穩(wěn)健與增長齊飛，海外布局捷報頻傳，洪九果品(06689)2023中期業(yè)績后還有哪些看點？

2022年9月5日，洪九果品(06689)正式在香港聯合交易所主板上市交易，成為中國“水果第一股”。如今，距離這家水果賽道的稀缺標的上市已不知不覺屆滿一年，在公司上市后實現抗周期穩(wěn)健發(fā)展的同時，海外布局也迎來了新一輪全方位利好。

公司控股股東于8月底便發(fā)布公告承諾，自2023年9月5日起公司股票解禁后1年內不減持其直接所持股份。這背后，源自于控股股東對公司發(fā)展的信心及樂觀預期，對公司長遠投資價值充分認同。

智通財經APP注意到，進入9月以來，洪九果品業(yè)務發(fā)展的頂層邏輯日漸加速外推落地。9月8日，公司作為亞洲果蔬展官方合作伙伴，在上市滿一周年之際帶領中國水果行業(yè)同仁亮相香港國際博覽館。9月17日，在柬埔寨經濟和財政部促進下，洪九果品與基金及咨詢公司簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，就發(fā)展榴蓮及龍眼基地及擴展銷售渠道等重要方向達成深度戰(zhàn)略合作。9月22日，泰國農業(yè)部長視察洪九果品泰國子公司，對公司自有品牌的“洪九泰好吃”老樹龍眼給予高度評價，贊揚洪九果品作為一家跨國企業(yè)在泰國當地的規(guī)范化運作程度堪稱典范。

而關于內外部各方對于公司持續(xù)、穩(wěn)定及健康發(fā)展充滿信心有何原因，近日，洪九果品也剛剛發(fā)布了其最新一期的中期業(yè)績報告，我們可從中略窺一二。

看點一：強運營執(zhí)行力推動現金流大幅改善，實現經濟下行周期中的動態(tài)最優(yōu)解

從洪九果品上市后所公布的財務數據來看，2019年以來，公司營收保持穩(wěn)定快速增長，2019-2022年收入復合年增長率93.61%，遠超行業(yè)整體水平的同時快速攻城略地占領市場份額。2023年上半年，收入同比增長19.37%至85.38億元人民幣，經營性現金流改善幅度高達60%。由此可見，公司營業(yè)收入依然維持可觀增長，同時又有效平衡了運營現金流的改善進程，實現了經濟下行周期中財務層面上的動態(tài)最優(yōu)解。

要知道，早在遞表上市之初，洪九果品在中國鮮果分銷行業(yè)即擁有了龍頭領導地位，自有品牌水果銷售收入位列全國第一。在這樣一個大的基數下，公司依然能實現遠高于行業(yè)平均的增速尤為難得。

對于上半年營收增長的原因，主要驅動因素為以下幾點：客戶對洪九果品獨有的“端到端”供應鏈管理能力和品牌形象的認可，終端消費者對優(yōu)質水果產品的需求依然強勁，洪九果品核心單品與下游渠道客戶間的高粘性、高附加值帶動整體收入增長，新興零售渠道高增長充分體現洪九果品與時俱進的競爭力。

而為鞏固這一增長，洪九果品上半年也從“端到端”供應鏈、品牌影響力、數智化管理水平、資金實力和營運能力等方面進一步實現戰(zhàn)略落地，以提升公司綜合實力及競爭力。

看點二：社區(qū)團購業(yè)務優(yōu)化，釋放降本增效紅利，管理資源聚焦優(yōu)勢渠道

細觀洪九果品所觸達的各類下游渠道，值得一提的是，隨著疫情放開后，社區(qū)團購的零售模式逐漸勢弱迎來大洗牌，社區(qū)團購平臺將壓力部分轉嫁給供應商的同時，用戶也未能獲得更好的服務和體驗，不少平臺出現用戶流失、訂單量下滑的情況。

