高利率“爆錘”全球經(jīng)濟(jì)！OECD下調(diào)全球明年GDP增速預(yù)測(cè)至2.7%

智通財(cái)經(jīng)獲悉，由于利率上調(diào)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)壓力，世界經(jīng)濟(jì)可能將放緩。根據(jù)的最新預(yù)測(cè)，經(jīng)合組織(OECD)將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)至3.0%，此前預(yù)測(cè)為2.7%;但將2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至2.7%，此前預(yù)測(cè)為2.9%，除了新冠疫情爆發(fā)的2020年之外，這將是全球經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)以來(lái)最弱的年度增長(zhǎng)。

OECD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Clare Lombardelli周二在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“盡管高通脹持續(xù)緩解，但全球經(jīng)濟(jì)仍處于困境。我們正面臨通脹和低增長(zhǎng)的雙重挑戰(zhàn)?！?/p>

該組織警告稱，其預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)傾向于下行，因?yàn)檫^(guò)去的加息可能產(chǎn)生比預(yù)期更大的影響，而且通脹可能持續(xù)存在，需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。經(jīng)合組織表示:“在能源價(jià)格下跌和中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的幫助下，2023年的開(kāi)局強(qiáng)于預(yù)期;但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)隨后預(yù)計(jì)將放緩。緊縮貨幣政策的影響越來(lái)越明顯，企業(yè)和消費(fèi)者信心已經(jīng)下降?！?/p>

國(guó)際清算銀行(BIS)一位高級(jí)官員也表示，各大央行遏制通脹的努力正進(jìn)入一個(gè)更加艱難的新階段。該機(jī)構(gòu)貨幣和經(jīng)濟(jì)部門主管Claudio Borio表示:“從現(xiàn)在開(kāi)始，任務(wù)可能會(huì)更加艱巨——我們稱之為‘最后一英里’。”

Borio指出，鑒于官員們?cè)谂袛嗾咴O(shè)置是否正確以抑制消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)方面面臨的前景更加黯淡，金融市場(chǎng)將需要適應(yīng)更大的不確定性。他表示:“各大央行已澄清，它們的行動(dòng)取決于數(shù)據(jù)?，F(xiàn)在不像以前那么清楚：它們需要將利率上調(diào)至多高，需要在那里停留多久。”

黯淡的前景將考驗(yàn)各大央行官員，因?yàn)槠駷橹?，他們抗擊通脹的效果尚未在?jīng)濟(jì)中全部體現(xiàn)，政客們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在受阻。歐洲央行上周連續(xù)第10次加息，不過(guò)暗示利率可能已經(jīng)觸頂。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在周三按兵不動(dòng)。而英國(guó)央行預(yù)計(jì)將于周四加息25個(gè)基點(diǎn)。

OECD警告稱，不要放松政策，許多國(guó)家的核心通脹仍在頑固上漲，盡管總體通脹指標(biāo)有所下降。它表示，在“2024年之前”，任何降息的空間都是有限的。OECD表示:“貨幣政策需要保持限制性，直到有明顯跡象表明，核心的通脹壓力已經(jīng)持久減弱?！?/p>

OECD警告稱，政府不應(yīng)通過(guò)增加支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相反，該組織表示，應(yīng)縮減支持力度，為未來(lái)的投資挑戰(zhàn)重建空間，并避免引發(fā)央行希望遏制的通脹。

Lombardelli指出，自5月份以來(lái)，油價(jià)上漲了25%，這也導(dǎo)致一些國(guó)家的通貨膨脹率上升，這取決于它們的風(fēng)險(xiǎn)敞口以及它們是化石燃料的進(jìn)口國(guó)還是出口國(guó)?？偟膩?lái)說(shuō)，她指出：“這顯然是不受歡迎的。在此期間，油價(jià)可能會(huì)繼續(xù)波動(dòng)。這就是為什么我們強(qiáng)調(diào)它是風(fēng)險(xiǎn)之一。正如我們所了解的那樣，影響顯然將是家庭預(yù)算和需求受到擠壓?！?/p>

