全球股市開門紅，兩個不尋常的特征暗藏機會與風(fēng)險

作者：云鋒金融 2018-01-08 08:19:50

2018一開年，全球股市就給投資者塞了一個大紅包。港股恒生指數(shù)一周上漲2.99%，實現(xiàn)九連漲，追平了自己的最長連升紀(jì)錄。

本文來自云鋒金融公眾號(id：majikwealth)，經(jīng)授權(quán)發(fā)布，不構(gòu)成具體投資建議。

2018一開年，全球股市就給投資者塞了一個大紅包。

港股恒生指數(shù)一周上漲2.99%，實現(xiàn)九連漲，追平了自己的最長連升紀(jì)錄。

A股滬深300實現(xiàn)六連陽，年初以來上漲2.68%。

大洋彼岸，標(biāo)普500更是連續(xù)四天創(chuàng)歷史新高，漲幅也有2.6%。

資料來源：Bloomberg，云鋒金融整理

更妙的是，和去年二八分化、大小盤表現(xiàn)天壤之別不同，今年的開門紅是“普天同慶”。

3471只A股個股中僅有815只下跌，1824只港股主板個股中也只有563只下跌，占比均不超過30%。

從指數(shù)表現(xiàn)也可以看出，去年全球市場的大盤股指數(shù)都明顯跑贏小盤股，可今年的開門紅中漲幅差距卻不大，甚至在港股里，小型股指數(shù)漲的還更好一些。

事實上，今年這場開門紅，既在預(yù)期之中，也在意料之外。

預(yù)期之中

去年12月8日的分析文章《千金難買?；仡^》，詳細(xì)闡述了為什么我們認(rèn)為之前的下跌只是一次短暫的回調(diào)。

事實上，那一天也正好是A股和港股觸底回升的起點。

盡管時間點更多是巧合，但大邏輯是明確的——美股以盈利推動的牛市尚未結(jié)束，而港股和A股大盤股的盈利回暖和資金流入仍將持續(xù)。

互聯(lián)互通的數(shù)據(jù)也是佐證。經(jīng)歷了上個月投資者獲利了結(jié)和持幣過節(jié)的謹(jǐn)慎之后，2018年的雙向資金流入都出現(xiàn)了大幅回暖，買入A股的北上資金尤其明顯。

既然無論是賣方機構(gòu)還是買方投資者都一致看好今年的全球股市表現(xiàn)，那么一開年進入搶籌模式也就不足為奇了。

意料之外

之所以說意料之外，是因為市場之強超出想象，甚至打了不少機構(gòu)投資者一個措手不及。

以A股為例，去年10月開始出現(xiàn)了一波債災(zāi)和錢荒風(fēng)波，11月十年期國債兩度突破4%。

隨著流動性緊張升級蔓延，監(jiān)管新政和年末委外贖回的沖擊，股市在年底也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。

然而就在債市今年繼續(xù)“開門黑”，國開債等品種收益率大幅上行之時，股市卻重振雄風(fēng)，并且出現(xiàn)了近兩年少有的價值與成長同飛，白馬和概念齊漲的局面。

港股市場的意外更多體現(xiàn)在行業(yè)表現(xiàn)上。就在大家認(rèn)為內(nèi)房股去年漲幅太大，今年在銷售基數(shù)和政策的雙重壓力下不會再有上佳表現(xiàn)的時候，整個行業(yè)卻上演了一出卷土重來的好戲。

不僅披露了靚麗銷售數(shù)據(jù)的中國奧園、碧桂園等公司領(lǐng)漲，連多空分歧巨大、配股風(fēng)波尚未平息的融創(chuàng)和恒大也重振雄風(fēng)，大幅反彈。

而對于已經(jīng)連續(xù)上漲了12個月的美股來說，不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)和愈發(fā)鷹派的議息會議紀(jì)要也未能動搖市場絲毫，不僅去年的明星組合FAAMG中除了蘋果外全部創(chuàng)出歷史新高，可能受益于英特爾芯片漏洞事件的AMD和NVIDIA也領(lǐng)漲標(biāo)普500——將一家公司的壞消息解讀為其他公司的好消息，英特爾下跌3%而AMD上漲15%，這是一個典型的牛市邏輯。

