國(guó)金證券：市場(chǎng)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)與基本面改善形成合力 三季報(bào)后醫(yī)藥有望展開(kāi)全面行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，長(zhǎng)假前后多家醫(yī)藥上市企業(yè)公告前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和經(jīng)營(yíng)情況數(shù)據(jù)，醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整和基本面政策面預(yù)期沉淀，底部特征清晰，機(jī)構(gòu)特別是非醫(yī)藥主題產(chǎn)品配置比例普遍較低，伴隨行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)逐步出清和院內(nèi)外診療需求改善，基本面、政策面、資金面有望形成合力，市場(chǎng)加配醫(yī)藥行業(yè)的傾向強(qiáng)烈，而三季報(bào)后醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)和政策預(yù)期進(jìn)一步趨于穩(wěn)定，可能展開(kāi)更高級(jí)別的行情。

重點(diǎn)公司：恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)等。

▍國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

創(chuàng)新藥：

藥品板塊關(guān)注度持續(xù)上行，板塊情緒不斷走高資金持續(xù)流入，建議加大配置長(zhǎng)期潛力賽道;除了GLP-1賽道、阿茲海默癥、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)等熱點(diǎn)適應(yīng)癥領(lǐng)域的突破可能帶來(lái)重大投資機(jī)會(huì)外，海外授權(quán)與合作同樣是板塊和個(gè)股的重點(diǎn)核心催化。三季報(bào)披露在即，注意規(guī)避潛在業(yè)績(jī)受到影響較大的院內(nèi)品種。

賽道方面建議關(guān)注：①3季報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的藥品品種、②腫瘤ADC藥物和③出海能力強(qiáng)的創(chuàng)新藥。

醫(yī)療器械設(shè)備與體外診斷：

由于不同子賽道受行業(yè)政策影響不同，器械板塊預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)一定分化。消費(fèi)醫(yī)療器械政策免疫性較強(qiáng)預(yù)期Q3將保持穩(wěn)定增長(zhǎng);院內(nèi)創(chuàng)新器械中已經(jīng)集采的電生理介入、剛需屬性較強(qiáng)的主動(dòng)脈介入手術(shù)等相關(guān)企業(yè)受政策影響較小，骨科耗材手術(shù)量受影響較大，此外需要通過(guò)招標(biāo)采購(gòu)流程的醫(yī)療設(shè)備類(lèi)企業(yè)受影響較大。

體外診斷三季度部分企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，但總體仍較為穩(wěn)健，進(jìn)入四季度有望逐步恢復(fù)，當(dāng)前江西生化及安徽化學(xué)發(fā)光集采進(jìn)程并行推進(jìn)，有望繼續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，總體板塊性價(jià)比突出。

醫(yī)療服務(wù)：

醫(yī)療服務(wù)板塊去年Q4基數(shù)普遍較低，目前經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

疫苗：

三季度疫苗接種以及宣傳推廣工作受外部因素影響較為有限，重點(diǎn)品種放量有望進(jìn)一步加速，建議關(guān)注HPV疫苗、流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等重磅品種，關(guān)注創(chuàng)新疫苗品種放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。

藥店：

部分上市公司已于9月發(fā)布了近期經(jīng)營(yíng)情況公告，整體來(lái)看開(kāi)店節(jié)奏穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期。隨著醫(yī)改持續(xù)深化、行業(yè)集中度不斷提高，藥品零售行業(yè)將長(zhǎng)期向好，重點(diǎn)關(guān)注品牌知名度高、合規(guī)程度高、處方外流承接能力強(qiáng)的龍頭公司。

血制品：

三季度白蛋白、靜丙等品種院端供需仍處于緊平衡狀態(tài)，行業(yè)景氣度仍維持穩(wěn)定向上;白蛋白及部分因子類(lèi)產(chǎn)品被納入京津冀集采，降價(jià)預(yù)期溫和。頭部企業(yè)漿站接續(xù)落地、產(chǎn)品線持續(xù)豐富，漿源拓展+效率提升的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變。

生長(zhǎng)激素：

三季度以來(lái)生長(zhǎng)激素在用患者人群持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型蠓€(wěn)，當(dāng)前生長(zhǎng)激素滲透率仍有較大提升空間，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)通道，集采政策預(yù)期穩(wěn)定，當(dāng)前位置值得重點(diǎn)把握。

中藥：

三季度受行業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境整頓影響，中藥院內(nèi)渠道承壓，八月份影響較大，九月份院內(nèi)渠道銷(xiāo)售有一定恢復(fù)。中藥OTC產(chǎn)品受影響較小，業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)。國(guó)改+基藥調(diào)整仍為主線，基藥目錄調(diào)整進(jìn)度近期頗受關(guān)注，有望在四季度落地，建議重點(diǎn)關(guān)注基藥調(diào)整下具備品種放量邏輯的企業(yè)。

醫(yī)美：

三季度以來(lái)相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)力復(fù)蘇偏緩，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^上半年有所回落，但考慮Q4低基數(shù)效應(yīng)明顯，年底可能迎來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇與表觀改善的疊加機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)滲透率和韓日等成熟市場(chǎng)仍有差距，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合規(guī)監(jiān)管強(qiáng)化推動(dòng)滲透率提升，長(zhǎng)期發(fā)展空間充足。重點(diǎn)關(guān)注重磅新品有望逐步放量的公司。

CXO：

強(qiáng)者恒強(qiáng)，持續(xù)關(guān)注制造生產(chǎn)(M)端業(yè)績(jī)確定性高的龍頭公司。上半年龍頭企業(yè)(如藥明康德、凱萊英等)剔除大訂單后主業(yè)仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)目前醫(yī)藥主題基金及非藥公募基金CXO持倉(cāng)占比均回落至歷史較低位置，穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)下配置和避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。

科學(xué)儀器：

政策重點(diǎn)支持，順周期下布局拐點(diǎn)已現(xiàn)。政策強(qiáng)調(diào)打好科技儀器設(shè)備國(guó)產(chǎn)化攻堅(jiān)戰(zhàn)，下半年整體景氣度逐漸回暖，相應(yīng)企業(yè)回款等逐漸好轉(zhuǎn)，底部區(qū)域彰顯配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)秩序整頓力度超出預(yù)期;集采控費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)期;消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;醫(yī)療事故和輿情風(fēng)險(xiǎn)。