深入研究地區(qū)和國(guó)家前景，OECD下調(diào)了對(duì)歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。同時(shí)，盡管OCED上調(diào)了美國(guó)今年與明年GDP的增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)美國(guó)2023年GDP將增長(zhǎng)2.2%(此前預(yù)測(cè)為1.6%)，但2024年的經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.3%(此前預(yù)測(cè)為1%)。

OECD還預(yù)計(jì)德國(guó)2023年GDP將收縮0.2%(此前預(yù)測(cè)為持平)，使其成為除阿根廷外唯一遭受經(jīng)濟(jì)衰退的20國(guó)集團(tuán)(G20)成員國(guó)。不過(guò)，與歐盟委員會(huì)等其他官方預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)相比，OECD對(duì)這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體2023年的預(yù)測(cè)仍略微樂(lè)觀一些。德國(guó)央行預(yù)計(jì)GDP將下降0.3%，并在本周警告說(shuō)，必須解決該國(guó)商業(yè)模式面臨的一系列深層次挑戰(zhàn)，以促進(jìn)其長(zhǎng)期前景。

全球經(jīng)濟(jì)備受高利率擠壓

由于利率水平的飆升推高了貸款成本并擠壓了經(jīng)濟(jì)需求，世界各地?cái)?shù)以百萬(wàn)計(jì)的借款人與家庭受到了一代人以來(lái)最劇烈的貨幣緊縮政策的沖擊。例如，在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年半加息5.25個(gè)百分點(diǎn)之后，相比于2018年的利率水平，美國(guó)貸款人目前每月的還款金額平均近翻了一倍，家庭還款前景黯淡。

高利率給消費(fèi)者帶來(lái)沖擊的一個(gè)更直接的例子是澳大利亞。在美國(guó)，大多數(shù)住房借貸者都是30年期固定利率，而在澳大利亞，超過(guò)70%的住房貸款是與浮動(dòng)利率掛鉤的，浮動(dòng)利率在很大程度上與央行的利率水平保持一致。由于澳大利亞家庭債務(wù)平均約為可支配收入的190%，澳洲聯(lián)儲(chǔ)的每次加息都加劇了抵押貸款人的痛苦。

這可以說(shuō)是目前經(jīng)濟(jì)中最大的問(wèn)題：這種高利率會(huì)持續(xù)下去嗎?而這一切都?xì)w結(jié)為R-star(在經(jīng)濟(jì)模型中寫成R*)——長(zhǎng)期中性利率，在教科書術(shù)語(yǔ)中，該利率水平能使通脹率穩(wěn)定在2%的央行目標(biāo)左右。

在2008年金融危機(jī)后的10年左右的時(shí)間里，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中性利率普遍下降，因?yàn)楸M管各大央行將利率維持在歷史低位，但通脹總體保持低迷。全球化加深帶來(lái)了廉價(jià)的電視和服裝，同時(shí)，危機(jī)后的悲觀預(yù)期抑制了消費(fèi)者的消費(fèi)，抑制了企業(yè)的投資，從而抑制了需求。但新冠肺炎疫情后的價(jià)格飆升打破了這種平靜，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家、央行行長(zhǎng)和債券交易員之間關(guān)于通脹和利率未來(lái)的辯論，這對(duì)一個(gè)背負(fù)著約300萬(wàn)億美元債務(wù)的世界產(chǎn)生了非?，F(xiàn)實(shí)的影響。如果央行得出結(jié)論，R*現(xiàn)在升至高水平，那么他們也需要保持基準(zhǔn)名義利率更高。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾8月在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上發(fā)表講話時(shí)暗示，如果通脹仍然居高不下，利率可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持在高位，甚至?xí)吒摺?021年，由于分析和溝通失敗，美聯(lián)儲(chǔ)官員錯(cuò)誤地認(rèn)為，通脹將被證明是暫時(shí)的。最近，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎不想重蹈覆轍，在市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)明年的降息預(yù)期時(shí)，鮑威爾帶領(lǐng)官員們表示，現(xiàn)在判斷一旦經(jīng)濟(jì)正?；浐屠蕦⒎€(wěn)定在什么水平還為時(shí)過(guò)早。美聯(lián)儲(chǔ)官員最近在談到長(zhǎng)期利率觀點(diǎn)時(shí)沒(méi)有透露太多信息。