面對市場的變化，在銷售渠道端，洪九果品將優(yōu)勢資源向電商等其他更具增長潛力的銷售渠道傾斜，對社區(qū)團購渠道及部分城市分揀倉進行了優(yōu)化整合，與部分知名物業(yè)管理及社區(qū)服務公司合作，開展面向社區(qū)業(yè)主的銷售，并在今年大力布局直播電商，持續(xù)提升新興零售渠道銷售規(guī)模。

看點三：新興零售商銷售收入同比增長40%，核心單品增長軌道未變

據智通財經APP了解到，隨著公司直播電商水果供應鏈一站式解決方案的逐步搭建，今年上半年，公司新興零售商的銷售收入比上年同期增長約40%，后續(xù)將有望為公司釋放出更多降本增效的紅利。

從品牌化的戰(zhàn)略落地結果來看，核心單品銷售于上半年貢獻顯著，主要由越南榴蓮采購量進一步提升，以及進口葡萄、火龍果采購量提升所驅動。截至2023年6月30日，公司由榴蓮、火龍果、龍眼、葡萄、車厘子及山竹六個水果品類組成的核心水果產品所貢獻的銷售額達42.66億元，占收比由49.18%同比進一步提升至49.97%。

看點四：上游話語權持續(xù)鞏固，下游客戶體量巨大，系統(tǒng)性壞賬風險極低

據了解，公司目前與眾多果園供應商簽訂 1-3 年的自動續(xù)訂采購協議，以保證優(yōu)質水果的穩(wěn)定供應。同時，通過卡位高成長品類，鎖定上游果源，公司上游競爭力有望獲得持續(xù)提升。隨著業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，公司行業(yè)龍頭的地位也得以進一步鞏固。根據灼識咨詢，按照2022年度銷售收入計算，洪九果品目前已成為中國最大的水果分銷商，同時也為中國最大的東南亞水果分銷商、最大的榴蓮分銷商、最大的進口火龍果分銷商。

通過前期市場的布局整合，公司上游競爭力以及市場規(guī)模持續(xù)提升，也為洪九果品在行業(yè)上下游贏得了更高的話語權，有助于公司進一步夯實應對波動的能力。例如，針對家樂福與多家供應商發(fā)生拖欠貨款糾紛，洪九果品作為供應商之一訴家樂福也成為市場的關注點之一。

而據智通財經APP了解到，截至2023年6月30日止六個月，洪九果品與客戶的交易均低于總收入的10%，客戶基礎足夠多元化，包括終端批發(fā)商、新型零售商、商超客戶以及直接銷售。由此可見，雖然目前下游消費行業(yè)部分承壓，但是單一客戶違約也不會對洪九果品造成重大不利影響。

公司展望：商業(yè)模式難以被競爭對手復制，經濟下行周期中穩(wěn)扎穩(wěn)打，品牌效應引領未來發(fā)展

在鮮果行業(yè)中，水果分銷價值鏈長、價值鏈條分散、市場集中度較低、缺乏全國性的分銷網絡、產品標準化程度低是一直以來阻礙行業(yè)向更高效、高質量發(fā)展的痛點所在。

而洪九果品通過“端到端”模式打通分銷環(huán)節(jié)，實現在原產地采摘后直接在當地進行分選、保鮮、包裝、打標等環(huán)節(jié)，并借助數字系統(tǒng)對水果狀態(tài)進行甄別，保證品質的同時有利于標準化體系建設，在縮短價值鏈條的同時也能減少鮮果損耗率，有效推進了鮮果分銷的效率、質量以及標準化。

由此，隨著公司標準化體系的建設，產品標準化這一最大的難點得以解決，洪九果品由此也具備了鮮果品牌化的戰(zhàn)略基礎。作為自有品牌鮮果分銷商龍頭之一，2023年上半年，洪九果品品牌戰(zhàn)略持續(xù)深化，截至2023年6月30日，公司品牌水果產品銷售額同比增長18.33%，品牌水果銷售收入占營業(yè)收入的73.43%。

