家臨江：2018的港交所(00388) 絕不是香港股市的“釘子戶(hù)”

釘子戶(hù)，用來(lái)指代某些由于種種原因沒(méi)有拆遷，而又身處鬧市或開(kāi)發(fā)區(qū)域的房屋。《現(xiàn)代漢語(yǔ)詞典》中的解釋是，在城市建設(shè)征用土地時(shí)，不肯遷走的住戶(hù)。

香港股市上有幾只恒生指數(shù)藍(lán)籌股，在過(guò)去的2017年是眼睜睜看著指數(shù)飆升了36%，自己股價(jià)基本沒(méi)動(dòng)的。這類(lèi)股票，不少是香港本地大藍(lán)籌。比如長(zhǎng)和、九龍倉(cāng)、太古之類(lèi)的舊經(jīng)濟(jì)股，由于市值巨大，流動(dòng)性保持充分而入圍藍(lán)籌。事實(shí)上，何謂好股票?一年到頭都不漲的股票，肯定不是好股票，尤其還是恒生指數(shù)成份股。那些股價(jià)背離指數(shù)成長(zhǎng)的藍(lán)籌，更是藍(lán)籌市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)“釘子戶(hù)”。

2017年港股氣勢(shì)如虹，恒生指數(shù)漲幅位居全球主要指數(shù)之首，全年有11個(gè)月飄紅，累計(jì)上漲36%。2017年末，港股總市值超過(guò)66萬(wàn)億港元，較年初增長(zhǎng)34.71%，其中主板市值占比達(dá)99.55%;中資民營(yíng)股市值升幅最高，達(dá)78.7%。

據(jù)耀才證券一項(xiàng)調(diào)查顯示，逾65%人認(rèn)為今年恒指徘徊28000點(diǎn)至32000點(diǎn)，而25%受訪散戶(hù)預(yù)計(jì)恒指將升穿32000點(diǎn)?？吹竭@則消息的時(shí)候，筆者心中暗喜，原來(lái)香港本地大媽如此目光短視，難怪2017年賺大錢(qián)的都是內(nèi)地人。香港本地散戶(hù)的思維脫離內(nèi)地太遠(yuǎn)了，殊不知連最偏遠(yuǎn)的中國(guó)西部，富裕起來(lái)的百姓也在買(mǎi)港股，而且資金雄厚。

耀才證券行政總裁許繹彬表示，近八成散戶(hù)表示去年“有錢(qián)賺”，當(dāng)中3成獲利一至3成，只有一成受訪者回報(bào)率超過(guò)30%。再看看內(nèi)地某知名財(cái)經(jīng)論壇網(wǎng)站的年終總結(jié)，各路人馬曬港股收益，超過(guò)50%比比皆是，真可謂豪氣沖天。

花旗相信，2018年北水續(xù)流入，現(xiàn)時(shí)內(nèi)地市場(chǎng)(A股)的監(jiān)管?chē)?yán)謹(jǐn)，令內(nèi)地資金傾向投資港股。港股有不少未有在內(nèi)地上市的科技股及高息股，預(yù)期明年香港企業(yè)的每股盈利約有19%的增長(zhǎng)，較內(nèi)地企業(yè)的16%增幅高，預(yù)計(jì)港股2018年會(huì)跑贏A股。

港股2018繼續(xù)看好，港交所這只票應(yīng)該有所留意了吧。港交所過(guò)去一年漲幅34%，跑輸了恒生指數(shù)。究其原因，港股日均成交量不達(dá)標(biāo)。券商股本身就是靠天吃飯，交易傭金的收入直接來(lái)源市場(chǎng)的成交，去年一年，香港市場(chǎng)的券商股普遍過(guò)得并不滋潤(rùn)。不過(guò)港交所是個(gè)例外，畢竟港股通南北通水，的確給港交所的碗里添加了肥肉。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)獲悉，以最新的三個(gè)月日均成交額計(jì)算，騰訊(0700.HK)、舜宇光學(xué)(2382.HK)、瑞聲科技(2018.HK)和中芯國(guó)際(0981.HK)均是交投最活躍的前20只股票。這是推動(dòng)港交所日均成交額從2016年的660億港元，增至2017年年初至11月的840億港元的主要?jiǎng)恿χ弧Ｒ簿褪钦f(shuō)，內(nèi)地資金逐步在開(kāi)始在香港市場(chǎng)的局部戰(zhàn)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。進(jìn)入2018年的首幾天，港股的成交額每日就放大超1000億港元了。

