貝萊德BlackRock 2018年度投資展望：兩個觀點，三大主題

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2018全球投資展望觀點：

我們預(yù)期 2018 年及其后，全球經(jīng)濟將繼續(xù)同步擴張，但增長幅度難以再度超出預(yù)期。

我們認為美國經(jīng)濟將帶動通脹溫和回升，并預(yù)期美聯(lián)儲將繼續(xù)循序漸進緩步推進正常化政策。任何刺激增長的減稅措施均將令美聯(lián)儲加快正常化步伐。

歐元區(qū)及日本的政策正?；M程較為緩慢，但兩地在下半年的政策動向?qū)⒊山裹c。

我們預(yù)期在2018年承擔(dān)相同風(fēng)險所獲得的投資回報將進一步減少。

我們認為全球經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)步增長

歐元區(qū)經(jīng)濟擴張速度創(chuàng)2011年以來新高。

盡管中國作為推動全球經(jīng)濟的引擎，增長放緩程度較市場目前預(yù)期為高，但新興市場有望依靠自身因素持續(xù)帶動經(jīng)濟增長。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇的范圍有所擴大：約80%國家的制造業(yè)數(shù)據(jù)上升，所占比例在過去一年穩(wěn)步上揚。

美國減稅可望成為有效的財政刺激措施。

但有什么需要格外留意? 過去一年，市場預(yù)期大致與我們本身的看法相符。這顯示投資者對于參與補漲行情及把握增長前景向好機遇的偏好下降。

“整體而言，我們認為經(jīng)濟增長非常穩(wěn)定，加上通脹依然低迷及利率偏低，對風(fēng)險資產(chǎn)有利，但整體回報將有所下降?！?/p>

持續(xù)增長但升幅放緩

我們預(yù)期 2018 年全球經(jīng)濟增長穩(wěn)步擴張，但市場難以出現(xiàn)超出預(yù)期的漲勢。

股票及信用債市場強勁或表示投資者信心增加，但我們的分析顯示審慎態(tài)度仍占據(jù)上風(fēng)。

我們以“風(fēng)險比率”來衡量投資者所購買的全球風(fēng)險資產(chǎn)價值與現(xiàn)金及政府債券等避險資產(chǎn)價值之間的相對比率。

雖然股市屢創(chuàng)新高，但目前該比率并無顯示任何跡象表明2000年科網(wǎng)股泡沫爆破及2008年全球金融危機前夕的過熱市況將重現(xiàn)。

市場并沒有過熱

目前情況有何不同? 我們認為投資者受以往幾次市場危機影響，因而選擇增加儲蓄以抵御未來的經(jīng)濟沖擊。

防患未然的儲蓄過剩，導(dǎo)致風(fēng)險較低的債券出現(xiàn)溢價，利率亦同時在低位徘徊。這并不代表風(fēng)險資產(chǎn)或避險資產(chǎn)能夠免受通脹或貨幣政策超乎預(yù)期的潛在風(fēng)險影響。 我們認為的確存在泡沫，尤其是部分信用債市場。

“市場過熱情況并不普遍。 我們的風(fēng)險衡量指標(biāo)顯示，投資者仍可承擔(dān)更多風(fēng)險?！?/p>

市場觀點

由于息差收窄、收益率偏低及經(jīng)濟周期已達較成熟階段，以經(jīng)濟風(fēng)險而言，我們看好股票多于信用債。

我們預(yù)期企業(yè)盈利能力日益提升，可推動股市回報，尤其是日本及新興市場，但盈利動力或會轉(zhuǎn)弱。

經(jīng)濟穩(wěn)步擴張，利好動能風(fēng)格因子，但也有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。我們認為價值因子有助于分散風(fēng)險。

全球儲蓄高企，加上投資者追求收益，令長期債券收益率升幅有限。我們看好通脹掛鉤債券多于名義債券，尤其是在美國，以及優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)。

