信達證券：光伏邊框以鋁邊框為主流 新型邊框產(chǎn)業(yè)化發(fā)展加速

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，判斷未來2-3年，鋁邊框仍為行業(yè)主流，龍頭公司憑借規(guī)模、資金優(yōu)勢，產(chǎn)能擴張較快，行業(yè)集中度有望進一步提升，建議關注光伏鋁邊框龍頭企業(yè)鑫鉑股份(003038.SZ)等。隨著光伏行業(yè)對降本訴求進一步提升，新型邊框或?qū)⒂瓉砜焖佼a(chǎn)業(yè)化階段，滲透率有望快速提升，建議關注各廠商在下游頭部組件廠認證進展，建議關注博菲電氣(001255.SZ)等。

▍信達證券主要觀點如下：

光伏邊框以鋁邊框為主流，新型邊框產(chǎn)業(yè)化發(fā)展加速。

光伏邊框是應用于光伏組件的輔材，位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游，光伏邊框的性能對光伏組件的安裝和使用壽命有直接影響。鋁邊框憑借輕質(zhì)、易加工、美觀以及良好的耐候性一直作為光伏邊框的主流，2022年市占率超過95%。

但近年來鋁價走高，鋁邊框價格下降空間有限，占組件制造成本較高，接近10%。在光伏行業(yè)降本訴求下，新型邊框迎來產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展階段，其中復合材料邊框在成本、性能、環(huán)保等方面優(yōu)勢突出，有望迎來產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展階段。

光伏行業(yè)高景氣持續(xù)，復合材料邊框滲透率有望快速提升。

預計2023-2025年全球光伏新增裝機量為345GW/449GW/544GW，CAGR為25.5%。預計未來2-3年鋁邊框仍將是行業(yè)主流，復合材料邊框滲透率有望快速提升，2023-2025年光伏鋁邊框市場空間分別為413.57/441.93/428.78億元，光伏復合材料邊框市場空間為14.30/48.86/85.57億元，CAGR為144.62%。

鋁邊框行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)產(chǎn)能擴張規(guī)模較大。

鋁邊框行業(yè)在2021-2022年經(jīng)歷了落后產(chǎn)能出清，鋁邊框領先企業(yè)在資金規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量、量產(chǎn)能力、客戶資源上優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度大幅提升，格局穩(wěn)中向好，2022年CR5達49%。

21年以來，以鑫博股份、永臻股份為代表的鋁邊框龍頭企業(yè)均有較大產(chǎn)能規(guī)劃，其未來預計新增產(chǎn)能均為現(xiàn)有產(chǎn)能翻倍以上，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)放大，行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。

復合材料邊框成本優(yōu)勢顯著，有望在新場景下率先實現(xiàn)突破。

鋁邊框通常以“鋁錠價格+加工費”定價，近年來加工費呈下降趨勢，頭部企業(yè)毛利率下滑至11%左右，后續(xù)降價空間有限。復合材料邊框在降本潛力上優(yōu)勢明顯，估算得出，2023年復合材料邊框單GW價值量為0.69億元/GW，鋁邊框為1.11億元/GW，成本優(yōu)勢顯著。

此外，在性能方面，復合材料邊框耐腐蝕性、力學強度、絕緣性上具有明顯優(yōu)勢，在能耗、環(huán)保方面亦具備優(yōu)勢，復合材料CO2排放值僅為鋁邊框的14.5%。并且，復合材料邊框應用組件領先企業(yè)已通過TüV驗證，隨著行業(yè)標準不斷完善，在未來分布式光伏、海上光伏等新場景下，復合材料邊框有望率先實現(xiàn)突破。

風險提示：

光伏需求不及預期;光伏鋁邊框產(chǎn)能過剩風險;鋁價波動風險;新型邊框滲透率不及預期。