其中，得益于“洪九泰好吃”的品牌定位升級和價值理念傳播，“洪九泰好吃”品牌系列銷售收入達到約人民幣28.9億元，占公司品牌水果銷售收入的46.15%，整體品牌水果產品市場份額和銷售規(guī)模增長。

在品牌傳播戰(zhàn)略上，公司于上半年進行線上線下結合推廣，在線上，公司加大小紅書、抖音等新媒體平臺的內容營銷投入，在線下，公司廣泛開展品牌推廣活動，在零售終端開設品牌水果專區(qū)及增加展位，構建終端消費者和客戶對公司品牌核心價值的認知，從而提升品牌知名度和消費者黏性。

從上半年成果來看，公司上半年品牌戰(zhàn)略深化成效顯著，形成了公司差異化發(fā)展、實現更長遠穩(wěn)定增長的第二層護城河。

目前為止，洪九果品通過布局東南亞產地，依靠全銷售渠道布局實現鮮果全品級采購，疊加規(guī)模效應，已搭建出涵蓋采購、物流、銷售的“端到端”模式，有效縮短水果分銷鏈條。這一商業(yè)模式在泰國、越南市場當中已得到成功驗證，并已形成了一整套完整可復制的解決方案，這一基礎將有助于公司未來將其迅速復制到其他國家和地區(qū)。

根據洪九果品的海外布局規(guī)劃，洪九果品仍計劃積極拓展在海外質水果原產地的本地化布局，其中，菲律賓、智利等將成為公司未來優(yōu)先布局的目標區(qū)域，公司也將加大海外團隊的招募，與當地果園建立直接合作，最大限度縮短供應鏈流程。

行業(yè)展望：萬億市場蘊含無限增長潛能，行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著

從行業(yè)發(fā)展來看，當前國內鮮果分銷市場高度分散，集中度較低，未來也仍具備較大行業(yè)增長空間，國內鮮果分銷市場有望達萬億規(guī)模。其中，據灼識咨詢，2021年國內鮮果零售市場規(guī)模達1.07萬億元，預計于2026年增至1.67萬億元，復合年增長率為9.2%。

其中，公司的優(yōu)勢品類榴蓮呈現高景氣，據灼識咨詢預計，榴蓮將成為國內增長最快的果品，預計將以2021-2026年復合年增長率20%增速增至2026年的近1400億元市場規(guī)模。此外，其他水果品類也具備高速擴張趨勢，未來有望為公司貢獻多元新業(yè)績增長點。

除此之外，據西南證券表示，當前我國鮮果分銷市場規(guī)?？焖贁U張，鮮果分銷市場品牌化率提升，2021年，中國品牌鮮果分銷市場品牌化率為34.4%，相較于美國鮮果分銷市場70%的品牌化率，中國水果品牌化仍有較大發(fā)展空間。

在國海證券看來，洪九果品作為國內最大鮮果分銷商，其當前市占率不足2%，未來市占率有望加速提升，主要由優(yōu)勢品類榴蓮高景氣、其他品類高速擴張所驅動。

結語

展望未來，洪九果品仍將進一步擴大上游采購網絡并增加滲透率，擴大銷售及分銷網絡，進一步發(fā)揮供應鏈優(yōu)勢，強化對物流及倉儲的管理能力，繼續(xù)深耕已有優(yōu)勢品類，提升六大核心品類的收入及比例。與此同時，持續(xù)升級數字化系統(tǒng)并開發(fā)全球水果產業(yè)互聯網平臺，深入推行品牌戰(zhàn)略，進一步提升品牌知名度和認可度。隨著公司在其商業(yè)模式各觸點持續(xù)夯實能力，業(yè)務模式復制到更多市場以驅動規(guī)模經濟，公司高質量發(fā)展之路將行穩(wěn)致遠。