美股新股前瞻 | 營銷費用約占全年營收100%，中元生物(ZYB.US)靠保健品能否“保薦”？

中國自古以來有著“藥食同源”的食療傳統(tǒng)。隨著生活水平和觀念的變化，保健品產(chǎn)業(yè)于上世紀(jì)八、九十年代產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，涌現(xiàn)出了數(shù)以千計的保健品品牌，有的延續(xù)至今，有的匆匆退場。

盡管新生代保健品層出不窮，但提到保健品，“今年過節(jié)不收禮，收禮只收腦白金”的廣告語依然最深入人心，使腦白金牢牢占據(jù)了彼時保健品市場10%以上份額。然而，再過去十多年間，盡管廣告中的小老頭、老太太的造型換了又換，草裙、婚紗、比基尼、民族服裝，腦白金最終也在時代前進(jìn)的洪潮中沉淀為歷史。

而近日，在美股二級市場上，目前于OTC上市的中元生物傳出新動作，擬轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克上市。據(jù)了解，此次轉(zhuǎn)板遞表并非中元生物(ZYB.US)的首次申請，而相較于之前的發(fā)行規(guī)模，公司此次計劃以每股5美元至7美元的價格發(fā)行100萬股股票(100%為首次發(fā)行)，較首次公開募股(IPO)籌資規(guī)模有所降低。

此外，與之前遞表凈收入、銷售成本以及毛利潤等項均未公布不同的是，此次中元生物于招股書中也更新了其財務(wù)數(shù)據(jù)，在降低募資規(guī)模后，中元生物此次沖刺納斯達(dá)克能成功嗎?

尚未實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧，營銷費用約占全年營收100%

智通財經(jīng)APP了解到，通過完成股份交易，中國生物成為中元生物的全資子公司，由此，中元生物通過運營間接子公司寶楓生物，公司主營業(yè)務(wù)如今覆蓋了從事神經(jīng)酸研究，開發(fā)基于神經(jīng)酸的草藥和化學(xué)藥物，以及含有神經(jīng)酸的營養(yǎng)補充劑的銷售。

據(jù)悉，神經(jīng)酸是一種長鏈不飽和ω9脂肪酸，是中樞和外周神經(jīng)系統(tǒng)髓鞘生物合成的重要成分。髓磷脂使神經(jīng)細(xì)胞軸突絕緣，以提高信息(編碼為電信號)從一個神經(jīng)細(xì)胞體傳播到另一個的速度。

據(jù)中元生物表示，神經(jīng)酸可以增強(qiáng)大腦功能，防止神經(jīng)細(xì)胞脫髓鞘，并可能有效地保持或改善大腦健康，例如預(yù)防或改善兒童注意力缺陷多動障礙(ADHD)，老年人的阿爾茨海默病和精神退化以及腦血管疾病，以及促進(jìn)早產(chǎn)兒的正常大腦發(fā)育。其中，神經(jīng)酸在精神疾病(如精神分裂癥)中的作用也在研究中。

從神經(jīng)酸的產(chǎn)源來看，過去神經(jīng)酸來自鯊魚的大腦，然而由于來源提取的過程很困難，成本太高，且鯊魚受到聯(lián)合國和世界上許多國家的保護(hù)，難以商業(yè)化。除此之外，神經(jīng)酸的另一個優(yōu)質(zhì)來源是一種名為蒜頭果的植物，原產(chǎn)于中國南方，據(jù)說該植物含有高達(dá)40.9%至50%的神經(jīng)酸，但由于瀕危而被列為國家二級保護(hù)野生植物。

當(dāng)前，中元生物所生產(chǎn)的神經(jīng)酸營養(yǎng)補充劑的原材料則是另一種名為元寶楓的植物，其原產(chǎn)于中國北部、蒙古和韓國，而該植物的干燥種子則含有5.8%的神經(jīng)酸。

基于神經(jīng)酸補充劑，中元生物發(fā)展出了一系列產(chǎn)品，主要包括：1.腦動力系列(元寶楓籽油、神經(jīng)酸油、神經(jīng)酸糖果);2.膳食系列(元寶楓茶、元寶楓食用油);3.睿存系列。

2021-2023年度，中元生物分別實現(xiàn)營收232.85萬、166.26萬美元，毛利率分別為82.0%、91.3%，持續(xù)經(jīng)營凈虧損分別為68.27萬、175.04萬美元，持續(xù)經(jīng)營凈虧損規(guī)模同比擴(kuò)大156.4%。

