華泰證券：雙節(jié)催化下消費韌性顯現(xiàn) 靜待流動性回歸

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，上周五港股止跌反彈，雙節(jié)催化下港股消費韌性顯現(xiàn)。政策暖風(fēng)持續(xù)下國內(nèi)基本面階段性筑底確認，上行持續(xù)性仍待觀察。配置上，建議關(guān)注景氣筑底&爬坡的順周期(消建/工業(yè)金屬/鋼鐵)及獨立景氣行業(yè)(游戲/醫(yī)藥/電子)。

華泰證券主要觀點如下：

中秋+國慶雙節(jié)臨近，出行鏈高景氣迎強有力支撐

雙節(jié)催化下，出行鏈高景氣迎強力支撐，截至9.20，美團平臺旅游消費訂單較19年翻倍，餐飲堂食訂座量增長112%。分項看，①航空：上周港澳臺執(zhí)飛率環(huán)比提升2.7pct，顯著領(lǐng)先境內(nèi)/國際出行。前瞻看，據(jù)攜程預(yù)測，國內(nèi)游訂單同比增長超4倍，出境游訂單增長近20倍。②酒店：上周酒店經(jīng)營水平提振，量端修復(fù)明顯。前瞻看，據(jù)去哪兒，雙節(jié)國內(nèi)熱門城市酒店預(yù)訂量較19年增長超5倍。③餐飲：海底撈8月整體門店翻臺率回升至19年同期80%以上。前瞻看，隨基數(shù)效應(yīng)減弱疊加假期效應(yīng)，增速讀數(shù)回升態(tài)勢或延續(xù)。④觀影：貓眼專業(yè)版媒體前瞻預(yù)測國慶或?qū)崿F(xiàn)票房65億。

政策暖風(fēng)持續(xù)下國內(nèi)基本面階段性筑底確認，上行持續(xù)性仍待觀察

上周國內(nèi)暖風(fēng)持續(xù)：①市監(jiān)局舉措支持民營經(jīng)濟發(fā)展。②廣州打響一線放松限購第一槍。③央行呵護下人民幣匯率企穩(wěn)反彈。④美國制造業(yè)PMI連續(xù)三月回暖，全球制造業(yè)周期或已見底回升。⑤港股市場有望從交易成本等方面提升流動性，歷史上港股證券交易印花稅歷經(jīng)3次下調(diào)、1次上調(diào)，歷次下調(diào)后短期均有效縮小市場跌幅，下調(diào)前1周及調(diào)降后1周/1個月恒生國企指數(shù)漲幅均值分別為-2.6%/-0.8%/-0.7%，相對恒指勝率達100%;21年上調(diào)印花稅后1周，恒指/恒生國企止跌反彈，但隨后再度下探。國內(nèi)基本面或已階段性筑底，外資開始上調(diào)中國經(jīng)濟預(yù)期，上行持續(xù)性仍待確認。

9月FOMC會議如期暫停加息，而緊縮政策或“難言反轉(zhuǎn)”

9月FOMC會議如期不加息，降息速度/幅度指引偏鷹，會議大幅上調(diào)經(jīng)濟增速預(yù)測，或反映美國經(jīng)濟強韌性推升其“軟著陸”可能性。會后，10年期美債利率攀升至本輪新高(4.4%)，美元指數(shù)升至105，美股全面承壓。向后看，鮑威爾強調(diào)決策仍“依賴數(shù)據(jù)”，Q2 GDP/8月通脹數(shù)據(jù)/美國新財年預(yù)算最后期限或為近期重要觀察窗口，且需重點關(guān)注先行指標超額儲蓄變化，其目前消耗至5000億美元左右，或于1Q24逼近臨界值。緊縮政策“難言反轉(zhuǎn)”底色下美債利率或仍磨頂，美元指數(shù)短期亦難言趨勢性回落，疊加美股風(fēng)險溢價見底/3Q23美國企業(yè)盈利偏消極，美股或面臨階段回調(diào)壓力。

筑底和爬坡位品種向獨立景氣/順周期行業(yè)聚集

8月港股景氣中筑底和爬坡位品種向獨立景氣/順周期行業(yè)聚集：1)獨立景氣：①電子：6月半導(dǎo)體銷售額同比回升；②醫(yī)藥：新藥審批收緊，但7月醫(yī)藥利潤同比降幅收窄，前瞻指標Q2全球醫(yī)藥投融資額顯示拐點已現(xiàn)；③游戲：7月中國游戲銷售收入同比+37.5%，連續(xù)三個月回升。

2)順周期：①消費建材：8月竣工面積同比維持高增速，建材價格同比改善，開工端預(yù)期有所回升；②鋼鐵：8月鋼材價格同比回升，毛利率走平；③工業(yè)金屬：8月銅、鋁價格同比均轉(zhuǎn)正，全球銅新增產(chǎn)能有限，電解鋁庫存處于低位。目前市場處于“補庫預(yù)期”交易前夕，順周期配置邏輯強化。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；聯(lián)儲收水力度超預(yù)期。