動(dòng)性寬松不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)分母端難免也將承壓。

(3)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施效果不及預(yù)期。如果后續(xù)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資等數(shù)據(jù)遲遲難以恢復(fù)，長(zhǎng)期積累的城投償債風(fēng)險(xiǎn)面臨發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終證偽，那么整體市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)承壓，過(guò)于樂(lè)觀的定價(jià)預(yù)期將會(huì)面臨修正。