其中，公司由神經(jīng)酸補充劑所產(chǎn)生的毛利率高達(dá)90%以上，2022、2023年度毛利率分別為91.2%、90.3%，神經(jīng)酸補充劑毛利率同比略有下降，主要由于公司于2022年9月推出的睿存飲料產(chǎn)品毛利率較低，為73.5%。

目前為止，公司仍財務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，主要由于運營費用開支過高，智通財經(jīng)APP了解到，2023年度，公司一般和管理費用、研發(fā)費用、銷售和營銷費用占收比分別達(dá)45.33%、21.52%、99.84%，其中銷售和營銷費用上漲最快，同比增幅86.9%，占收比同比提升61.7個百分點，主要用于在線營銷和促銷以及包裝設(shè)計。

從數(shù)據(jù)上來看，公司當(dāng)前仍處在燒錢塑造品牌的階段，盡管產(chǎn)品具備高毛利，但在高昂的營銷開銷下，僅2023年的銷售和營銷費用便近乎達(dá)到其全年總營收的水平，使得公司未能脫離持續(xù)虧損的“沼澤”。

行業(yè)聲譽仍需重塑，嘗試切入醫(yī)藥新賽道

保健食品的用途介于食品和藥品之間，消費者認(rèn)知相對模糊。食品和藥品有清晰的邊界，食品維持生存和提供營養(yǎng)，藥品用于預(yù)防、診斷和治療疾病，而保健品介于二者之間，其本質(zhì)是補充人體營養(yǎng)缺陷和調(diào)節(jié)機(jī)能，其功效因人而異且短期不具有明顯效果，因此定義和認(rèn)知相對模糊。

據(jù)了解，我國保健食品起步于上世紀(jì)80年代，經(jīng)過近40年的行業(yè)發(fā)展歷程，保健食品行業(yè)從野蠻生長到規(guī)范發(fā)展，逐步形成了包括原料與功能聲稱管理、產(chǎn)品注冊審評、產(chǎn)品劑型、命名指南及產(chǎn)品宣傳、生產(chǎn)經(jīng)營許可等在內(nèi)的一套上市前、后監(jiān)管制度體系。

而由于產(chǎn)業(yè)起步較晚，在初期的粗放式發(fā)展下，保健食品虛假宣傳廣泛，導(dǎo)致保健食品常常與傳銷、智商稅等詞掛鉤，行業(yè)聲譽差，造成消費者對其不合理認(rèn)知和心理預(yù)期，這一問題依然延續(xù)至今，行業(yè)聲譽仍需重塑。

在消費者對保健食品認(rèn)知和使用存在誤區(qū)下，行業(yè)參與者仍需對消費者不斷進(jìn)行科普教育，這也側(cè)面反映出了中元生物營銷費用高企不下的背后驅(qū)動因素之一。

盡管當(dāng)前我國消費體量較大，人均保健品消費水平仍然很低，人均口徑上仍有很大的發(fā)展空間，但就當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，公司能夠打破其高營銷投入的魔咒，仍還是個未知數(shù)。

由此，除繼續(xù)在保健品賽道耕耘外，中元生物也正嘗試切入醫(yī)藥這一新賽道。據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，中元生物當(dāng)前正在開發(fā)腦疾病早期檢測試劑盒、神經(jīng)疾病新藥等，專注于與神經(jīng)系統(tǒng)疾病相關(guān)的研究。

例如，腦白質(zhì)脫髓鞘早篩試劑盒、多發(fā)性硬化早篩試劑盒、腦白質(zhì)萎縮早篩試劑盒、腦白質(zhì)病認(rèn)知障礙早篩試劑盒、癲癇認(rèn)知障礙早篩試劑盒，以及神經(jīng)酸未來潛在的藥物應(yīng)用。據(jù)介紹，中元生物子公司寶楓目前已改進(jìn)其提純工藝，以便在實驗室中生產(chǎn)醫(yī)用級神經(jīng)酸，工廠目前正在建造當(dāng)中，以期下一步實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。

然而，隨著公司生物藥研發(fā)的推進(jìn)，目前神經(jīng)酸提取物的提取過程只進(jìn)行了小規(guī)模的測試，處于中試階段，未來能否獲得CMC(化學(xué)制造和控制)認(rèn)證仍需待時間驗證。未來，若其能夠成功拓展到醫(yī)療市場，也將需要申請醫(yī)療資格，而這一注冊過程可能需要18個月到3年，乃至更長時間，意味這公司若切入賽道成功，其反映到財務(wù)報表上仍需要一段時間。

而就目前而言，中元生物所面臨的，仍是要先解決眼前的虧損問題，實現(xiàn)營銷推廣與利潤之間的平衡。若成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，中元生物未來能否實現(xiàn)穩(wěn)定增長，現(xiàn)在還仍需打上一個問號。