華泰證券：澳門博彩配置價值凸顯 24年GGR將修復到19年80%

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，博彩行業(yè)經(jīng)歷三年疫情幾近停擺及VIP中介消退，在新《博彩法》下有望圍繞“修復+轉(zhuǎn)型”重新振作展開十年長征，往“亞洲休閑娛樂和會展旅游目的地”進發(fā)。中長期看，澳門產(chǎn)業(yè)多元化及融入大灣區(qū)發(fā)展大局更是勢在必行。目前，中場及非博彩業(yè)務有望受惠于疫后客流回歸，但須強調(diào)增長前景將取決于: 政策催化、客戶轉(zhuǎn)化、博企運力、宏觀因素及“回頭”意愿等。綜合考慮，預計23/24年GGR將修復至19年62%/80%。當中，預計23/24年中場收入將恢復至19年90/120%;VIP收入將恢復至19年30%/35%。年底將至至旺季回歸，澳門作為合家歡旅游勝地，擁有美食、文化、水上樂園、演唱會等游玩選項，板塊配置價值凸顯。

▍華泰證券主要觀點如下：

“好久不見”，澳門博彩配置價值凸顯，24年GGR將修復到19年80%

今年是澳門“從買手表到買手信”轉(zhuǎn)型再出發(fā)的元年。博彩行業(yè)經(jīng)歷三年疫情幾近停擺及VIP中介消退，在新《博彩法》下有望圍繞“修復+轉(zhuǎn)型”重新振作展開十年長征，往“亞洲休閑娛樂和會展旅游目的地”進發(fā)。中長期看，澳門產(chǎn)業(yè)多元化及融入大灣區(qū)發(fā)展大局更是勢在必行。

目前，中場及非博彩業(yè)務有望受惠于疫后客流回歸，但須強調(diào)增長前景將取決于: 政策催化、客戶轉(zhuǎn)化、博企運力、宏觀因素及“回頭”意愿等。澳門政府8月稱23年GGR將達到1800億澳門元，綜合考慮，預計23/24年GGR將修復至19年62%/80%。年底將至至旺季回歸，澳門作為合家歡旅游勝地，擁有美食、文化、水上樂園、演唱會等游玩選項，板塊配置價值凸顯。

從買手表到買手信3.0，2016年以來三輪轉(zhuǎn)型嘗試，但本輪“勝率更大”

預計23/24年中場收入將恢復至19年90/120%。全面通關(guān)后訪客量保持在高位。原中介VIP客戶約30%將分流至中場，而原中場客戶恢復到60%，加上疫后出行需求釋放增加了一批“新力軍”。

眾博企實力也不可同日而語，自21年澳博上葡京度假村、金沙倫敦人和四季名薈已先后開業(yè);23Q2銀河三期和新濠影匯二期亦分段開業(yè)蓄勢待發(fā)，加上演唱會和優(yōu)惠反饋吸引旅客“回頭”，行業(yè)收入有望迎來年內(nèi)高峰。但轉(zhuǎn)型之途亦并非一帆風順，澳門正面對亞太地區(qū)諸多“后起之秀”，另外，當出國航班運力逐漸恢復后，旅客或選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)國外旅游購物。

澳門博彩未來將更像旅游消費板塊，還是周期板塊?

預計23/24年VIP收入將恢復至19年30%/35%。自疫情及中介消退后，VIP業(yè)務出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，預計殘留的原中介客戶只有10-20%將轉(zhuǎn)移到直營VIP，而在強監(jiān)管政策下，繼續(xù)以該形式參與博彩的客戶將“微不足道”，另有約50%或?qū)⒂谰昧魇А?/p>

歷史上VIP業(yè)務占比較中場高，跟傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)以及社融的關(guān)聯(lián)性也較大，因此宏觀經(jīng)濟增長或?qū)縿覸IP業(yè)務。澳門博彩未來既是休閑旅游消費板塊，也是具備周期屬性板塊。

風險提示：

測算存在誤差，外匯資金監(jiān)管加強，政策落地不及預期，海外游客恢復不及預期，海外博彩市場競爭加劇。