春季躁動

事實上，股市開門紅不是什么新鮮事，只要不是大環(huán)境太差的年份，同樣的戲碼經(jīng)常會上演。

我們統(tǒng)計了2008年以來的十年間，A股新年第一周迎來上漲的幾率為60%，港股為70%，最不濟的美股也有對半分的概率。

這是因為，年初機構(gòu)投資者會迎來一輪建倉布局期，市場大多會依據(jù)對公司年報的預(yù)期進行買入；而新年期間經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策大多處于“真空期”，也給游資在主題和概念上的炒作留足了空間。

然而年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。今年的股市開門紅，似乎又有和以往不同的特征。

特征一：漲幅大

從幅度上來說，A股今年的開門紅創(chuàng)下2010年以來的最大漲幅，而港股更是創(chuàng)出十二年來的最佳開局。

自2008年以來，A股、港股、美股只有各2次、3次、2次的首周開門紅幅度超過2%，三個市場漲幅同時超過2%的“新年紅包”更是絕無僅有頭一遭。

這意味著，和以往大多“半推半就”的開門紅不同，今年的全球投資者是“認(rèn)真的”、“堅定的”在對股市進行配置。

特征二：行業(yè)變化大

以往的開門紅往往是上一年的風(fēng)格延續(xù)，無論中外概莫如是。

今年卻出現(xiàn)了明顯的不同，讓我們先看一下今年開門紅的“主力軍”和去年漲幅最大的行業(yè)對比——

可以看出，除了港股在行業(yè)表現(xiàn)上有一定的延續(xù)之外，A股和港股都出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格切換，尤其以A股最為明顯。

這意味著如果投資者還延續(xù)去年的思路沒有調(diào)倉換股的話，很可能收到的紅包不會有想象中那么大——

同樣是“吃飯行情”，吃的是香米還是青稞，冷暖自知。

如果再仔細(xì)觀察三個市場的行業(yè)表現(xiàn)，有一個共同的亮點會浮現(xiàn)出來，那就是能源板塊。

確切的說，是原油相關(guān)的上下游公司在今年的開門紅中表現(xiàn)突出。

以港股為例，在去年氣勢如虹的大牛市背景下，中國石油全年下跌3.3%，中國石化小漲9%，雙雙位列恒指表現(xiàn)最差的成份股榜單內(nèi)。

可今年中石油和中石化卻一掃頹勢，在開門紅中H股分別上漲6.4%和8.7%，A股的中石化更是大漲15.2%，有力的支撐了指數(shù)行情。

那么，能源行業(yè)發(fā)生了什么？

我們認(rèn)為，油價的邏輯變化是關(guān)鍵——這既是今年全球股市的一個機會，也是一個不可不防的風(fēng)險點。

油價：事情正在起變化

在去年中旬推出的專題研究《油價困局》中，我們詳細(xì)分析了原油行業(yè)供給端的決定權(quán)從OPEC向頁巖油公司的遷移，以及需求端出行革命和電動汽車的影響。

然而半年多過去了，一些事情正在起變化。

從供給端來看，頁巖油行業(yè)正在結(jié)束過去幾年的野蠻生長期，進入以利潤和現(xiàn)金流為導(dǎo)向的發(fā)展階段。

這是因為曾經(jīng)“縱容”行業(yè)以產(chǎn)量為導(dǎo)向的股權(quán)和債券投資者，正在逼迫頁巖油公司停止無休止的資本開支和燒錢游戲，要求他們必須開始給投資者帶來利潤甚至股息回報。

去年10月，法國巴黎銀行宣布將不再與主要從事頁巖和油砂業(yè)務(wù)的油氣企業(yè)合作，并停止為其提供融資；曾經(jīng)大力支持行業(yè)發(fā)展的美國奧本海默基金會也以停止資助為要挾，要求頁巖油公司提高投資回報率，增加股東回報。

頁巖油公司融資難度加大，疊加加息周期帶來的融資成本上升，使這個行業(yè)的發(fā)展策略發(fā)生了轉(zhuǎn)變——從注重產(chǎn)量變成注重可持續(xù)發(fā)展。這也是為什么去年下半年布倫特油價一路從48美元上漲到65美元，但頁巖油產(chǎn)量的恢復(fù)卻異常的緩慢。

而在OPEC一端，由于沙特的堅持，去年的減產(chǎn)執(zhí)行力度超出市場預(yù)期。在12月會議決定延長減產(chǎn)之后，一月初伊朗又發(fā)生了動蕩事件——原本減產(chǎn)最不堅決的國家有可能會受國內(nèi)形勢所迫出現(xiàn)被動減產(chǎn)，難怪市場對原油供給的未來出現(xiàn)了擔(dān)憂。