華寶香精闖A股 持26億存款I(lǐng)PO補現(xiàn)金流？

本文選自“斑馬消費”，作者陳曉京，原標題《港股百億套現(xiàn)女王朱林瑤闖A股，華寶香精持26億存款I(lǐng)PO補現(xiàn)金流》。

她是港股市場的套現(xiàn)女王，短短幾年間，通過高拋低吸華寶國際股票，套現(xiàn)百億港元。最終，公司的股權(quán)又牢牢控制在自己手中。

今天，朱林瑤將攜華寶香精股份有限公司(下稱“華寶香精”)面對發(fā)審委，闖關(guān)A股成敗在此一役。

主營煙用香精業(yè)務的華寶香精，堪稱一臺賺錢機器，每年二三十億的營收，凈利率也高達50%左右。

此次，公司準備上市募資24.9億投入4個項目，其中，7億用于補充流動資金。值得注意的是，華寶香精本身不缺錢，公司自身的銀行存款就有26.7億，上市究竟是想干嘛?

煙用香精大王

香精這個東西，普通消費者不會購買，但與一般人的生活卻息息相關(guān)。

日常生活中的食品、化妝品等，但凡帶有香味的工業(yè)產(chǎn)品，都會添加香精。1996年，華寶進入行業(yè)之后，就靠著生產(chǎn)銷售香精產(chǎn)品慢慢做大。

華寶香精的優(yōu)勢還在于，它在國內(nèi)煙用香精行業(yè)的市場地位。國內(nèi)多個省級中煙公司都是其重要的客戶，也成就了華寶香精煙用香精大王的地位。

話說回來，華寶香精還是蠻會做生意的，為了維持與各地煙草公司的合作關(guān)系，其幾個重要的子公司都與煙草公司進行股權(quán)合作。

商海征戰(zhàn)數(shù)十年，朱林瑤肯定很清楚，再牢固的業(yè)務關(guān)系，都沒有實實在在的利益關(guān)系親密無間。

其中，云南中煙間接持有華寶香精子公司云南天宏40%股權(quán);上海煙草控股子公司上海牡丹持有上海丹華28%股權(quán);山東中煙間接持有青島華寶30%股權(quán);廣東中煙持有廣州芳華16.3%股權(quán);廣西中煙也曾是華寶香精的關(guān)聯(lián)方……

斑馬消費注意到，2014年至2017年6月末，報告期內(nèi)，華寶香精與幾家中煙公司的關(guān)聯(lián)交易總額分別為13.6億、10.1億、9.8億、3.5億，占公司同期業(yè)務收入的42.48%、36.31%、37.36%、36.36%。

報告期內(nèi)，華寶香精的前十大客戶，全部是各地的省級中煙公司，以上的關(guān)聯(lián)方毫無疑問都是公司的大客戶。其中，云南中煙穩(wěn)居第一大客戶，2015年和2016年給公司的貢獻均超過了6億元，2014年，更是高達9.76億元。

報告期內(nèi)，對前十大客戶銷售額均超過了公司總收入的70%。

華寶香精的業(yè)務構(gòu)成分為食用香精(煙用香精+食品用香精)、日用香精、食品配料等。公司對煙用香精業(yè)務高度依賴，報告期內(nèi)，該板塊的業(yè)務收入占公司總收入的80%以上。

華寶香精從事的行業(yè)毛利率較為誘人，報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率都在70%以上，其中，食用香精的毛利率更是高達80%。

斑馬消費也看到，報告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入和凈利潤呈較為明顯的下降趨勢。分別為32億、27.9億、26.1億和9.5億。歸母凈利分別為15.5億、13.3億、12.6億和4.6億。公司的解釋稱，是因在2016年7月剝離了煙用原料業(yè)務板塊所致。

但是，即便剔除了這部分的影響，華寶香精的整體業(yè)務也呈下降之勢。

隨著市場的開放，華寶香精的業(yè)務也并非安枕無憂。目前，世界前十大香精公司均已進入中國市場，并加大投資力度，該行業(yè)的市場競爭會進一步加劇。

港股套現(xiàn)女王

此次在A股IPO的華寶香精股份有限公司，是拆分了港股上市公司華寶國際(00336.HK)的香精業(yè)務而來。

華烽中國持有華寶香精90.1153%股權(quán)，華烽中國是華烽國際的全資子公司，華烽國際是華寶國際的全資孫公司，朱林瑤通過其全資控制的兩家境外企業(yè)合計持有華寶國際73.6%股權(quán)。

朱林瑤是華寶香精的實際控制人。

朱林瑤是誰?在網(wǎng)上，基本上找不到關(guān)于她的公開報道，她也幾乎沒有接受過媒體的正式采訪。

可是，她在港股長袖善舞，算得一個資本高手。

2006年，其控制的華寶國際在港股買殼上市。據(jù)不完全統(tǒng)計，短短4年間，她通過高位減持公司股份，合計套現(xiàn)近百億港元，一度將持有的公司股份減到了38%以下。僅在2011年1月28日，她就一次性減持公司2億股，套現(xiàn)22億港元。

2015年底，當公司的股價低位徘徊時，她又調(diào)動大規(guī)模資金增持公司股份，甚至動用了私有化這一工具，又將持有的公司股份升至目前的73.6%。

高拋低吸，看似簡單的股份增減之間，朱林瑤得以掌握了巨量現(xiàn)金，最終，公司的股份又再次回到自己手中。

斑馬消費查詢發(fā)現(xiàn)，2006年港股借殼上市以來，華寶國際基本沒有進行過再融資，一系列的對外收購，也是通過自身積累資金完成。這家依靠香精業(yè)務發(fā)家的公司，不是個缺錢的主兒。

華寶香精亦是如此，自身一年凈賺十多個億，截止2017年6月末，公司的銀行存款就高達26.7億元。

此次，公司準備A股上市募集資金24.9億元，投入到4個項目中，其中，7億元用于補充流動資金。公司賬戶上躺著數(shù)不清的現(xiàn)金，卻還要上市募資補充流動資金，斑馬消費搞不懂，朱林瑤女士帶領(lǐng)華寶香精闖A股這是要干嘛?（編輯：姜禹）