股價腰斬 直營店整頓收縮 海倫司(09869)能靠加盟翻身嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，9月19日，海倫司(09869)午后跌超6%，截至收盤，跌5.83%，報6.83港元。事實上，今年以來，海倫司的股價腰斬，自1月9日創(chuàng)出17.30港元的階段性高點以來，持續(xù)走低，截至9月19日收盤，股價期間累計跌幅達60%。

日前，海倫司發(fā)布2023年上半年業(yè)績報告。2023上半年，公司實現(xiàn)營收人民幣7.1億元，同比下降18.7%。其中歸母凈利潤人民幣1.57億元，較2022年同期實現(xiàn)扭虧為盈，凈利率為22.2%，創(chuàng)下歷史新高。

針對營收下滑，海倫司在財報中分析指出，由于特許合作酒館占比提高，而來自該門店的收入以其門店營業(yè)額的一定比例計算，故上半年營收較去年同期的8.74億元下降18.7%。

在連續(xù)虧損之后，海倫司通過關店自救。此前，該公司在兩年內(nèi)虧掉18.3億?；仡櫤愃咀?021年以來的業(yè)績，其歸母凈利潤分別為2021年-2.3億人民幣，2022年-16.01億人民幣，以及2023上半年的1.57億人民幣。在疫情封控期間，餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，大量海倫司線下門店因無法開門迎客而出現(xiàn)大額虧損。

今年上半年，海倫司在優(yōu)化酒館數(shù)量上動作頻繁，關閉虧損門店以實現(xiàn)降本增效。截至2023年6月30日，海倫司新增酒館25家，關閉酒館139家，旗下酒館從去年同期的846家減少至653家。今年上半年，海倫司在一二線城市的酒館關店138家，三線及以下城市關店59家。

從今年6月30日到8月25日，海倫司門店數(shù)量再次縮減91家，現(xiàn)有酒館總數(shù)為562家，較22年末凈減少205家。目前海倫司現(xiàn)有門店覆蓋國內(nèi)26個省級行政區(qū)及158個城市。

此外，開放“加盟合作”是海倫司嘗試業(yè)績突圍的又一舉措。今年6月，公司正式啟動“嗨啤合伙人”計劃，推出了新的合作模式和加盟酒館單店模型。“嗨啤合伙人”通過充分結合公司在品牌、IT、供應鏈與營銷等方面的優(yōu)勢和合伙人在本地的社會資源，實現(xiàn)了低保本點、低運營費用、高單店坪效的單店模型，效益超預期。

值得注意的是，截至6月30日，海倫司旗下?lián)碛?38家特許合作加盟店，然而到8月25日，門店數(shù)卻減少了12家。大舉推廣之下，加盟店數(shù)量不增反降，海倫司的發(fā)展之路蒙上疑云。加盟模式能否打開市場，以及在三四季度帶來盈利，仍有待觀望。

市場人士分析認為，從長遠來看，開放加盟或許能為其在短時間內(nèi)帶來一筆不菲的加盟費，但門店后續(xù)的利潤分成卻也增添了極大的不確定性，所以最核心的還是靠海倫司提高門店營收或自有產(chǎn)品供應來實現(xiàn)持續(xù)增長。

9月12日，安信國際發(fā)布研報表示，目前消費較為疲軟，年輕人消費力受宏觀環(huán)境影響有所受損，但是該機構認為小酒館的模式依然是成功的，未來發(fā)展?jié)摿薮?。考慮海倫司直營門店關閉較多和宏觀環(huán)境影響，下調(diào)23/24/25年凈利潤分別至2.55/3.11/4.08億人民幣，對應EPS為0.22/0.27/0.35港元。下調(diào)至“增持”評級，下調(diào)目標價至8.1港元，較當前股價有12%的上漲空間。