里昂指南向資金高度依賴(lài)A股市場(chǎng)成交及內(nèi)地散戶(hù)參與。偏偏里昂不知道，內(nèi)地某些牛散比機(jī)構(gòu)實(shí)力還強(qiáng)大，無(wú)論是資金實(shí)力還是投研能力。港股17年第三季的日均成交額已達(dá)到927億港元，高于17年上半年的760億港元。這一年中港通南下資金，更是每個(gè)交易日源源不斷輸送子彈。我們翻查不少股票在中央結(jié)算系統(tǒng)的席位追蹤可以發(fā)現(xiàn)，股價(jià)波動(dòng)巨大，上一年漲幅驚人的股，大部分的持倉(cāng)席位，排名前面的正好來(lái)自滬港通的專(zhuān)用席位“中投信息”與深港通專(zhuān)用席位“創(chuàng)盈服務(wù)”。毋容置疑，內(nèi)地投資者日趨活躍，當(dāng)然有利港交所這類(lèi)渠道大券商的業(yè)績(jī)提升。

港交所這類(lèi)特殊形式的券商股，還肩負(fù)著新股IPO的重任。

港交所最近發(fā)表就拓寬香港上市制度擬定發(fā)展方向之咨詢(xún)總結(jié)，當(dāng)中包括容許不同投票權(quán)架構(gòu)(同股不同權(quán))的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人，在作出額外披露及制定保障措施后在主板上市。上述改革屬香港股票市場(chǎng)重要里程碑，有助鞏固港交所地位，預(yù)計(jì)明年IPO活動(dòng)將成為港交所股價(jià)的重要催化劑。

下一步，港股可能還會(huì)迎來(lái)螞蟻金服、小米、QQ音樂(lè)、滴滴、美團(tuán)等一系列中國(guó)科技公司IPO，甚至阿里、百度、網(wǎng)易、微博等一批美股公司做二次上市掛牌。隨著內(nèi)地企業(yè)在港上市越來(lái)越多，港交所也必定是最大的受益者。

按照港交所現(xiàn)在的市盈率是50倍，究竟高不高?很多理解的估值體系就有問(wèn)題。

事實(shí)上我們恒定一個(gè)市場(chǎng)的估值，往往用了最普通的專(zhuān)業(yè)恒定方式，而忽視了場(chǎng)外資金的認(rèn)可度。研究員寫(xiě)的橫向、縱向?qū)Ρ鹊鹊葲](méi)有錯(cuò)，關(guān)鍵是市場(chǎng)最終定價(jià)的還是拿著真金白銀往里干的機(jī)構(gòu)。你比如內(nèi)房股，明明就是2017年場(chǎng)外資金突然發(fā)現(xiàn)估值低了，然后用“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”形式對(duì)個(gè)股圍剿，偏偏炒上去后，各路估值開(kāi)始調(diào)整了;再比如至今漲幅很好的金斯瑞科技，第一大持倉(cāng)就是內(nèi)地A股賬戶(hù)，其估值炒作，其實(shí)就是按照內(nèi)地A股的邏輯來(lái)評(píng)定了;外資主導(dǎo)的舜宇光學(xué)、瑞聲科技、匯控、騰訊等等，估值合理與否，很大部分都是強(qiáng)勢(shì)外資大行資金的意愿。再比如藥明生物這只票，散戶(hù)在用現(xiàn)在的市盈率估值，大行在用手上的合同進(jìn)行估值........

所以，選好標(biāo)的，等場(chǎng)外資金重新來(lái)定義估值，這種守株待兔的方式，表面上看是價(jià)值投資，其實(shí)也就是賭個(gè)運(yùn)氣(有沒(méi)有大資金開(kāi)始運(yùn)作)。港股的潛伏有風(fēng)險(xiǎn)，往年潛伏不好就潛到坑里面去的例子多得去了，因?yàn)橛刑嗟摹暗凸乐怠逼髽I(yè)被資金遺忘。

不過(guò)從開(kāi)年的趨勢(shì)看，筆者認(rèn)為，港交所應(yīng)該不會(huì)做藍(lán)籌的“釘子戶(hù)”。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!