彭博首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong最近計(jì)算了對(duì)中性利率的不同估計(jì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定的影響。她發(fā)現(xiàn)，更高的中性利率將導(dǎo)致未來(lái)幾年更少的降息。對(duì)于中性利率，前澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席洛威表示:“供應(yīng)沖擊、去全球化、氣候變化、能源轉(zhuǎn)型和人口結(jié)構(gòu)變化的日益普遍，意味著供應(yīng)曲線要么更加陡峭，要么更加多變。雖然這并不意味著平均而言無(wú)法實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，但它確實(shí)意味著，在這個(gè)目標(biāo)附近，通脹可能會(huì)更加多變。”

這場(chǎng)辯論在英國(guó)尤為重要，在新冠疫情爆發(fā)后，盡管進(jìn)行了激進(jìn)的加息，英國(guó)的通貨膨脹率在主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。而且由于抵押貸款市場(chǎng)貨幣政策渠道不通暢，英國(guó)央行的加息效應(yīng)似乎存在較大的滯后性，這也讓官員們更加為難。

不過(guò)，在英國(guó)，年齡較大的人口結(jié)構(gòu)導(dǎo)致財(cái)富被儲(chǔ)存在經(jīng)濟(jì)中，因?yàn)槿藗儍A向于在整個(gè)工作生涯中儲(chǔ)蓄。與此同時(shí)，生產(chǎn)率下降導(dǎo)致企業(yè)減少投資。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利總結(jié)道，這意味著“在生產(chǎn)率較低的企業(yè)尋求減少借貸的同時(shí)，老齡化家庭尋求增加放貸”，而“建立均衡”的唯一途徑是“這些資金的價(jià)格，即實(shí)際利率下降”。貝利3月份表示，由于生產(chǎn)力疲軟和人口老齡化，預(yù)計(jì)英國(guó)的中性利率將“保持在低位”并非不合理。

然而，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在使用一些同樣的因素，包括人口老齡化，來(lái)得出完全相反的結(jié)論。資產(chǎn)管理巨頭貝萊德的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最近的年中展望報(bào)告中認(rèn)為，人口結(jié)構(gòu)的變化可能會(huì)導(dǎo)致通脹，因?yàn)樘幱诠ぷ髂挲g的人口將減少，從而導(dǎo)致勞動(dòng)力供應(yīng)緊張。

此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Charles Goodhart在2020年與Manoj Pradhan合著的《人口大逆轉(zhuǎn)》(The Great Demographic Reversal)一書中提出了另一種理論。他認(rèn)為，隨著人口老齡化，儲(chǔ)蓄率將放緩，因?yàn)樵絹?lái)越少的人把錢存進(jìn)養(yǎng)老金。他說(shuō)，為了激勵(lì)儲(chǔ)蓄為投資提供資金，利率需要提高。

目前，地緣政治、氣候以及人口等問(wèn)題使得商業(yè)環(huán)境將使其更難應(yīng)對(duì)更高的還款。與此同時(shí)，更高的利率使得擴(kuò)張業(yè)務(wù)比以前更加困難，成本更高，風(fēng)險(xiǎn)也更大。雪上加霜的是，在疫情后需求爆發(fā)推高通脹的情況下，負(fù)面供應(yīng)沖擊給通脹火上添油;在此前誤判了通脹形勢(shì)以后，各大央行現(xiàn)在對(duì)放松利率的問(wèn)題仍心有余悸。