“期權(quán)鯨魚(yú)”浮出水面! 驚魂未定的標(biāo)普500可能跌向4200點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，對(duì)于華爾街的擔(dān)憂(yōu)者來(lái)說(shuō)，摩根大通股票基金擁有的大量期權(quán)頭寸有可能加劇美國(guó)股市的全面拋售。

規(guī)模達(dá)160億美元的摩根大通對(duì)沖股票基金(JHEQX)是一種做多股票產(chǎn)品，利用衍生品來(lái)保護(hù)其投資組合免受下跌和波動(dòng)的影響。該基金持有數(shù)萬(wàn)份周五到期的保護(hù)性看跌期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)格遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前水平。

這一點(diǎn)很重要，因?yàn)殡S著到期日的臨近以及標(biāo)普指數(shù)有可能跌破執(zhí)行價(jià)，交易另一方的交易商面臨著風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生這種情況，他們實(shí)際上最終會(huì)持有多頭股票。為了對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)，他們會(huì)進(jìn)行做空市場(chǎng)的交易，以便回歸中性。

這是所謂的德?tīng)査?duì)沖過(guò)程的一方面，一些市場(chǎng)觀察人士擔(dān)心，這可能是該股指的加速器和波動(dòng)放大器。截至周三收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.02%，至4274.51點(diǎn)。JHEQX看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為4210。

標(biāo)普500指數(shù)面臨4200點(diǎn)考驗(yàn)

JHEQX因其巨大的影響力而被稱(chēng)為股票市場(chǎng)衍生品領(lǐng)域的“期權(quán)鯨魚(yú)”。該基金集中的期權(quán)頭寸以市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)衡量相對(duì)較大，而且其機(jī)械交易模式眾所周知，使其他參與者能夠從中獲利。

隨著產(chǎn)品資產(chǎn)不斷膨脹，摩根大通資產(chǎn)管理公司在2021年創(chuàng)建了兩只姊妹基金，它們遵循相同的策略，但期權(quán)到期日不同。從那以后，新的資金流入了這兩只基金，目前它們的總資產(chǎn)約為70億美元。

摩根大通發(fā)言人拒絕就JHEQX對(duì)整體市場(chǎng)的潛在影響置評(píng)。

該基金的衍生品頭寸由看跌期權(quán)價(jià)collar(put-spread collar)組成，涉及買(mǎi)入看跌期權(quán)以及賣(mài)出看漲期權(quán)等。在每個(gè)季度末，這些頭寸通常會(huì)順利滾轉(zhuǎn)。然而，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)的交易水平在到期時(shí)接近任何合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，市場(chǎng)特別容易受到影響。

大額期權(quán)對(duì)沖即將到來(lái)

該基金的潛在影響不僅僅是引發(fā)波動(dòng)。例如，在去年12月股市反彈期間，當(dāng)其看漲合約的執(zhí)行價(jià)格被觸發(fā)時(shí)，人們指責(zé)它抑制了標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)。

Bloomberg匯編的數(shù)據(jù)顯示，周一收盤(pán)時(shí)，未交割的看跌期權(quán)合約有5.5萬(wàn)份，執(zhí)行價(jià)為4210，周五到期。它們的名義價(jià)值為240億美元。數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，JHEQX持有近3.7萬(wàn)份此類(lèi)合約。

在該基金6月底重置期權(quán)之前，這些特定看跌期權(quán)的未平倉(cāng)合約總數(shù)僅為26份，面值為1100萬(wàn)美元。

在美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)新一輪避險(xiǎn)情緒之后，該基金的倉(cāng)位再次令標(biāo)普500指數(shù)面臨壓力。上周，投資者紛紛撤出股票基金，而對(duì)沖基金則加大了做空力度。

股市自7月底以來(lái)一直處于下跌趨勢(shì)。在此過(guò)程中，標(biāo)普500指數(shù)同時(shí)跌破了50日和100日均線(xiàn)，一些技術(shù)分析師將這些點(diǎn)位視為支撐位。

另一個(gè)重要支撐位是200日均線(xiàn)，接近4190點(diǎn)，距離JHEQX看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格不遠(yuǎn)。

跌破200日均線(xiàn)將標(biāo)志著長(zhǎng)期走勢(shì)的惡化，可能迫使趨勢(shì)追隨者等基于規(guī)則的交易員削減股票敞口。

摩根大通股票衍生品交易團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，在標(biāo)普500指數(shù)跌破其100日均線(xiàn)后，利用資產(chǎn)價(jià)格上漲勢(shì)頭的大宗商品交易顧問(wèn)拋售了150億美元的股票。摩根大通股票衍生品交易團(tuán)隊(duì)并不直接管理JHEQX。