對各資產(chǎn)類別未來三個月的看法

▲ 超配 — 中立 ▼ 低配 *由于此資產(chǎn)種類的范疇極廣，我們并未提供全面觀點。

2018年的三大投資主題：

美聯(lián)儲宣布加息已經(jīng)在市場預(yù)期之中，當(dāng)前應(yīng)為關(guān)注2018年展望的時刻。

我們認為美聯(lián)儲將繼續(xù)推進縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的計劃，并于2018年加息三次。若美聯(lián)儲預(yù)期減稅可增加通脹壓力，則有機會加息四次。此舉將使得美聯(lián)儲與其他主要央行的政策出現(xiàn)分歧。

這樣的貨幣政策分歧源于美國的通脹似乎將卷土重來，但其它國家的通脹壓力仍低。這樣的溫和通脹回升是我們2018年將影響經(jīng)濟和市場展望的三大主題之一。

主題一：增長可望延續(xù)

除了以上投資展望中描述的增長前景之外，G7集團的實際產(chǎn)能與經(jīng)濟潛力之間的差距的確正在收窄。 美國經(jīng)濟與德國、英國及加拿大看齊，產(chǎn)能利用率近乎百分百。

我們的分析顯示，當(dāng)增長略高于趨勢水平時，可能會在經(jīng)濟周期到達峰值前相當(dāng)長一段時間內(nèi)超越潛力。我們確信，這次經(jīng)濟擴張周期有望在數(shù)年后才到達峰值。

但隨著市場普遍預(yù)期已接近我們的GPS指標(biāo)，我們相信接下來上升潛力將會受限。不過，高于趨勢水平的增長應(yīng)會利好風(fēng)險資產(chǎn)，有助企業(yè)實現(xiàn)盈利目標(biāo)。

主題二：通脹回歸

我們看到通脹正出現(xiàn)溫和反彈。我們的GPS指標(biāo)早已顯示美國核心通脹會回升至美聯(lián)儲的2% 目標(biāo)水平。

我們認為，2017年出乎意料之外的小幅回調(diào)屬于暫時性。

理由何在?薪資上升以及調(diào)整移動網(wǎng)絡(luò)收費計算方法等個別因素對通脹的影響將會減退。

因此，我們認為美債的收益率將會上升，相較名義債券，我們更看好通脹掛鉤債券。

我們預(yù)期歐元區(qū)物價溫和上升，但認同歐洲央行對通脹前景的觀點，相信通脹至少直至 2019 年仍會低于目標(biāo)。

歐元區(qū)仍產(chǎn)能過剩，日本亦出現(xiàn)類似趨勢。因此我們認為歐洲央行及日本央行仍需維持寬松政策，即便美聯(lián)儲持續(xù)推動貨幣政策正?；?。市場目前認為歐洲及日本的短期負利率政策在2019年變動不大。此外，這一政策分歧將會對美元帶來支持。

主題三：風(fēng)險資產(chǎn)回報降低

風(fēng)險資產(chǎn)在 2017 年漲幅強勁，但其升勢將難以重演，未來或會面對更多挑戰(zhàn)。

理由何在? 資產(chǎn)估值全面上升，但市場波動率持續(xù)偏低，許多潛在風(fēng)險并無出現(xiàn)。假如任何風(fēng)險出現(xiàn)，例如貿(mào)易緊張升溫以及朝鮮發(fā)射核彈等等，市場將更易遭受暫時性拋售的沖擊。所有金融資產(chǎn)的風(fēng)險溢價均會下跌。

美國股票風(fēng)險溢價是我們評估股票預(yù)期回報與國債回報差距的指標(biāo)，自金融危機以來該指標(biāo)已經(jīng)下跌。

我們認為整體而言，市場回報會因此下降，慎選投資將成關(guān)鍵。

經(jīng)濟擴張同時支持股票及信用債，但我們更看好股票投資，尤其是非美國股票。我們認為信用債上漲空間有限，而且結(jié)構(gòu)性低利率環(huán)境表示股票市盈率可維持在高于過往的水平。

結(jié)論：我們認為在 2018 年投資風(fēng)險資產(chǎn)仍可取得回報，但漲幅較少。（編輯：王夢艷）