中信建投：白酒關(guān)注中秋運營 大眾品看好餐飲鏈持續(xù)復(fù)蘇機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報稱，今年年會、商務(wù)宴請、老友聚餐等消費場景繼續(xù)帶動餐飲宴席市場回暖，宴席回補或超預(yù)期，終端渠道迎來補貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機會。

中信建投證券主要觀點如下：

【白酒】：密切關(guān)注中秋運營狀態(tài)，跨界布局布局年輕消費者

密切關(guān)注中秋運營狀態(tài)，渠道信心有所回升?；乜顚用鎻腝2酒企合同負(fù)債看，中秋渠道回款壓力較小，預(yù)計能夠平穩(wěn)度過。動銷層面，部分酒企于8月份開始較早籌劃，在掃碼紅包等針對消費者的投入略微加大，宴席市場成為酒企爭奪的主戰(zhàn)場，部分經(jīng)銷商信心有所回升，但終端進貨仍略有滯后，下周仍需密切關(guān)注終端進貨情況。由于次高端企業(yè)庫存仍然略微偏高，該行預(yù)計仍有所承壓，系統(tǒng)化運營能力較強的高端及地產(chǎn)龍頭企業(yè)相對穩(wěn)健，有望繼續(xù)提升市占率，通過搶奪份額實現(xiàn)較好增長。

運營上與時俱進，跨界布局布局年輕消費者。白酒企業(yè)在釀造上尊重傳統(tǒng)工藝，在銷售運營上持續(xù)創(chuàng)新，近年數(shù)字化布局效果不斷顯現(xiàn)，核心競爭力持續(xù)增強。隨著近期茅臺聯(lián)合瑞幸推出醬香拿鐵，聯(lián)合德芙推出酒心巧克力，在布局年輕消費者的同時，企業(yè)與時俱進的能力亦應(yīng)得到認(rèn)可。當(dāng)前白酒板塊再次進入到“低情緒”、“低預(yù)期”狀態(tài)中，市場交易擁擠度、活躍度、融資力度回落至歷史較低水平，該行認(rèn)為站在長期維度板塊具備較好的投資價值。

【啤酒】：銷量壓力逐步收窄，關(guān)注麥芽成本紅利

隨著消費持續(xù)修復(fù)，啤酒銷量增速壓力逐月收窄，結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)。年初至今啤酒行業(yè)經(jīng)營韌性得到反復(fù)驗證，上半年龍頭公司利潤增速均超過20%且利潤率持續(xù)提升。由于去年同期較高的銷量基數(shù)以及出貨節(jié)奏，9月啤酒企業(yè)動銷存在一定壓力，預(yù)計部分公司維持負(fù)增長。行業(yè)仍處于高端化進程，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級尤其是次高端及以上價格帶擴容，是啤酒龍頭企業(yè)盈利提升的核心驅(qū)動因素。四季度是行業(yè)簽訂麥芽長協(xié)的重要時點，由于采購地、定價方式等因素不同，各家啤酒企業(yè)實際簽訂采購價格存在差異，但在麥芽整體價格大幅回落前提下，各家釀酒原料成本在24年均有望得到改善。

【乳制品】：環(huán)比修復(fù)有望延續(xù)，低估值具有配置價值

乳品需求不利因素已經(jīng)緩慢改善，伊利、蒙牛常溫液奶逐步回歸中個位數(shù)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所恢復(fù)。低溫增速依然高于大盤，中秋國慶雙節(jié)期間有望進一步復(fù)蘇。受出生率影響嬰配粉行業(yè)競爭壓力加大，同時酸奶、奶酪品類也存在一定壓力。同時隨著老齡化逐步加劇，成人奶粉市場正在加速擴大，企業(yè)加碼銀發(fā)經(jīng)濟投入。2023 年初至今原奶同比降幅約 5%，預(yù)計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解，下半年利潤率有望得到改善。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。

【調(diào)味品&速凍】：社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，建議逢低布局餐飲鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

本周披露社零數(shù)據(jù)，8月餐飲收入4212億元，同比增長12.4%，主要由于暑期旺季，旅游出行餐飲等消費整體復(fù)蘇趨勢明顯。從板塊受益程度來看，餐飲鏈板塊相對占優(yōu)。結(jié)合當(dāng)前趨勢及成長彈性兩個維度，該行今年仍然持續(xù)看好餐飲鏈復(fù)蘇帶來的板塊機會，由于前期板塊調(diào)整，餐飲鏈板塊估值水平已經(jīng)回落，部分標(biāo)的已經(jīng)出于估值區(qū)間中下水位，預(yù)計后續(xù)的下跌空間相對有限?？紤]到復(fù)蘇仍將持續(xù)，預(yù)計餐飲鏈相關(guān)企業(yè)有望受益，相關(guān)企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長，具備業(yè)績安全性+后續(xù)持續(xù)釋放增長彈性預(yù)期。

市場當(dāng)前建議關(guān)注：1）消費需求恢復(fù)是當(dāng)前市場關(guān)注重點，在全面放開背景下，餐飲消費場景最為受益，近幾個月消費數(shù)據(jù)也驗證了大家此前預(yù)期，預(yù)計相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動銷有望持續(xù)改善，建議關(guān)注餐飲鏈相關(guān)企業(yè)；2）原料價格也是今年部分企業(yè)利潤彈性來源之一。

【軟飲料】：飲料市場新品頻出，抓住優(yōu)秀公司的增長機會

今年是外出場景全面復(fù)蘇，飲料市場需求旺盛，各品牌圍繞茶飲、電解質(zhì)水做了重點布局。茶飲類新增入局者東鵬飲料，電解質(zhì)飲料新增東鵬飲料、王老吉、統(tǒng)一、娃哈哈、今麥郎等，元氣森林繼外星人、大魔王后再推新品——MAXX含氣能量飲料。飲料市場競爭激烈，新品頻出，該行認(rèn)為具有強品牌力和廣泛渠道基礎(chǔ)的公司能夠獲得高速增長。

【休閑食品】：零食需求向好，備貨中秋國慶旺季

休閑零食公司需求持續(xù)向好，渠道型公司緊握量販零食紅利，產(chǎn)品型公司積極打磨產(chǎn)品備戰(zhàn)中秋國慶。從渠道端來看，可以通過觀察零食很忙門店等開店節(jié)奏和回本周期觀察渠道紅利的釋放節(jié)奏。從需求端看，中秋國慶利好相關(guān)禮品銷售，洽洽食品已經(jīng)就堅果禮盒與經(jīng)銷商開始線下各類活動布局，隨著旺季到來有望獲得良好銷售業(yè)績，五芳齋月餅禮盒上線自有門店、經(jīng)銷商和線上電商來布局中秋節(jié)氣。從成本端來看，瓜子原材料的采購季節(jié)即將到來，今年瓜子原材料種植面積增加，采購價格有望下行，關(guān)注洽洽食品成本改善；同時關(guān)注Q3勁仔食品原材料成本是否改善。